宏观周报：增量政策持续落地

国内宏观政策：增量政策逐步落地 近两周（10月7日-10月20日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，中央继续强化稳增长预期。国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会强调，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。发改委表示，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。10月12日财政部发布会上蓝佛安部长提出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。 习近平总书记在安徽考察时强调，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。习近平指出科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造。国务院总理李强召开国常会，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。 基建与产业方面,近两周国务院聚焦解决拖欠企业账款问题、提升基层应急管理能力、中办、国办印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》等。10.12发布会上财政部蓝部长提出，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。将督促地方切实用好各类债券资金，加快项目实施进度，根据实际需要及时拨付资金，尽快形成实物工作量，发挥对投资的拉动作用。 货币政策聚焦央行和财政部建立国债买卖联合工作组、“证券、基金、保险公司互换便利”正式成立、潘功胜行长在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行“预告”等。 地产政策方面，中央政策继续加码。10.12财政部发布会提出，允许专项债券用于土地储备；用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。10月17日，住建部发布会表示，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。 调查显示，在35个大中城市，需要改造的城中村有170万套，其他城市也有改造需求；全国需要改造的危旧房有50万套。 金融监管方面，近两周，金融政策聚焦股票回购增持再贷款以及证券、基金、保险公司互换便利操作细则出台。股票回购增持再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。SFISF的细则要点包括：证券、基金、保险公司通过SFISF获得的国债或互换央票只能在银行间市场以回购方式进行融资；首期操作额度5000亿元；为参与机构放宽相关经营性指标；质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。 贸易相关政策聚焦中美经贸问题沟通、中国东盟发表《中国—东盟关于实质性结束中国—东盟自由贸易区3.0版升级谈判的联合声明》、李强总理出席中俄蒙三国总理会晤等。 海外宏观政策：欧央行降息25bp 海外宏观方面，关注美联储、欧央行、日央行官员发言、欧央行利率决议等。 美联储官员表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。保持健康的劳动力市场条件对美联储至关重要。多名官员认为，美国通胀下行的整体趋势仍相当稳固。 欧央行在议息会议上宣布降息25基点。欧央行决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。部分官员认为，预计2025年将进一步降息。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：增量政策逐步落地 1.1、经济增长：长期增量财政空间打开 近两周，中央继续强化稳增长预期。国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会强调，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。发改委表示，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。10月12日财政部发布会上蓝佛安部长提出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。 习近平总书记在安徽考察时强调，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。习近平指出科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造。国务院总理李强召开国常会，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素资源在更大范围内畅通流动。 表1：明年要继续发行超长期特别国债并优化投向 1.2、基建及产业政策：四季度将加快投放2.3万亿地方专项债 基建与产业方面，近两周国务院聚焦解决拖欠企业账款问题、提升基层应急管理能力、中办、国办印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》、“数字住建”规划目标，夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”等。 10.12发布会上财政部蓝部长提出，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。将督促地方切实用好各类债券资金，加快项目实施进度，根据实际需要及时拨付资金，尽快形成实物工作量，发挥对投资的拉动作用。 表2：加快公共数据资源开发利用 1.3、货币政策：货币政策将把促进物价合理回升作为重要考量 近两周货币政策聚焦央行和财政部建立国债买卖联合工作组、“证券、基金、保险公司互换便利”正式成立、潘功胜行长在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行“预告”等。 潘功胜行长表示，央行提供股票回购、增持再贷款有特定指向性，信贷资金不能违规进入股市是底线；助力资本市场稳定发展的两项工具，完全基于市场化原则，互换便利不是央行直接提供资金支持；将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。 表3：把促进物价合理回升作为重要考量 1.4、地产政策：新增实施100万套城中村改造和危旧房改造 地产方面，中央政策继续加码。10.12财政部发布会提出，允许专项债券用于土地储备；用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，继续用好保障性安居工程补助资金，支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。 10月17日，住建部发布会表示，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。调查显示，仅在35个大中城市，需要改造的城中村就有170万套，其他城市也有改造需求；全国需要改造的危旧房有50万套。 表4：上海市降低二套房首付比例 1.5、金融监管：SFISF细则出台 近两周，金融政策聚焦股票回购增持再贷款以及证券、基金、保险公司互换便利操作细则出台。 股票回购增持再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。 SFISF的细则要点包括：证券、基金、保险公司通过SFISF获得的国债或互换央票只能在银行间市场以回购方式进行融资。首期操作额度5000亿元。质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。 （1）参与互换便利换入国债、互换央票、通过银行间市场的融资行为，不占用银行间市场债券借贷规模，不计入债券交易正回购余额。 （2）参与互换便利换入的国债、互换央票，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围;开展相关自营投资、做市交易持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围。 （3）参与互换便利提交的质押资产，按照当前自营持仓计算各项风险控制指标，无需调整为“已冻结或质押”。换入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金。符合条件的投资，经公司内部评估后可归入其他权益工具核算。 （4）自参与互换便利当月起可适用《证券公司风险控制指标计算标准规定》，各项风险控制指标计算标准。 表5：科创板上市公司再融资适用“轻资产、高研发投入”的范围明确 1.6、贸易相关：中国—东盟自贸区3.0版谈判取得多项成果 近两周，贸易相关政策聚焦中美经贸问题沟通、中国东盟发表《中国—东盟关于实质性结束中国—东盟自由贸易区3.0版升级谈判的联合声明》、中国和老挝发表联合声明、李强总理同越南总理范明政会谈、李强总理出席中俄蒙三国总理会晤等。 表6：落实好老挝100%税目输华产品零关税安排 2、海外宏观：欧央行降息25基点 过去两周（10月7日-10月20日），海外宏观政策关注美联储、欧央行、日央行官员发言、欧央行利率决议等。 美联储官员表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。保持健康的劳动力市场条件对美联储至关重要。多名官员认为，美国通胀下行的整体趋势仍相当稳固。 欧央行在议息会议上宣布降息25基点。欧央行决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。部分官员认为，预计2025年将进一步降息。 表7：日本通胀预期出现升温迹象或有助于日央行进一步加息 表8：10月第3周欧美股指多数上涨 表9：10月第3周国际原油价格下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。