策略月报：政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地

政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地 挖掘价值投资成长 2024年07月31日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002联系人：李嘉文电话：18019080337 A股方面：虽然7月以来市场出现一定震荡下行，但作为最重要的7月30日政治局工作会议给市场更多信心。接下来如果在货币政策和财政政策角度进行大规模发力，整个A股的企稳预期将会更加清晰。经过5、6月份政策放松，房地产数据仍然尚未企稳，因此LPR下半年继续降息将是助力房地产筑底的最重要方式，房贷利率继续下调和限购放松、交易税费减免等也有望给地产及经济企稳带来更好帮助。 《等待经济数据企稳才能带动A股筑底》2024.07.30《关注无人驾驶和半导体复苏机遇》2024.07.22《一旦美联储9月降息将会全面改善市场流动性预期》2024.07.16《市场关注6月宏观经济数据是否提供支撑》2024.07.09《静待海外政治变局带来的结构性转机》2024.07.03 【8月策略】 顺络电子（002138）：AI应用将增加整机使用元器件的数量以及单位价值，公司作为元件小型化、精细化和复合化方面头部企业将显著受益。公司持续拓展汽车、光伏储能、数据中心、精细陶瓷、模块模组新兴业务领域，保障公司长期成长力。 传音控股（688036）：智能手机市场企稳，公司出货量位居第五，2023年全球智能手机ASP平均提升5.5%，量价齐升助力公司2023年实现营收高增长。公司持续开拓新兴市场，2023年在非洲的市场份额继续领跑，AI应用促进手机换新及帮助提升手机ASP。 协鑫科技（03800.HK）：公司是全球领先的光伏材料研发和制造商。颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低，具备陡峭的品控降本学习曲线和较高的壁垒，下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段，公司在颗粒硅降本、提质和低碳的优势逐步扩大，有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。 宝明科技（002992）：LED背光源&电容式触摸屏主业稳步增长，新技术方面，已实现大尺寸车载背光源的量产。同时，公司全力投入复合铜箔行业，已在赣州、马鞍山建立复合铜箔生产基地，复合铜箔业务有望打开新的成长空间。 佐力药业（300181）：核心产品持续强劲增长，费控改善净利率提升，2024年上半年，公司归母净利润2.96亿元，同比+49.78%；公司主打产品展现明显优势，核心产品乌灵胶囊的影响力不断扩大，同时高度重视中药饮片及中药配方颗粒布局。 【风险提示】 市场流动性风险盈利不及预期风险 正文目录 1.2024年8月策略观点.......................................................................................31.1政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地............................................31.2海外宏观：降息节奏提前，关注FOMC会议..................................................41.3国内宏观：弱需求强供给格局拖累经济修复................................................61.4国内政策：三中全会聚焦发展新质生产力....................................................82.东方财富证券2024年8月策略......................................................................92.1顺络电子（002138）：24Q2营收创历史新高，AI终端以及新兴业务领域打开广阔成长空间........................................................................................................92.2传音控股（688036）：营收与利润创历史新高，手机出海走向全世界.....92.3协鑫科技（03800.HK）：颗粒硅优势明显，低碳引领新周期...................102.4宝明科技（002992）：主业稳步增长，复合铜箔打开新空间...................112.5佐力药业（300181）：打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁...........12 图表目录 图表1：2024年初至今申万一级行业涨跌幅排序................................................3图表2：当前房地产情况已经创近20年新低 .......................................................4图表3：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势............................................................................................................................5图表4：市场预期美联储2024年降息75个BP....................................................6图表5：国内主要经济动能边际下行.....................................................................6图表6：通胀水平处于低位.....................................................................................7图表7：中国主要经济指标概览.............................................................................7图表8：十八届三中全会和二十届三中全会通过的决定主要表述.....................8 1.2024年8月策略观点 1.1政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地 虽然7月以来市场出现一定震荡下行，但作为最重要的7月30日政治局工作会议给市场更多信心。会议上对于下半年宏观政策时更是使用“持续用力、更加给力”的新提法，或指向接下来会有更多稳增长的宏观增量政策出台。 7月30日政治局工作会议肯定了上半年经济社会发展取得的成绩，也指出当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。对于不利影响，会议认为，这些是发展中、转型中的问题。要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，保持战略定力，坚定发展信心。从另外一方面来看，政府意识到当前经济困境，是非常好的一个信号。 7月30日政治局工作会议对于下半年的经济工作，强调改革发展稳定任务很重。对于“改革、发展、稳定”三者之间的关系，会议强调“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”“围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心”。接下来如果在货币政策和财政政策角度进行大规模发力，整个A股的企稳预期将会更加清晰。 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所（截至2024年7月31日） 目前来看虽然经过5、6月份政策放松，但房地产数据仍然尚未企稳：6月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有64个和66个，均比上月减少4个。 6月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降2.4%、9.3%和7.7%，上海上涨4.4%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降4.5%和5.4%，降幅比上月分别扩大0.8个和0.5个百分点。 6月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降9.0%，降幅比上月收窄0.3个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降7.8%、6.3%、12.4%和9.5%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降7.9%和7.7%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。 从目前的节点来看，LPR下半年继续降息将是助力房地产筑底的最重要方式，房贷利率继续下调和限购放松、交易税费减免等也有望给地产及经济企稳带来更好帮助。 资料来源：Choice宏观经济数据模块，东方财富证券研究所（截至2024年7月31日） 1.2海外宏观：降息节奏提前，关注FOMC会议 美国6月通胀全面超预期降温，整体CPI环比增速为四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。具体来看，6月CPI同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负；6月核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平。 能源价格环比通缩，住房通胀加速放缓。从具体分项来看，商品通胀缩窄至今年2月份以来的最低水平，其中6月份美国能源价格同比上涨1%，环比下跌2.0%，与前月一样。其中，汽油价格继5月份环比下跌3.6%之后，6月份下 跌3.8%，抵消了住房价格上涨的影响。6月份住房价格上涨了0.2%。其中，租金当月上涨了0.3%，业主等价租金指数（OER）也上涨了0.3%，均为2021年8月以来的最小涨幅。同时，6月份离家住宿指数下降了2.0%，而5月份下降了0.1%。整体来看，6月份住房通胀率同比下降5.16%，低于5月份的5.41%。为2022年5月以来的最低水平，6月的通胀数据也进一步为联储降息打开大门。 美国8月财政部再融资会议在即，发行节奏有望维持。美国财政部下调了对本季度联邦借贷的预期，并预计政府的现金缓冲将在年底前下降。财政部在当地时间7月29日的一份声明中表示，目前预计7月至9月的净借款额为7400亿美元，低于此前4月29日发布的8470亿美元的预测值。同时财政部将9月底的现金余额预测值维持在8500亿美元，还预测年底现金余额为7000亿美元。若美国财政部预计到年底前持有较大的现金余额，或意味着可以保持美债供应，较小的现金缓冲将要求减少美债发行。当地时间7月31日，美国财政部将公布与季度再融资有关的更多细节，将详细说明美债的拍卖规模、发行期限和时间，我们预计本次拍卖规模有望维持，对美国长端利率影响冲击较小。 资料来源：Choice全球宏观数据，东方财富证券研究所，数据截至2024年7月 市场预期美联储首次降息提前至9月，全年累计75个BP。6月议息会议中联储点阵图显示将今年降息预期由3次共75PB下调至1次共25BP，从点阵图分布来看委员整体仍偏向于今年降息1次或2次。而根据芝商所FedWatch工具，目前市场预期有87.7%的概率在9月FOMC会议开启首次降息，并在全年累计3次共75个BP，整体降息预期仍较点阵图多50个BP。 关注即将召开的FOMC会议以及8月杰克逊霍尔会议，或将给降息路径带来更明确指引。随着去通胀进程的改善、就业市场的降温迹象逐渐明显，“美联储传声筒”Nick Timiraos最新撰文显示，本周的会议可能会结束美联储主席鲍威尔一直在权衡过早降息和等待太久风险之间的权衡，而鲍威尔倾向于更早采取行动。美国当地时间7月31日将召开FOMC议息会议，我们预计FOMC或将在此次会议以及8月的杰克逊霍尔会议释放新的降息政策信号，全球地缘政治格局和美联储货币政策反复也将进一步扩大海外市场短期波动。 资料来源：芝商所