Q3毛利率大幅上行，产能利用率持续上行

核心观点与关键数据

• 业绩表现：宁德时代2024年Q3实现营业收入922.8亿元，同比-12.5%；归母净利润131.4亿元，同比+26.0%。Q3毛利率31.17%，环比提升4.53pct，超预期。
• 销量与产能：Q3单季度出货量创新高，环比提升约15%以上，产能利用率环比提升约10%，估算Q3销量超125GWh，储能占比超过20%。全年出货量有望达480-500GWh。
• 市场份额：全球动力电池市场份额37.1%（1-8月），同比提升1.6pct；国内市场份额45.9%（1-9月），同比提升3.1pct。全球商用动力电池份额64.9%，稳居第一。
• 产能扩张：Q3末在建工程约252亿元，估算在建产能120-150GWh，电池年化产能超650GWh。库存552.2亿元，环比增长14.9%，主要因四季度备货。
• 成本与价格：Q3电池销售均价0.63元/Wh以上（不含税），环比略有下降，但成本下行幅度大于售价，导致毛利率上行，单位毛利约0.19-0.20元/Wh，净利约0.1元/Wh。

研究结论

• 上调盈利预测：分析师上调2024-2026年归母净利润至521.8/613.0/728.2亿元，对应PE分别为21.1/17.9/15.1，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、动力电池需求下滑、储能需求不及预期、海外贸易政策风险。

财务预测与估值

• 估值水平：基于上调后的盈利预测，当前估值具有吸引力。
• 投资建议：维持“买入-A”，看好公司四季度达产率和出货量提升。