需求想象空间不足，盘面震荡偏弱

周度观点

• 上周观点：铁水产量已达年内高位，继续上涨空间有限。供应端，澳洲和非主流矿发运环比恢复，4季度铁矿供应同比或持续增量。中长期供需宽松，月度累库压力不大，基本面矛盾不突出。11月海内外宏观扰动多，市场交易重心围绕政策。
• 本周走势分析：铁矿宽幅震荡，受国内政策预期及特朗普大选之争影响。
• 本周观点：钢厂利润角度铁水仍有上涨空间，但铁水产量连续两周下降，螺纹产量下降快，钢材需求淡季背景下，铁矿需求想象力减小，日均铁水产量高点或不超过240万吨。供应端短期到港下降，但年底前仍有冲量预期，供给压力存在，明年产量增速加快。供需偏高、需求不乐观，矿价或震荡偏弱。

关键数据

• 日均铁水产量：234.06万吨，环比减少1.41万吨，需求下降及钢厂生产不顺导致。
• 5港日均疏港量：314.39吨，环比减少5.73吨，疏港同步下降。
• 全球铁矿石发运总量：3155.0万吨，环比增加69.8万吨；澳洲巴西发运总量2673.0万吨，环比增加42.2万吨；澳洲发运量1840.9万吨，环比增加58.1万吨，其中澳洲发往中国量2262.7万吨，环比减少199.2万吨。
• 45港库存：15269.06万吨，环比减少150.92万吨，主要受港减少影响，后续库存或增加。
• 钢厂铁矿石库存：9130.51万吨，环比增加123.94万吨，边际补库不明显。

研究结论

• 供需分析：供应端压力持续，需求端淡季预期下，矿价或震荡偏弱。
• 风险提示：国内政策释放乐观预期。