2024年三季报点评：业绩符合预期，销售费用优化，汇兑损失略微影响当期利润

公司2024年三季报显示，2024Q1-3实现收入92.9亿元（同比增长9.30%），归母净利润8.70亿元（同比增长2.15%）；单Q3实现收入28.62亿元（同比增长12.41%），归母净利润2.45亿元（同比下降2.19%），扣非归母净利润2.29亿元（同比下降1.75%），业绩符合预期。

关键财务数据：

• 销售费用率显著下降至4.16%（下降2.2个百分点），主要得益于费用控制和市场策略优化；
• 生产效率提升推动制剂业务毛利率显著提高；
• 财务费用率上升至1.12%（上升1.86个百分点），主要由于本期发生汇兑损失（上年同期为汇兑收益）。

业务进展：

• 一体化发展顺利，每年立项开发的制剂项目超25个，ANDA阶段快速增长，原料药制剂一体化优势显著，2025年相关品种有望借集采续标增长；
• 技术平台不断完善，合成生物学及酶催化技术平台和多肽技术平台研发能力增强，与百葵锐签署战略合作框架协议进一步强化研发能力。

盈利预测与投资评级：

• 调整2024-2026年归母净利润预测至11.9/13.8/15.6亿元，对应P/E估值为16/14/12倍；
• 维持“买入”评级，主要基于：1）原料药量价有望逐季度恢复；2）CDMO业务消除高基数影响后稳健增长；3）制剂业务毛利率提升且借集采放量。

风险提示：

• 原料药价格波动风险；
• 制剂销售不及预期风险；
• CDMO行业竞争加剧风险。