国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-10-21期 所长早读 2024-10-21 今日发现 观点分享： 三季度GDP同比增长4.6%，短期经济底已现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 国家统计局数据，今第三季度不变价GDP增速4.6%。较第二季度4.7%有所下降，累计增速4.8%。二产为环比动能的核心拖累，三产是主要支撑。生产端9月大幅回升。2024年9月工业增加值同比5.4%（前值4.5%），环比动能近年同期最高。可能的原因是比2023年同期工作日更多，后续可能随出口的走弱而有所回落；需求端建安投资回升，以旧换新效果凸显。其中投资：设备购置投资增速回落，建安投资增速回升，消费：以旧换新支撑家电和汽车销售额大幅超季节性。尽管第三季度GDP增速弱于第二季度，但9月单月实现了企稳回升。我们认为：随着9月下旬一揽子增量政策落地，四季度经济有望继续企稳回升，全年5%左右的经济增长目标在下沿实现，但同时也要看到，三季度名义GDP同比仅比二季度小幅回升，9月消费和投资端量价背离加大，表明以价换量的逻辑依然在延续，四季度重点关注名义增长回升的动力。（国君宏观研究） 所长首推 板块 关注指数 合成橡胶 ★★★★ 合成橡胶：期货方面，顺丁橡胶近月合约下方收窄较为坚挺，远月相对较弱，整体趋势承压。BR2411合约临近交割，介于目前较大的基差，下方空间或较为有限，预计BR2411合约或处于高位震荡的格局。BR2412及BR2501合约由于距离交割仍有时间，伴随丁二烯价 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 格有所转弱，预计短期以交易丁二烯转弱矛盾为主，或承压运行。目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间目前为14700-16200元/吨，动态估值区间由于丁二烯与顺丁橡胶现货价格有所转弱，预计有所下移。 所长首推 板块 关注指数 烧碱 ★★★★ 烧碱：现货维持强势格局，期货不宜追高。 周末山东地区烧碱价格继续上涨。市场核心驱动为供应端集中检修以及下游涨价囤货。山东地区当前有138万吨产能处于检修中，大部分装置将在11月前复产，11月供应压力将明显回升。但短期的缺货困境导致氧化铝企业持续涨价囤货，现货价格仍维持强势格局。 从价差上看，50碱-32碱价差远低于蒸发成本，市场利空因素已出现，同时出口贸易商有转向日韩方向采购50碱，华南地区和山东、江苏地区的50碱价差也在持续缩小，出口套利和 华南区域套利均难以持续支撑市场50碱囤货需求。 总之，考虑到11月份之后供应端大规模复产，市场上涨驱动减弱，结构将变为高产量、高利润，当现货上行乏力，市场会提前交易现货下跌和大量仓单出现预期。因此，12、01合约不宜追高。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 商 品2024年10月21日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 铜：库存持续减少，限制价格回落6 铝：市场情绪反复，暂有磨盘期8 氧化铝：现货仍坚挺，高位盘整8 锌：供应矛盾凸出，价格相对坚挺10 国铅：供需矛盾暂不尖锐，宽幅整理12 泰 君镍：基本面或限制上方弹性，镍价或低位震荡运行13 安不锈钢：矿端溢价有望松动，钢厂利润受镍铁挤压13 期工业硅：库存继续累库，硅价仍偏弱15 货碳酸锂：区间震荡17 研铁矿石：预期走弱，大幅回调19 究螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡20 所热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡20 硅铁：预期转弱，利空因素释放，偏弱震荡22 锰硅：钢招落地，矿山停运救市，偏弱震荡22焦炭：预期博弈，宽幅震荡24 焦煤：预期博弈，宽幅震荡24 动力煤：观望情绪浓厚，宽幅震荡26 玻璃：价格主流稳定27 对二甲苯：多PX空PTA28 PTA：下方空间或有限，1-5反套28 MEG：下方空间或有限，多MEG空PTA28 橡胶：震荡运行30 合成橡胶：11合约有支撑，12及01合约偏弱运行32沥青：现货走稳，窄幅震荡34 LLDPE：短期震荡盘整36 烧碱：现货依旧强势，期货不宜追高38 纸浆：宽幅震荡40 甲醇：1-5反套格局延续42 尿素：震荡承压44 苯乙烯：空单部分止盈46 纯碱：市场成交气氛一般47 LPG：交投偏弱，窄幅震荡48 PVC：偏弱运行50 燃料油：夜盘转弱，基本面仍有支撑52 低硫燃料油：弱势难改，外盘高低硫价差继续小幅收窄52集运指数（欧线）：聚焦04-06反套，关注单边回调买入机会53短纤：跟随原料震荡56 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 瓶片：跟随原料震荡56 棕榈油：基本面利多交易充分57 豆油：受美豆和棕榈油走势影响57 豆粕：美豆收跌，连粕反弹再受限、跟随下跌59豆一：震荡59 玉米：震荡走势61 白糖：区间整理62 棉花：短期震荡走势关注下游需求63 鸡蛋：区间震荡65 生猪：成本预期进一步下移66 花生：震荡偏强67 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年10月21日 研究 铜：库存持续减少，限制价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 77,000 1.29% 77040 0.05% 伦铜3M电子盘 9,623 1.30% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 66,799 -1,716 147,852 5,611 伦铜3M电子盘 16,866 -3,926 212,196 1,035 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 63,008 -3,532 - - 伦铜 284,200 -3,225 7.50% -0.99% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -122.47 -131.08 8.61 保税区仓单升水 55 55 0 保税区提单升水 55 55 0 上海1#光亮铜价格 70,700 71,300 -600 现货对期货近月价差 -30 -35 5 近月合约对连一合约价差 -20 0 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 250 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -281 -372 92 沪铜连三合约对LME3M价差 -365 -317 -48 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,337 689 648 再生铜进口盈亏 355 179 176 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国三季度GDP为4.6%，9月社会消费品零售同比增速反弹，工业增速下滑4个月以后首次止跌回升，固定资产投资增速回稳，前三季度多项房地产指标降幅收窄。(金十数据APP) 微观方面，海关总署网站数据显示，中国9月未锻轧铜及铜材进口量为47.9万吨，1-9月累计进口量 为409.3万吨，较去年同期的399.1万吨增加2.6%。（SMM） 印尼自由港Manyar冶炼厂因火灾暂停阴极铜生产活动。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 WBMS：8月全球精炼铜供应短缺6.4436万吨，1-8月供应短缺3.7692万。（SMM） 秘鲁能源和矿产部表示，秘鲁8月铜产量较去年同期增长10.7%，达到年内最高水平，但累计产量仍低于2023年同期。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 国泰君安期货研究所 2024年10月21日 铝：市场情绪反复，暂有磨盘期氧化铝：现货仍坚挺，高位盘整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM，同花顺ifind，Wind，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【综合资讯】 1.【Alcoa将与西班牙能源公司IGNIS集团达成合作，共同推进SanCiprian复产进程】Alcoa在第三季度的电话会议中表示，将与西班牙能源公司IGNIS集团达成战略合作，IGNIS将持有Alcoa西班牙业务25%的股份，双方将共同投资1亿欧元以改善SanCiprián冶炼厂的经济可行性。IGNIS将通过其在电力市场的专长，帮助Alcoa降低工厂的高昂能源成本，尤其是通过优化电力采购和管理来提升竞争力。然而，这项合作依赖于多个外部条件的达成，包括西班牙政府是否提供8000万美元的CO2补偿、残渣储存区提升许可的批准以及工会是否允许Alcoa动用8500万美元的受限资金来支持运营。如果这些条件能够满足，工厂有望实现满负荷生产，恢复长期的盈利能力。（上海有色网整理） 2.【Alcoa将与西班牙能源公司IGNIS集团达成合作，共同推进SanCiprian复产进程】Alcoa在第三季度的电话会议中表示，将与西班牙能源公司IGNIS集团达成战略合作，IGNIS将持有Alcoa西班牙业务25%的股份，双方将共同投资1亿欧元以改善SanCiprián冶炼厂的经济可行性。IGNIS将通过其在电力市场的专长，帮助Alcoa降低工厂的高昂能源成本，尤其是通过优化电力采购和管理来提升竞争力。然而，这项合作依赖于多个外部条件的达成，包括西班牙政府是否提供8000万美元的CO2补偿、残渣储存区提升许可的批准以及工会是否允许Alcoa动用8500万美元的受限资金来支持运营。如果这些条件能够满足，工厂有望实现满负荷生产，恢复长期的盈利能力。（上海有色网整理） 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2024年10月21日 锌：供应矛盾凸出，价格相对坚挺 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价（元/吨） 25045 2.04% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 3089 1.33% 沪锌主力成交量（手） 198924 -5368 伦锌成交量（手） 8488 -2552 沪锌主力持仓量（手） 94025 -2522 伦锌持仓量（手） 252742 700 上海0#锌升贴水（元/吨） 80 0 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） 13.68 21.38 广东0#锌升贴水（元/吨） 75 -5 进口提单溢价（美 元/吨） 140 0 天津0#锌升贴水（元/吨） 100 0 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -895.36 -14.19 ZN00-ZN01 （元/吨） 65 -5 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -1088.42 -73.57 沪锌期货库存（吨） 30803 -2026 LME锌库存（吨） 239025 -2775 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4525 -65 LME锌注销仓单 （吨） 29900 -2675 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 29900 -2675 氧化锌≥99.7% （元/吨） 23600 -200 数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 中国三季度GDP4.6%，9月社会消费品零售同比增速反弹，工业增速下滑4个月以后首次止跌回升，固定资产投资增速回稳、与上月持平，前三季度多项房地产指标降幅收窄。9月70城