2024年三季报点评：Q3业绩超预期，镍出货增量显著

业绩超预期。公司24Q1-3营收455亿元，同减11%，归母净利润30.2亿元，同增0.2%；其中24Q3营收154亿元，同环比-13％/+2.3％，归母净利润13.5亿元，同环比+45%/+18％。Q3前驱体和正极出货环比下降，减少国内低端产品出货。测算24Q1-3前驱体出货9万吨+，Q3出货2-3万吨，环比减少30%左右，全年预计近12万吨，同比略有下降；Q3单吨毛利1万元+，贡献2.5-3亿元毛利。测算24Q1-3正极出货6万吨+，Q3出货1-2万吨，环比减少50%左右；Q3单吨毛利1.5万元+，贡献2.5-3亿元毛利。Q3镍产品出货超预期，测算24Q1-3镍产品出货约13-14万吨，Q3环增50%+，全年有望达18-20万吨；Q3单吨毛利3万元+，贡献15-20亿毛利，全年镍冶炼或贡献30亿以上归母净利。铜钴业务贡献稳定利润，Q3铜产品出货2万吨+，预计贡献4.5-6亿毛利，全年8-10万吨；钴产品出货1.2万吨，贡献1.5亿左右毛利。锂业务盈亏平衡，Arcadia锂矿项目全成本降至8.5万元，Q3碳酸锂出货0.8万吨，全年预计3万吨+，通过套保可盈亏平衡。Q3少数股东损益大幅下降，资本开支进一步放缓，Q3投资收益1.2亿元，环减52%；Q3少数股东损益0.6亿元，环减90%；24Q1-3经营性净现金流38亿元，同增55%；24Q1-3资本开支51亿元，同减53%。盈利预测上调，2024-2026年归母净利润预计44/48/52亿元，同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，给予24年15x PE，目标价38.6元，维持“买入”评级。风险提示：上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。