铝日报：国内铝锭社库维持去库状态 铝价震荡运行

期货研究报告铝日报20241101 国内铝锭社库维持去库状态铝价震荡运行 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：基本面供需维持紧平衡，国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝现货价格抬升，电解铝行业成本增长明显，对铝价提供较强支撑。需求方面持稳运行，且随着加拿大等国家对中国铝材加征关税现松动，铝材口预期向好，短期建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，叠加近期部分地区重污染天气预警影响下，氧化铝厂暂停焙烧及检修事件时有发生，现货供应仍存缺口。而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，叠加氧化铝口或增加，对氧化铝价格有所支撑，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待。 核心观点 市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20780元吨，较上一交易日下跌70元吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元吨至40元吨；中原A00铝价录得20690元吨，较上一交易日下跌90元吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌 10元吨至50元吨；佛山A00铝价录得20620元吨，较上一交易日下跌70元吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元吨至115元吨。 铝期货方面：10月31日沪铝主力合约开于20810元吨，收于20710元吨，较上一交 易日收盘价下跌155元吨，跌幅074，最高价达到20835元吨，最低价达到20630 元吨。全天交易日成交144904手，较上一交易日增加15592手，全天交易日持仓 198152手，较上一交易日减少8510手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20775元吨， 收于20725元吨。 据最新库存数据显示，国内铝锭社会库存维持去库状态，昨日中原现货市场整体供需双弱，虽然现货流通有所收紧，但下游受环保限产等因素影响，接货较少。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游畏高情绪依旧存在且环保干预北方及中原地区下游开工，铝消费走弱。近日美国国际贸易委员会（USITC）宣布对来自中国、越南等14个国家的铝挤压产品的反倾销和反补贴调查作否定损害裁定。这一决定意味着不会对这些国家的铝挤压产品实施反倾销或反补贴命令。 库存方面，截止10月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存5970万吨。截止10 月30日，LME铝库存7412万吨，较前一交易日减少025万吨，较上周同期减少 116万吨。 氧化铝现货价格：10月31日SMM氧化铝指数价格录得5056元吨，较上一交易日上涨49元吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693美元吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：10月31日氧化铝主力合约开于4910元吨，收于4863元吨，较上 一交易日收盘价下跌28元吨，跌幅057，最高价达到4916元吨，最低价为4804元 吨。全天交易日成交322022手，较上一交易日减少237280手，全天交易日持仓 241311手，较上一交易日减少3934手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4880元吨， 收于4882元吨。 短期氧化铝供需格局未发生改变，由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。供应端，据阿拉丁，由于部分地区重污染天气管控频发，多家氧化铝企业焙烧炉有临时压停状况，其中河南某氧化铝企业暂停两台焙烧炉，预计将在11月2号恢复生产，停炉期间预计日焙烧量减少约3000吨左右；山东某氧化铝企业受环保影响暂 停一台焙烧炉，预计在11月2号恢复生产；西南某大型氧化铝厂于10月27日开始两 台焙烧炉轮换检修，预计检修将持续到11月8日，焙烧产量预计影响6万吨左右；华北某氧化铝企业目前受环保预警影响，焙烧停炉一台，预计11月3日恢复启动；西南某中型氧化铝企业因煤气炉故障，焙烧停炉一台，影响产能50万吨左右，目前剩余日 产3000吨左右，预计11月7日恢复，期间发货量下降。需求方面，国内电解铝生产 对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨4 图2SHFE铝基差丨单位：元吨4 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨4 图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨4 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨4 图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨4 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨、元吨5 图8氧化铝进口盈亏丨单位：美元吨、元吨5 图9LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10LME铝库存丨单位：美元吨、万吨5 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨6 图14铝进口盈亏丨单位：元吨6 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：6 图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：6 图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位：6 图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位：6 图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：7 图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨图2SHFE铝基差丨单位：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 20 40 60 80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 100 200 300 400 2018010220200102202201022024010220180102202001022022010220240102 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 20 40 60 80 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝平均价（左轴）氧化铝指数平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 20180102202001022022010220240102 20180102202001022022010220240102 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨、元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位：美元吨、元吨 山西河南均价广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB平均价（左轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20180102202001022022010220240102 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 800 700 600 500 400 300 200 100 20180102202001022022010220240102 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9LME铝季节性库存丨单位：万吨图10LME铝库存丨单位：美元吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 20180102202001022022010220240102 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨图12上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨图14铝进口盈亏丨单位：元吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 85 8 75 7 65 6 20190102202007022022010220230702 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位：图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 159131721252933374145