核心观点
- 大类资产方面，本周股市反弹，商品回调。商品内部，黑色、能化领跌。品种方面，欧线、氧化铝领涨，双焦、PTA领跌。
- 黄金、油脂、氧化铝创新高，氧化铝、黄金缩量上涨。
- 金工模型显示，橡胶情绪过热，铅、PTA情绪过冷，行情或会在近期反转。
宏观逻辑
- 海外经济已企稳，国内宽松政策超预期落地后，现实、预期双弱的局面已有改善。
- 股指、商品目前仍处于全年第二个关键做多窗口中，关注政策落地节奏和海外经济表现。
- 欧央行如期降息，市场回归软着陆，11月降息幅度或会放缓。对商品而言，降息主要是为其他国家打开了政策空间，在美国不衰退下是利多。
- 国内三季度经济数据出炉，消费、工业表现良好，投资部门未看出趋势反转，进出口数据表现不错。
- 金融街论坛召开，央行强调了解决通缩的坚决态度，需关注人大常委会会议公布的支持政策具体额度。
基本面跟踪
- 地产、基建景气度低于历史同期水平，而社会活动、进出口景气度好于同期。
- 边际变化有：基建景气度下降；制造、社会活动、进出口、地产景气度增强。
板块逻辑
- 大变局之下，黄金、铜、铝等品种中期强烈看多，基本金属可考虑逐步建仓。黑色链在国内需求转好的前景下有望得到修复。
- 贵金属仍值得多配，以对冲货币信用上的风险，逢低多配。
- 基本金属：铜、铝、锌、锡等金属有供应扰动，后续倾向震荡上行，可考虑逐步建仓；镍和碳酸锂等新能源金属仍处于供需宽松的大背景下，谨慎对待。
- 能化：关注原料对板块整体估值的影响，原油三季度到四季度处于供需边际趋松的过程，化工品的利润仍难扩。
- 农产品：油料偏空，油脂震荡；蛋白粕跟随国际成本端下行；玉米供应充裕，政策提振；生猪供应充足，需求一般；鸡蛋供应充足，蔬菜价格下跌，期货大幅贴水；棉花新作上市集中供应；白糖国内低库存、四季度进口量同比预计偏低。
市场焦点
- 市场情绪：中性水平。
- 市场结构方面，当前市场预期回落后小幅上升，显示目前预期与现实较为一致；趋势流畅度、市场波动性目前处于中性水平。
- 品种情绪：橡胶持续过热。
- 价格幅度：氧化铝缩量上涨、橡胶放量下跌。
中国经济数据总览
- 除基建外都有改善：地产、基建景气度低于历史同期水平，而社会活动、进出口景气度好于同期。
- 与上月相比，基建景气度下降；制造、社会活动、进出口、地产景气度增强。
海外宏观数据
- 美PMI回落，全球通胀继续下行。
- 美欧利差与风险指标。
