电力行业周报：9月用电增速8.5%，火/风发电增速加快，水电由增转降

本周行业观点

• 9月用电增速：全社会用电量同比增长8.5%，其中第二产业用电增速放缓，三产和居民用电持续高增。1-9月全社会用电量同比增长7.9%，第二产业用电增速弱于上半年，而三产和居民用电受终端电气化水平和节假日高温天气影响持续高增。
• 火/风/水电发电量：9月规上工业火电、风电增速加快，水电出力由增转降。规上工业火电同比增长8.9%，风电增长31.6%，而水电同比下降14.6%。

火电

• 煤价和库存：环渤海动力煤价格微跌，沿海8省电厂库存增加，日耗下降。
• 火电装机和投资：火电新增装机量和投资完成额保持增长。

水电

• 三峡水库流量：10月18日三峡入库流量同比下降20.00%，出库流量同比下降54.49%。
• 水电装机和投资：水电新增装机量和投资完成额保持增长。

绿电

• 硅料和组件价格：硅料价格持平，硅片价格小幅回落，长期来看组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望提升。
• 风光装机和利用小时数：风光新增装机量和利用小时数保持增长。

碳市场

• 碳排放配额价格：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易价格上升2.54%。

投资建议

• 火电板块：建议关注火电板块，通过“电量电价+容量电价+辅助服务”获得稳定合理化收益，板块估值有望提升。
• 水电/核电板块：持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值。
• 绿电板块：关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。

推荐关注

• 火电：新集能源、国电电力、淮河能源；长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。
• 火电灵活性改造：青达环保和华光环能。
• 绿电：三峡能源、龙源电力、福能股份。
• 水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。
• 核电：中国核电和中国广核。

风险提示

• 原料价格超预期上涨。
• 项目建设进度不及预期。
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。