晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月21日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 事件點評：《短期經濟底已現，關注名義增長回升》2024-10-202 A股策略週報：《分歧減小，震盪延展》2024-10-202 海外策略研究：《耐心佈局，港股再度進入配置區間》2024-10-203 主動量化週報：《A股反彈，注重交易節奏》2024-10-203 行業事件快評：投資銀行業與經紀業《SFISF正式啟動，利好金融科技及券商股》2024-10-194 新股研究-IPO專題：《建立健全風險績效機制，提升網下專業定價能力》2024-10-194 今日報告精粹4 公司更新報告：南華期貨（603093）《境外業務驅動增長，受益行業高品質發展》2024-10-204 公司研究（海外）：阿斯麥（ASML.O）《先進制程與AI需求仍旺盛，風險逐步釋放》2024-10-204 公司更新報告：平安銀行（000001）《轉型期業績築底，存款成本改善顯著》2024-10-204 公司更新報告：中集集團（000039）《業績符合預期，看好集裝箱景氣度持續》2024-10-205 公司更新報告：普洛藥業（000739）《營收穩定增長，利潤短期受匯兌影響》2024-10-205 公司更新報告：密爾克衛（603713）《24Q3業績符合預期，同環比持續復蘇》2024-10-205 公司更新報告：百亞股份（003006）《Q3收入延續高增，增長邏輯持續兌現》2024-10-205 公司更新報告：寧德時代（300750）《毛利率大幅提升，盈利能力超預期》2024-10-206 公司更新報告：瑞鵠模具（002997）《業績持續高速增長，新老業務強勁驅動》2024-10-196 公司更新報告：春風動力（603129）《三季報表現亮眼，費用率不斷優化》2024-10-186 公司更新報告：仕佳光子（688313）《AWG銷售旺盛，盈利能力穩步提升》2024-10-186 公司研究（海外）：台積電（TSM.N）《需求強勁、工藝領先，算力引擎持續增長》2024-10-186 公司研究（海外）：康方生物（9926）《卡度尼利一線適應症陸續落地，海外佈局加速》2024-10-187 公司更新報告：龍淨環保（600388）《現金流持續改善，在手訂單充足》2024-10-187 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 事件點評：《短期經濟底已現，關注名義增長回升》 2024-10-20 黃汝南（分析師）010-83939779、劉薑楓（研究助理）021-38031032、汪浩（分析師） 0755-23976659 儘管第三季度GDP增速弱於第二季度，但9月單月實現了企穩回升，我們對四季度經濟有以下判斷： 隨著9月下旬一攬子增量政策落地，四季度經濟有望繼續企穩回升，全年5%左右的經濟增長目標在下沿實現。一是特別國債支持消費品以舊換新後，各地也在陸續出臺促進消費政策，同時一系列提振股票市場的政策可能通過財富效應作用于居民消 費，預計四季度社零仍有回升空間；二是保交樓和收儲力度加大，有助於改善居民和房企資產負債表，對房地產銷售和投資可能都會產生一定積極作用；三是大力度化債有助於改善地方政府和企業現金流量表，提振地方微觀主體的投資和消費意願。 但同時也要看到，三季度名義GDP同比僅比二季度小幅回升，9月消費和投資端量價背離加大，表明以價換量的邏輯依然在延續，四季度重點關注名義增長回升的動力。 A股策略週報：《分歧減小，震盪延展》2024-10-20 方奕（分析師）021-38031658、郭胤含（分析師）021-38031691、田開軒（分析師） 021-38038673、蘇徽（分析師）021-38676434 大勢研判：政策預期從分歧邁向收斂，股指反彈總體震盪仍有反復。國君策略9 月24日以來“股指先拉升後震盪，結構先藍籌後成長”的總體判斷與市場的實際運行相貼合。從相對中期的角度，我們前期報告的提要在於，決策層對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是推動股市回暖和提振風險偏好的關鍵，股市中線底部得以明確和抬高。如名義利率下降+資產通脹的預期出現，這對於股市中期預期前景有利。但在前期上證指數迅猛拉升後，未來1-2個月短線走勢我們認為以震盪為主，反彈後仍會有反復，淡化指數重視結構：1）政策從缺乏預期，到分歧拉大，如今趨於收斂。來自金融、財政和地產等關鍵領域的工具箱已相繼明確，政策推進與落地效果是關鍵，隱含權重股的上漲空間和波動率下降。2）決策層態度轉變與系列政策組合拳，更有助於提振股市風險偏好和推動增量資金入市，因此在股指震盪延展的行情中，成長股和題材股表現會占優；3）美國大選臨近，中美關係走向與地緣政治摩擦對長線資金倉位決策而言依然是一個關鍵議題。 如何平衡政策進入發力週期但短期資料仍有待提振？一個解在於尋找2025年有望逐步築底的行業機遇。客觀而言，現有舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下游製造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進製造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進製造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進製造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。 行業比較：震盪輪動階段題材旺盛；中線佈局增長確定性。在市場對下階段的增 長中樞形成共識之前，政策的積極轉向與三季度穩健的經濟資料將支撐市場風險偏 好，高風險特徵的科技題材股繼續保持強勢。中期看，投資重點在尋找2025年增長預期穩定或率先改善的方向。1）產能週期改善的確定性：關注供需結構有望率先企穩，需求築底回升、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電力設備（電池）/工程機械；2）財政支出方向的確定性：化債推動資產品質及現金流預期改善的建築/環保/信創。十四五收官年將至，前期進展偏緩領域的增長確定性：軍工/機械；3）股東回報改善的確定性：回購增持再貸款與互換便利落地定向釋放流動性，低位佈局低PB央企龍頭。看好港股表現。主題推薦：1、自主可控。科技創新是推進中國式現代化的必由之路，看好受益構 建全面創新體制機制的半導體/高端裝備和華為產業鏈。2、低空經濟。各級產業規劃加速落地，財政支出結構有望向新質力方向傾斜，看好空管系統/交通規劃/核心零部件和通航運營。3、地方化債。兩辦印發解決拖欠企業賬款問題的意見，財政部擬出臺大規模化債舉措，環保市政工程/信創等受益。4、國資並購。看好國有資本戰略新興領域資產重組和能源資源/公共服務領域專業化整合。 風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。 海外策略研究：《耐心佈局，港股再度進入配置區間》 2024-10-20 陳熙淼（分析師）021-38031655、王一凡（研究助理）021-38031722投資策略：海外全球央行寬鬆週期，國內積極釋放政策信號、後續增量政策值得 期待，港股份子分母端預期均迎改善，仍具向上空間。回調後港股已再度進入配置區 間，分母端流動性寬鬆疊加市場情緒的底線區間抬升確認，看好景氣回升的利率敏感型品種有望共振、彈性較大。行業配置：1）持續推薦EPS改善支持的港股互聯網龍頭，前期行業格局持續優化後企業利潤率與投資回報率提升，流動性寬鬆環境下具備彈 性；2）受政策支持、景氣見底回升或具韌性的利率敏感型品種，包括醫藥/電子/汽車及部分平價消費，近期台積電三季度業績超預期，顯示半導體晶片需求企穩且景氣改善預期提升。3）高分紅仍是中長期主線，優選分子穩定性與基本面改善品種，同時兼顧央國企並購重組機會，建議關注金融/材料/電信/能源/地產。 主動量化週報：《A股反彈，注重交易節奏》2024-10-20 張晗（分析師）021-38676666、盧開慶（分析師）021-38038674、梁譽耀（分析師） 021-38038665 近一周市場出現反彈，滬深300和中證1000以及創業板指等板塊的獲利盤比例均提升至70%以上，投資者賺錢效應顯著。 結構上電腦和電子為代表的科技板塊領漲市場，電腦指數單周漲超10%，而食品飲料、石油石化跟煤炭行業錄得負收益，板塊走勢分化明顯。 股指期貨近月合約從升水變成貼水狀態，截止2024-10-18，IC2411與IM2411合約基差分別為-27和-17，相較於國慶日後的升水狀態已經大幅回落。 截止2024-10-18模型顯示汽車銀行和電子等行業拋壓相對較小，在所有行業中的排序靠前，建議關注此類行業。 小盤成長風格與大盤價值風格的股價分化程度從8月底歷史95%分位附近開始修復，當前二者回歸至歷史中樞位置，大小盤風格短期比較均衡。 行業事件快評：投資銀行業與經紀業《SFISF正式啟動，利好金融科技及券商股》2024-10-19 劉欣琦（分析師）021-38676647、王思玥（研究助理）021-38031024、吳浩東（分析師） 010-83939780 事件：10月18日，中國人民銀行與中國證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，正式啟動操作。 投資建議：推薦受益於流動性改善的金融科技及券商股，個股推薦同花順、中信證券、中國銀河。 新股研究-IPO專題：《建立健全風險績效機制，提升網下專業定價能力》2024-10-19 王政之（分析師）021-38674944、施怡昀（分析師）021-38032690、王思琪（分析師） 021-38038671 網下投資者管理規則最新修訂版發佈實施，自律管理得到進一步強化。2024年10月18日，中國證券業協會發佈《首次公開發行證券網下投資者管理規則（2024年修訂）》正式稿，自發佈之日起施行。本次修訂修訂新增建立首發證券內部問責機制和薪酬考核機制，強調報價客觀審慎，提高網下專業定價能力。 今日報告精粹 公司更新報告：南華期貨（603093）《境外業務驅動增長，受益行業高品質發展》2024-10-20 本次評級：增持上次評級：增持目標價：15.23元 上次目標價：15.23元 現價：12.75元總市值：7778百萬S0880524070001 維持“增持”評級，維持目標價15.23元，對應21.28xPE、2.6xPB。公司2024年前三季度營收/歸母淨利潤44.61/3.58億元，同比-7.99%/20.07%；加權平均ROE同比+0.77pct至9.33%，業績符合預期。維持盈利預期為24-26年EPS0.72/0.81/0.89元；維持目標價 15.23元/股，對應21.28xPE、2.6xPB。 公司研究（海外）：阿斯麥（ASML.O）《先進制程與 AI需求仍旺盛，風險逐步釋放》2024-10-20 本次評級：增持上次評級：增持 盈利預測與投資建議：我們調整FY2024/FY2025/FY2026收入預測為281/333/364億歐元（前值為272/349/381億歐元），調整GAAP淨利潤預測為76/96/108億歐元（前值為73/108/121億歐元）。基於FY2025ForwardPE36x，調整ASML美股（ASML.O）FY2025目標價為950美元，維持增持評級。 公司更新報告：平安銀行（000001）《轉型期業績築底，存款成本改善顯著》2024-10-20 本次評級：增持投資建議：當前平安銀行仍在零售轉型陣痛期，高收益貸款持續壓降，中風險中收益 上次評級：