家电行业W42周报：家空内销边际强改善，重视三季报内销韧性品种

股票研究/2024.10.21 家空内销边际强改善，重视三季报内销韧性品种家用电器业 评级：增持 ——家电行业W42周报 蔡雯娟(分析师)谢丛睿(分析师)李汉颖(研究助理) 021-38031654021-38038437010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.comxiecongrui@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880521050002S0880523090004S0880122070046 本报告导读： 产业在线家空9月产销全面好于排产指引，24Q4以旧换新集中发力拉动家电消费需求，四季度投资重点将从出口转向内销，重点关注三季报内销强韧性企业。 投资要点： 行情回顾：2024年第41周，申万家电指数涨跌幅为+0.51%，弱于沪深300指数涨跌幅（-0.47%）。四川长虹（+43.29%）、四川九洲 （28.48%）涨幅领先；倍轻松（-19.30%）、兆驰股份（-6.32%）回调幅度偏大。 重要数据：1）产业在线家空9月产销全面好于排产指引。家空 2024M9生产同比+26%（排产指引+9%），内销+7%（排产指引-14%）、 出口+40%（排产指引+33%）。结合产业在线出货以及各家安装卡表现，9月全国普遍落地以旧换新政策加码后，内销表现在8月基础上环比显著改善，相较排产指引，无论龙头还是二三期线品牌增长 都较为明显。格局上，除格力外，各家主流空调厂商迎来份额显著提升。出口在9月增速整体放缓情况下，空调依旧强劲。2）成本端有所改善。重要大宗材料铜、铝、钢、塑料价格环比上周-0.2%/-1.0%/-2.1%/-0.8%。航运价格近期加速回落，海运力紧张的局面有所缓解 中国出口集装箱货运价格指数（CCFI）尽管同比维度仍保持较高的涨幅，但近期数据加速回落，环比上周-4.9%，四季度以来-14.2%。进入24Q4以来，家电行业成本端有所优化，有望强化家电业绩环 比改善趋势。3）以旧换新政策推动9月家电社零高增。9月社零同 比+3.2%，其中家电和影像类同比+20.5%。截至10月15日，参与 补贴活动的消费者购买8大类家电产品带动销售690.9亿元。预计 24Q4家电零售延续高增态势。 关注三季报内销已显强韧性的公司。从最早披露的家电企业三季报情况看，出口链业绩表现如我们在前瞻报告中所预期的相对更好。以出口业务为主，受益欧美清洁设备、气动工具需求旺盛的欧圣电 气依旧保持较高的业绩增速；而以内销业务为主的光峰科技尽管车载光学业务不断收获定点带来收入增速回升，但业绩端依旧承压。我们认为24Q4以旧换新集中发力拉动家电消费需求，四季度投资重点将从出口转向内销，后续进入密集业绩公告期，如在24Q3就已经彰显出内销韧性，业绩相对稳健的公司将收获更高的关注度与对24Q4内销更强的边际改善预期。 投资建议：个股推荐上，我们重点推荐美的集团（15.3X）、TCL智 家（13.8X）、海尔智家（15.3X）、格力电器（8.9X）、TCL电子（9.5X）、 华帝股份（24A13.4X）。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、消费补贴政策拉动效果不及预期。 家用电器业《双十一叠加国补，大促销售有望超预期》2024.10.20 家用电器业《政策刺激显效，头部品牌受益明显》2024.10.18 家用电器业《出口延续高增态势，期待内销刺激效果》2024.10.12 家用电器业《主线重回内销，把握政策发力、格局改善契机》2024.10.13 家用电器业《多重政策助内需改善，双轮驱动攻守兼备》2024.10.08 表1：家电行业覆盖公司估值表（单位：元） 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPS PE 评级 10月18日 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000333.SZ 美的集团 75.01 4.41 4.90 5.33 17.0 15.3 14.0 增持 600690.SH 海尔智家 31.13 1.77 2.03 2.28 17.6 15.3 12.9 增持 000651.SZ 格力电器 47.30 5.18 5.30 5.57 9.1 8.9 8.4 增持 000921.SZ 海信家电 29.60 2.05 2.36 2.81 14.5 12.6 9.9 增持 002032.SZ 苏泊尔 53.96 2.72 2.92 3.22 19.8 18.5 16.8 增持 002705.SZ 新宝股份 14.50 1.20 1.33 1.46 12.0 10.9 9.8 增持 002959.SZ 小熊电器 43.25 2.84 2.54 2.84 15.2 17.0 15.2 增持 300824.SZ 北鼎股份 8.80 0.22 0.24 0.32 40.4 37.3 27.6 增持 002242.SZ 九阳股份 10.54 0.51 0.62 0.74 20.8 17.1 14.3 增持 301332.SZ 德尔玛 10.39 0.24 0.34 0.45 44.0 30.6 23.3 增持 688793.SH 倍轻松 32.28 -0.59 1.11 1.42 (54.4) 29.2 22.7 增持 603868.SH 飞科电器 39.10 2.34 1.58 1.79 16.7 24.7 21.9 增持 603195.SH 公牛集团 73.45 2.94 3.56 4.23 25.0 20.6 17.4 增持 002011.SZ 盾安环境 10.80 0.69 0.88 1.05 15.6 12.3 10.3 增持 603486.SH 科沃斯 51.25 1.08 2.48 2.97 47.7 20.7 17.3 增持 688169.SH 石头科技 263.80 11.10 13.50 16.08 23.8 19.5 16.4 增持 603355.SH 莱克电气 23.79 1.95 2.07 2.34 12.2 11.5 10.2 增持 603311.SH 金海高科 8.78 0.21 0.55 0.74 42.3 15.9 11.9 增持 300217.SZ 东方电热 5.33 0.44 0.32 0.38 12.2 16.8 14.1 增持 002508.SZ 老板电器 23.03 1.84 1.70 1.87 12.5 13.5 12.3 增持 002035.SZ 华帝股份 7.50 0.53 0.56 0.60 14.2 13.4 12.5 增持 300894.SZ 火星人 14.39 0.60 0.76 0.83 23.8 19.1 17.4 谨慎增持 300911.SZ 亿田智能 22.55 1.29 1.36 1.48 17.4 16.6 15.2 谨慎增持 002677.SZ 浙江美大 7.28 0.72 0.79 0.87 10.1 9.2 8.3 谨慎增持 605336.SH 帅丰电器 10.98 1.04 1.09 1.18 10.6 10.1 9.3 增持 600060.SH 海信视像 19.02 1.61 1.68 1.98 11.8 11.3 9.6 增持 688696.SH 极米科技 74.30 1.73 2.99 3.77 43.0 24.9 19.7 谨慎增持 689009.SH 九号公司 48.56 0.83 1.67 2.26 58.2 29.0 21.5 增持 002668.SZ TCL智家 11.65 0.73 0.84 0.93 16.0 13.8 12.5 增持 1070.HK TCL电子 5.34 0.30 0.56 0.68 18.1 9.5 7.9 增持 000541.SZ 佛山照明 5.20 0.19 0.22 0.25 27.8 24.0 18.3 增持 301272.SZ 英华特 34.71 1.49 1.83 2.36 23.3 19.0 14.7 增持 301187.SZ 欧圣电气 25.09 0.96 1.22 1.60 26.2 20.6 15.6 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西