2023年11月白电数据月报：家空内销边际好转，降幅收窄，出口表现稳健

股票研究 2023.11.23 家空内销边际好转，降幅收窄，出口表现稳健 家用电器业 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 蔡雯娟(分析师) 谢丛睿(分析师) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38038437 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.co xiecongrui@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号S0880521050002 S0880523090004 S0880523090006 行——2023年11月白电数据月报 业更 新 本报告导读： 产业在线发布2023年10月空调产销数据，内销下滑压力环比减少，出口端，白电仍处于较好的复苏态势中。 摘要： 家用空调：1）出货端：10月空调内销降幅收窄，出口延续复苏。根据产业在线数据，23年10月家空销售933万台，同比+7.7%，其中内销出货507万台，同比-4.5%，出口427万台，同比+26.9%。2）企 业层面：内销市场，10月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别 同比+0.1pct、-2.0pct、+0.8pct、+0.3pct。行业整体下滑过程中，格力份额下滑凸显其他品牌份额提升，海尔、海信等规模基数较低，更为 积极的二线品牌依旧实现正增长。3）后续排产：10月实际生产好于证排产计划，11月排产内销排产回正。23年10月，行业实际生产950券万台，同比-0.1%，高于排产预期增速（-6.1%）。11月空调企业内销研预期预计上升，其中内销排产同比去年实绩+7.9%，出口+11.1%。究中央空调：9月中央空调内外销保持平稳。2023年9月，中央空调行报业整体销额131.1亿元，同比-0.46%。其中，内销114.9亿元，同比-告0.86%；出口16.1亿元，同比+2.50%。龙头份额皆有提升：美的自 2022年开始强化空调产品结构升级，加大家用中央空调投入，龙头 地位稳固；海尔以卡萨帝品牌切入前装渠道，海信日立作为央空多联机龙头品牌都呈现稳健增长态势。 冰箱&洗衣机：9月外销复苏明显。根据产业在线数据，9月冰箱内 销389万台，同比+5.6%，出口391万台，同比+57.2%；9月洗衣机 内销412万台，同比+2.8%，出口382万台，同比+50.5%。 投资建议：个股方面，重点推荐出口业务改善显著，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年9.4X）、内销空 调结构升级顺利，出口逐步企稳的美的集团（23年10.7X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年12.8X）、估值底部的格力电器（23年7.0X）。 风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动 相关报告 家用电器业《整体需求平稳，家电品类存在结构亮点》 2023.11.23 家用电器业《10月社零同比涨幅扩大，线上清洁电器销售表现较好》 2023.11.20 家用电器业《线上冰箱表现较好，铝价和塑料价格环比有所下降》 2023.11.17 家用电器业《双十一清洁电器和油烟机热销，家电出口延续增长》 2023.11.13 家用电器业《内销延续囚徒困境，外销奠定增长动力》 2023.11.12 目录 1.行业综述3 2.家用空调4 2.1.出货端：10月内销降幅收窄，出口持续向好4 2.1.1.销售情况：10月内销降幅收窄，出口持续向好4 2.1.2.生产情况：10月实际生产好于排产计划，11月内销排产回正5 2.2.零售端：10月零售依旧向好，行业均价稳定提升6 3.中央空调7 3.1.9月中央空调表现基本平稳7 3.2.9月龙头央空份额进一步提升7 4.冰箱8 4.1.出货端：9月内销稳增，外销保持高增长复苏8 4.2.零售端：10月零售线上表现平稳，线下提升明显8 5.洗衣机10 5.1.出货端：9月出口延续向好态势10 5.2.零售端：10月线上零售平稳，线下零售改善10 6.投资建议11 7.风险提示11 1.行业综述 进入Q4，家空内销边际好转，降幅收窄，出口延续回温态势。根据产业在线数据，23年10月家空销售933万台，同比+7.7%，其中内销出货 507万台，同比-4.5%，出口427万台，同比+26.9%。从零售端看，根据奥维云网，空调线上/线下零售量分别同比+16.5%/-2.1%，说明终端需求依旧表现稳定。出口订单持续回暖，行业龙头美的10月家空出口增长超20%，三线长尾出口依旧火热。 行业供给增加，但龙头对于竞争依旧保持缓和态度，结构升级趋势顺畅，各企业价格端皆有受益。随着2020-2021出口需求的井喷，行业新增产 能明显，二三线品牌空调供给增加近2000万台，在中低端市场竞争的确有所加剧，但作为行业龙头的美的、格力，在面对此情况下并未以降价手段参与份额竞争，而是形成默契，对于高质量增长、盈利能力修复的指引策略不变。 对于2024年白电行业的判断：内销层面或存在下行压力，出口将有结构性亮点。2023年行进尾声，全年维度家空内销预计仍维持15%左右的 正增长，创造历史最高值，23Q4终端销售无明显刺激情况下，2024开年行业整体渠道库存水位偏高预计将带来出货端的走弱。格局层面，行业总需求下滑幅度的不确定性将影响后续龙头策略，但确定性较强的两个特点是：1）消费者依旧青睐性价比产品，我们预计参考今年的市场经验，龙头哪怕主品牌不做主动价格竞争，也会积极扶持年轻品牌（华凌、统帅等）的成长；2）内生改革带动效率提升，动力更为充足的企业，例如海信系预计将延续超越市场平均水平的经营表现。出口端，欧美等核心出口市场需求不确定性较强，而一带一路国家以及第三世界人口大国需求增长显著，海外布局更为完善的企业更能第一时间满足新兴市场需 求。总体来看，我们认为2024年有望看到白电龙头份额回升，集中度优化的表现。 2.家用空调 2.1.出货端：10月内销降幅收窄，出口持续向好 2.1.1.销售情况：10月内销降幅收窄，出口持续向好 行业层面：根据产业在线数据，23年10月家空销售933万台，同比- 7.7%，其中内销出货507万台，同比-4.5%，出口427万台，同比+26.9%。图1：2023M10家空内销下滑减缓，外销保持向好态势（单位：万台、%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 企业层面： 内销市场，10月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别为27.4%、39.5%、10.3%、4.8%，分别同比+0.1pct、-2.0pct、+0.8pct、+0.3pct。行业整体下滑过程中，格力份额下滑凸显其他品牌份额提升，海尔、海信等规模基数较低，更为积极的二线品牌依旧实现正增长。 出口市场，10月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别为37.0%、15.2%、4.7%、7.0%，分别同比-1.6pct、+0.4pct、-1.9pct、-2.1pct。美的作为家空出口的绝对龙头，10月保持增长态势，同比+21.5%，但行业主要增量依旧来自奥克斯、TCL、长虹美菱等品牌。 图2：10月内销格力同比下滑明显（%）图3：10月美的出口份额依旧领先（%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 2.1.2.生产情况：10月实际生产好于排产计划，11月内销排产回正2023年10月，行业实际生产950万台，同比-0.1%，显著好于排产预期增速（-6.1%）。11月空调总排产1062万台，同比去年同期生产实绩-3.6%， 月份 实际生产 排产 实际内销 内销排产 内销占比 内销排产占比 实际外销 外销排产 外销占比 外销排产占比 1月 1063 905 450 378 42.4% 41.8% 597 527 56.2% 58.2% 2月 1430 1259 701 574 49.0% 45.6% 685 685 47.9% 54.4% 3月 1767 1751 1048 948 59.3% 54.2% 796 803 45.1% 45.8% 4月 1809 1819 1060 1097 58.6% 60.3% 731 722 40.4% 39.7% 5月 1907 1885 1264 1218 66.3% 64.6% 663 667 34.8% 35.4% 6月 1758 1736 1255 1177 71.4% 67.8% 573 559 32.6% 32.2% 7月 1645 1613 1175 1149 71.4% 71.2% 485 464 29.5% 28.8% 8月 1139 1312 798 915 70.1% 69.7% 420 397 36.9% 30.3% 9月 969 1040 568 640 58.6% 61.5% 431 400 44.5% 38.5% 10月 950 893 507 493 53.4% 55.2% 427 400 44.9% 44.8% 11月 1062 545 55.4% 517 48.7% 12月 1268 598 47.2% 660 52.1% 企业内销预期预计上升，其中内销排产同比去年实绩+7.9%，出口+11.1%。表1:23Q3以来家空生产计划结构逐步向外销倾斜（单位：万台） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 2.2.零售端：10月零售依旧向好，行业均价稳定提升 根据奥维云网监测数据，2023W1~W46（2023.1.1~2023.11.12）空调线上销量同比+15.3%，销额同比+17.0%；线下销量同比-2.7%，销额同比+1.8%。均价方面，线上均价3069元，同比+1.5%，线下均价4266元，同比+4.3%。 单10月表现看，空调线上/线下零售量分别同比+16.5%/-2.1%。 进入23Q4以来，终端表现走弱，也依旧未引发价格层面的竞争，龙头升级一马当先，以美的为例，10月线上/线下均价分别达到3713元/4585元，同比+12%/+5% 分企业来看，线上及线下渠道，美的系市占率领先，但表现相对分化，预计与产品结构调整有关，美的品牌线上特价机销售比例有所控制，而美的旗下互联网年轻品牌华凌则用来承接线上偏低价产品市场。其余品牌线上表现相对稳定，格力、海尔线下份额有所下滑。均价方面，从2023 年1月1日至11月12日（截至W46）均价来看，线上渠道，整体价格提升幅度较小，目前仅美的系品牌提价相对明显；线下渠道，未出现价格战趋势，海尔、美的品牌提价幅度领先。 表2:美的、海信线下份额增长领先（单位：元、%） 品牌 23W1-46 累计市占率 23W1-46累计均价（元） 线上 同比 线下 同比 线上 同比 线下 同比 美的 25.1% -2.1% 34.2% 0.8% 3466 8.9% 4356 6.8% 华凌 7.7% 0.8% - - 2542 5.8% - - 格力 23.1% -0.6% 29.5% -0.6% 3715 1.3% 4640 2.2% 海尔 11.0% -0.6% 14.6% -2.1% 3245 2.1% 4250 6.8% 海信 3.2% 0.6% 10.0% 1.3% 3015 2.1% 3819 2.7% 科龙 1.8% 0.3% 1.9% 0.5% 2332 0.4% 3018 1.5% 奥克斯 8.1% 1.4% 1.4% 0.3% 2619 -0.1% 3081 -1.2% 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 3.中央空调 3.1.9月中央空调表现基本平稳 根据产业在线数据，2023年9月，中央空调行业整体销额131.1亿元， 同比-0.46%。其中，内销114.9亿元，同比-0.86%；出口16.1亿元，同比+2.50%。 图4：9月央空整体销额平稳（单位：亿元、%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 3.2.9月龙头央空份额进一步提升 分企业来看，23年9月美的、格力、海尔、海信日立央空销售份额占比 分别为19.3