建筑材料行业跟踪周报：化债之后的加杠杆方向或是新基建和西部旧基建

板块观点

• 水泥：本周全国水泥价格上涨，市场需求环比提升，价格持续上行。水泥行业亏损状态强化供给侧控制，错峰生产效果改善，价格反弹持续性增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，中期财政政策支撑需求，行业景气低位利于整合。推荐海螺水泥、华新水泥等龙头企业，建议关注塔牌集团等。
• 玻璃：终端需求持续承压，供给收缩但供需再平衡需观察产能出清幅度。浮法玻璃龙头享有成本优势，受益于产能出清和多元业务成长，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
• 玻纤：中期粗纱盈利底部向上，供需平衡修复，龙头企业市场策略调整，景气拐点确立。需求侧风电和海外建材需求支撑，中期库存中枢下行，盈利有望恢复。推荐中国巨石，建议关注中材科技等。
• 装修建材：板块估值修复受地产政策加码影响，市场需求仍弱，竣工需求承压，部分品类价格竞争加剧。政策放松下坏账计提和现金流风险有望释放，板块迎来业绩及估值修复。推荐伟星新材、兔宝宝等，建议关注三棵树等。

大宗建材基本面与高频数据

• 水泥：全国高标水泥价格环比上涨，需求季节性好转，价格上涨区域主要有长江流域、泛京津冀等。全国样本企业平均水泥库位下降，出货率提升。
• 玻璃：全国浮法白玻原片平均价格环比下降，库存增加，供需矛盾突显。
• 玻纤：无碱粗纱市场价格稳中局部调整，电子纱价格回落，库存下降，产能变动不大。

周观点

• 化债改善地方政府和开发商债务压力，建筑建材企业折价交易情况有望缓解。
• 地方政府加杠杆方向主要为新基建和西部旧基建。
• 随着美元降息，国内政策刺激空间加大，资产估值修复空间加大。
• 建议关注水利建设相关产业链、西部地区建筑建材公司，以及地产销售触底回升的工程建材和消费建材龙头。
• 新兴国家经济建设将升温，中国企业参与全球建设机会增加，推荐米奥会展、上海港湾等。
• 关注海外产能占比高的出口品种，建议关注中国巨石、爱丽家居等。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期。