【债券分析】2024Q3信用债复盘：赎回扰动再现，信用经历重定价

2024年三季度信用债市场复盘

2024年三季度，信用债市场经历了明显的波动和重定价。市场利率受流动性环境和机构行为影响较大，7月“钱多”、化债政策加码和降息等因素推动信用利差收窄，收益率下行；8-9月，央行提示长端利率风险、市场流动性诉求高、基金赎回压力等因素导致信用债收益率上行，信用利差大幅走阔。整体来看，三季度3年期AAA、AA+、AA中短票收益率分别上行18BP、19BP、25BP，信用利差分别走阔28BP、29BP、35BP左右。

城投方面，非标风险事件环比改善，但未披露“一案两书”新增专项债规模增多，化债政策持续推进，要求完善一揽子化债方案，加快城投平台转型，坚决遏制化债不实和新增隐性债务。金融领域，中小银行并购进程加速，监管政策保持“强监管、防风险”态度，并完善各细分行业监管规定。房地产方面，万科通过股权质押、资产抵押等方式获取大规模银行贷款，提升公司流动性，政策定调转向“止跌回稳”，从供需两端推动构建房地产发展新模式。

一级市场方面，信用债净融资额同比下降1711亿元，产业债仍为供给主力。二级市场方面，信用债市场明显调整，收益率普遍上行14-32BP，信用利差全线走阔18-40BP，中低等级品种表现弱于高等级品种。