需求想象力不足，盘面震荡为主

周度观点

• 上周主要观点：铁水产量已恢复至233万吨，但钢材需求随天气转冷将走弱，铁水产量向上空间有限，除非市场预期改善。港口铁矿库存未出现趋势性去库，供给压力明显。基本面抑制价格，但四季度市场预期权重较大，盘面波动预计加大。
• 本周走势分析：铁矿价格走弱，主要受宏观情绪影响，市场对政策落地预期不足，乐观情绪消退。
• 本周主要观点：钢厂利润尚可，铁水产量短期仍会增加，但受需求端压力，日均铁水产量高点预计在238-240万吨附近。港口库存持续增加，无趋势性去库迹象，供给压力持续。基本面抑制价格，但财政政策未落地，市场预期仍在，预计盘面震荡为主。

关键数据

• 日均铁水产量：234.36万吨（环比增加1.28万吨），复产延续，钢厂利润尚可，铁水继续增加但空间有限，预计高点238-240万吨。
• 疏港量：45港日均疏港量325.9万吨（环比增加0.9万吨），疏港维持高位，预计中值320万吨附近。
• 全球发运量：3020.9万吨（环比增加39.7万吨），澳洲发运量1641.4万吨（环比减少124.2万吨），巴西发运量850.1万吨（环比增加213.1万吨）。
• 到港量：中国45港铁矿石到港总量2948.8万吨（环比增加990.1万吨）。
• 港口库存：45港库存15297.53万吨（环比增加191.6万吨），到港高增下港口继续累库。
• 钢厂库存：铁矿石库存9006.73万吨（环比增加21.43万吨）。

研究结论

基本面抑制铁矿价格，但市场预期仍在，预计盘面震荡为主。铁水产量增加空间有限，港口库存持续增加，供给压力明显。宏观情绪影响价格走弱，政策预期不足，市场乐观情绪消退。