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2024/10/21星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+2.91%，创指+7.95%，科创50+11.33%，北证50+10.30%，上证50+2.74%，沪深300+3.62%，中证500+4.08%，中证1000+4.43%，中证2000+3.06%，万得微盘+2.65%。两市合计成交20977亿，较上一日+6064亿。 宏观消息面： 1、23家A股公司率先行动，总规模超110亿，回购增持贷款首批案例落地。 2、证监会召开进一步全面深化资本市场改革专家学者与媒体负责人座谈会，提到要统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市。 3、量化巨头幻方宣布放弃中性策略/对冲产品，当前公司充分看好未来A股。 资金面：融资额+36.70亿；隔夜Shibor利率-2.60bp至1.3990%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.16bp至3.3847%，十年期国债利率+0.92bp至2.1156%，信用利差-1.08bp至127bp；美国10年期利率-1.00bp至4.08%，中美利差+1.92bp至-196bp。 市盈率：沪深300:13.00，中证500:24.23，中证1000:36.97，上证50:11.22。市净率：沪深300:1.39，中证500:1.73，中证1000:1.98，上证50:1.23。股息率：沪深300:2.91%，中证500:1.87%，中证1000:1.50%，上证50:3.68%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.31%/+0.05%/+0.23%/+0.25%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.11%/-0.47%/-0.60%/-1.09%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.03%/-0.29%/-0.37%/-1.90%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.52%/+0.34%/+0.53%/+0.97%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，9月PMI反弹，但仍处于荣枯线下方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.33%，收于112.44；T主力合约下跌0.15%，收于106.160；TF主力合约下跌0.10%，收于104.860；TS主力合约下跌0.03%，收于102.404。 消息方面：1、证监会召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会；2、证监会同意20家证券、基金公司开展互换便利操作发挥维护市场稳定运行的积极作用；3、美国2024财年预算赤字突破1.8万亿美元创下史上第三高。 流动性：央行周五进行1084亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有942亿元逆回购到期，当日实现净投放142亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.60%，报621.96元/克，沪银涨3.92%，报8190.00元/千克；COMEX金涨0.33%，报2738.90美元/盎司，COMEX银涨2.59%，报34.10美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.08%，美元指数报103.45； 市场展望： 国庆节后至今黄金价格表现强势，主要驱动因素来自于市场对于“特朗普交易”的再次关注。从中期来看，国际金价与美国财政赤字水平呈现明显的正相关关系，而新任总统将对后续的美国财政政策具备决定性的影响作用。特朗普在竞选过程中提出将其上一任期内推动的《2017年就业及减税法案》永久化、降低企业所得税以及免除社保福利税收等宽财政措施，这预计将会在未来十个财年内令美国联邦政府收入减少近3万亿美元，令美国财政赤字水平出现明显扩张，这对国际金价形成较强的利多因素。十月份以前，Polymarket数据显示哈里斯胜选概率为51%，小幅高于特朗普的49%。而在十月初开始，共和党副总统候选人万斯在副总统辩论中占据优势，同时拜登哈里斯政府处理飓风灾情不力，上述因素令特朗普和哈里斯的支持率出现反转，最新的Polymarket网站数据显示，特朗普当前胜选概率为59%，大幅高于哈里斯的41%，同时特朗普在关键的宾夕法尼亚州、乔治亚州等摇摆州占据优势。市场开始逐步交易特朗普胜选的预期，而黄金价格的不断上涨正是体现特朗普宽财政的政策主张。 美国“财政+二次通胀”是后续贵金属交易的重点，在美联储降息周期中，若美国财政同步进行“宽松”，会造成美国财政赤字的增加以及美国通胀水平的回升。而宽松财政政策则是目前共和党总统候选人特朗普的明确主张，若特朗普竞选成功，其财政主张将对国际金价形成明显的上行驱动，哈里斯目前的政策主张同样会令美国财政赤字扩大，但其幅度不及特朗普的政策主张，且具体实施情况存在不确定性，若哈里斯当选对于黄金的上行驱动则会偏弱。当前特朗普在竞选中优势扩大，贵金属策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间603-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7854-8551元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价延续震荡回调，伦铜收跌1.84%至9622美元/吨，沪铜主力合约收至76960元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比微增，其中上期所库存增加1.2至16.8万吨，LME库存减少1.3至28.4万吨，COMEX库存增加0.1至7.1万吨。上海保税区环比增加0.1万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口窗口维持关闭，洋山铜溢价继续下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩窄至122.5美元/吨，国内上海地区现货升水前高后低，周五报贴水30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差收窄至1330元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率有所下滑。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比回升18.5个百分点，开工情况基本恢复至国庆假期前水平。价格层面，美股和黄金价格创新高，外围市场风险偏好不弱；国内地产政策表态不及预期，但金融环境延续支持，情绪面中性偏暖。产业上看随着铜价回调，中国废铜供应边际收缩，供需面有望改善，海外现货供需走强。总体产业面支撑增强，情绪面偏积极的情况下，预计铜价逐渐企稳回升。本周沪铜主力运行区间参考：76400-78500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9850美元/吨。 铝 上周铝价冲高回落。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策，但现阶段房地产消费整体仍处于相对低位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端分化，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20200元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2650美元。 锌 周五沪锌指数收至24979.6911元/吨，单边交易总持仓21.38万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3064美元/吨，总持仓25.2万手。内盘基差80元/吨，价差65元/吨。外盘基差-7.7美元/吨，价差21.78美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，锌锭进口盈亏为-965.69元/吨。SMM0#锌锭均价24990元/吨，上海基差80元/吨，天津基差100元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差5元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.08万吨，LME锌锭库存录得23.9万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.18万吨。总体来看：澳洲Century锌矿受山火影响，预计停产1月左右，影响量约1万金属吨。近期锌矿加工费有一定松动，SMM均价TC出现上调，锌精矿紧缺程度大幅好转，冶炼企业进行备库。初段需求开工率小幅上行，环比回暖但同比消费仍然较差，临近年底场单谈判，市场信息扰动较大，预计高位震荡为主。 铅 周五沪铅指数收至16786元/吨，单边交易总持仓7.8万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2076.5美元/吨，总持仓14.86万手。内盘基差-230元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-38.5美元/吨，价差-112.42美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.14，铅锭进口盈亏为-1514.96元/吨。SMM1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.79万吨，LME铅锭库存录得19.45万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至8.28万吨。总体来看：产业基本面供需双弱，铅蓄电池企业原料库存去库较慢，补库积极性不高，铅锭维持微微过 剩格局，社会库存持续累库，预计低位震荡为主。 镍 周五沪镍主力下午收盘价128750元，当日+0.16%。LME镍三月15时收盘价16945美元，当日-0.32%。精炼镍方面，周五镍价大幅回落，国内精炼镍现货价报128250-130650元/吨，均价较前日-4600元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日+100，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日+250元/吨；LME镍库存报134370吨，较前日库存+48吨。硫酸镍方面，价格平稳运行，周五国内硫酸镍现货价格报27970-28420元/吨，均价较前日-10元/吨。成本端，镍矿价格整体持稳为主，格底部支撑较强。国内铁厂处于镍矿原料备库期，对镍矿采购意愿较强。截至周五，1.6%镍矿CIF价维持在51美元/湿吨，印尼市场11月内贸基准价预计上涨，后续需关注市场成交情况和价格变动。基本面来看，当前镍价仍以偏空思路对待，但短期市场宏观层面扰动较多，操作上建议谨慎。预计今日镍价震荡运行，主力合约价格运行区间参考125000-135000元/吨。 锡 上周LME锡环比下跌超5%，主要原因是受到商品整体情绪走弱的同时缅甸佤邦工矿局17日颁布关于办证期限缴费的通知，佤邦锡矿复产工作或将逐步展开。佤邦地区锡矿恢复正常后每月大约能增长2000金属吨左右的供给，占国内精炼锡产量15%左右。需求端10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势。库存方面，国内库存小幅增加，LME库存高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-34000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71737元，与前日持平，周内-3.37%。MMLC电池级碳酸锂报价71000-74000元，工业级碳酸锂报价69000-72000元。LC2411合约收盘价70650元，较前日收盘价+2.99%，周内涨跌-4.40%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1850元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价740-780美元/吨，均价较前日-1.30%，周内-4.40%。 碳酸锂旺季交易提前结束，商品市场悲观氛围下，碳酸锂合约前几日加速下跌，跌幅一度超7%，周五午后反弹。供弱需强格局延续，预计短期社会库存继续下降，但去库强度并未出现超预期表现。基本面中长期锂供给过剩预期不变，锂价弱势概率较高。同时，碳酸锂合约持仓量大，盘面关注多空博弈可能与权益市场情绪共振的反弹机会，留意现货市场大品牌现货松紧程度，大型矿山和盐厂生产计划调整。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间68,000-73,600元/吨。 氧化铝 2024年10月18