国金晨讯

2024年10月18日 国金晨讯-20241018 晨讯 产品组编辑裴文斐 执业S1130522010002 peiwenfei＠gjzq.com.cn 机械海外龙头复盘系列之二：约翰迪尔，产品为王； 10月海外局势动态与展望 图表1：10月17日主要市场指数行情回顾 2024-10-17 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,169.38 9,891.76 979.08 879.10 2,033.48 10,203.82 20,079.10 当日涨跌幅 -1.05% -0.74% 4.47% 0.39% -0.32% -0.46% -1.02% 年初至今涨跌幅 6.54% 3.85% -9.57% 3.18% 7.51% -4.02% 17.78% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点推荐 【机械首席分析师满在朋】机械行业专题研究报告：海外龙头复盘系列之二：约翰迪尔，产品为王 【政策与ESG分析师杨佳妮】10月海外局势动态与展望 【固收分析师李美雍】固定收益专题报告：财政发力下债市供给怎么看？ 今日研究 【电子首席分析师樊志远】新相微深度：显示驱动芯片全品类布局，充分受益行业转移及国产替代趋势 【电子首席分析师樊志远】台积电公司点评：业绩、指引超预期，上调全年指引 【轻工首席分析师张杨桓】思摩尔国际港股公司点评：大客户传递积极信号，业绩弹性可期 【汽车首席分析师陈传红】9月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续 【汽车首席分析师陈传红】9月乘用车出海点评：环比稳健提升，长期看好趋势不变 【社服分析师叶思嘉】达势股份港股公司点评：股东减持释放流动性，持续看好基本面 【交运团队负责人郑树明】密尔克卫公司点评：Q3业绩同比增长货代分销高质量发展 指数跟踪 截至收盘日（2024/10/17），上证指数跌幅-1.05%，深证指数跌幅-0.74%，北证50涨幅4.47%，科创50涨幅0.39%，创业板指跌幅-0.32%，中小综指跌幅-0.46%，恒生指数跌幅-1.02%；沪深两市成交额14913亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,169.38 -33.56 -1.05% 5,573.47 6.54% 399001.SZ 深证成指 9,891.76 -73.26 -0.74% 9,339.13 3.85% 899050.BJ 北证50 979.08 41.90 4.47% 283.29 -9.57% 000688.SH 科创50 879.10 3.41 0.39% 929.40 3.18% 399006.SZ 创业板指 2,033.48 -6.47 -0.32% 5,255.36 7.51% 399101.SZ 中小综指 10,203.82 -46.83 -0.46% 2,407.98 -4.02% HSI.HI 恒生指数 20,079.10 -207.75 -1.02% 787.83 17.78% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，10月17日，申万31个一级行业中，计算机（1.69%）、传媒（0.84%）、电子（0.68%）、国防军工（0.6%）、通信（0.35%）涨幅居前；房地产（-6.23%）、建筑材料（-3.23%）、建筑装饰（-2.04%）、食品饮料（-1.99%）、轻工制造（-1.68%）跌幅靠后。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 计算机传媒电子 国防军工 通信美容护理社会服务 汽车机械设备非银金融医药生物商贸零售石油石化 钢铁电力设备纺织服饰 煤炭环保 有色金属家用电器公用事业 综合银行 农林牧渔交通运输基础化工轻工制造食品饮料建筑装饰建筑材料房地产 -7.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【机械首席分析师满在朋】机械行业专题研究报告：海外龙头复盘系列之二：约翰迪尔，产品为王 核心观点：我国正在经历类似当年美国的产品升级过程，体现在拖拉机大型化与环保国标切换上。海外市场的重要性正在提高，但我国农机在产品性能与价格段上与海外龙头仍有较大差距，必须重视本地配套与产品力提 升才能逐步追赶。建议关注国内大型拖拉机龙头、在核心零部件柴油发动机上拥有核心技术的一拖股份。风险提示：农产品价格波动风险；补贴政策变动风险；海外市场经营风险。 【政策与ESG分析师杨佳妮】10月海外局势动态与展望 核心观点：美国大选方面，目前特朗普在各大博彩网站的胜选概率已经略超过哈里斯。国会选举方面，我们维持共和党赢下参议院、民主党赢下众议院的观点不变。中东局势方面，以色列引爆黎巴嫩数千部寻呼机，成为此轮黎以冲突爆发升级的起点。俄乌局势方面，美国大选结果成关键变量，俄或预期和谈起于明年。中国外交空间较大。 风险提示：美国大选引发中美关系超预期变化，中东地区冲突升级带来地缘溢价上升，俄乌冲突烈度升级引起市场担忧等。 【固收分析师李美雍】固定收益专题报告：财政发力下债市供给怎么看？ 核心观点：10月12日，国新办举行新闻发布会介绍财政政策有关情况，财政部部长蓝佛安表示，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，并强调“中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”且“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，随后召开的人大常委会为重要的政策观测时点，届时或将表决追加债务额度及赤字相关议题，市场一致预期11-12月增发政府债可能性较大。 我们梳理了年内政府债发行节奏并进行横向对比，认为若追加债务额度在1.5万亿及以下，债市风险仍可控，供给扰动或无虞。 风险提示：统计口径存在误差；供给超预期风险。 【电子首席分析师樊志远】新相微深度：显示驱动芯片全品类布局，充分受益行业转移及国产替代趋势 核心观点：公司自成立以来深耕显示驱动芯片领域，产品种类齐全，是少数能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一。公司产品广泛应用于智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT显示、电视及商显等下游应用场景。面板产能向中国大陆转移，显示产业链有望充分受益；显示驱动芯片海外厂商主导，芯片国产替代势在必行。 风险提示：市场竞争加剧；产品迭代不及预期；下游需求不及预期。 【电子首席分析师樊志远】台积电公司点评：业绩、指引超预期，上调全年指引 核心观点：24Q3公司实现营收235.0亿美元,同比+36.0%，超过之前指引224~232亿美元上限%；毛利率为57.8%，超过之前指引53.5~55.5%；实现净利润100.58亿美元。公司指引24Q4营收为261~269亿美元，毛利率为57.0%~59.0%。公司指引24Q4营收为261~269亿美元，中枢同比增长35.1%，环比增长12.7%，预计24Q4毛利率为57.0%~59.0%。另外公司上调全年营收同比增长指引，从略超25%提升至接近30%。公司预计全年资本开支略超300亿美元。我们认为先进制程代工行业竞争格局进一步优化，公司行业地位进一步提升，有望受益先进制程需求增长。另外公司毛利率提升明显，未来公司毛利率有望受益高稼动率与更高议价能力，进一步增长。 风险提示：下游应用复苏不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。 【轻工首席分析师张杨桓】思摩尔国际港股公司点评：大客户传递积极信号，业绩弹性可期 核心观点：10月16日，思摩尔国际的大客户英美烟草召开资本市场交流日活动，重点分享了新型烟草相关产品的最新情况，对于后续发展传递积极信号。雾化电子烟合规市场扩容趋势明显，封闭式产品有望重回增长；英美烟草HNB新产品即将推出，将重点发力高端市场；美国合规市场扩容+HNB贡献，思摩尔业绩有望显现弹性。 风险提示：海外对非法产品监管力度低预期；新品拓展不畅；汇率大幅波动。 【汽车首席分析师陈传红】9月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续 核心观点：我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注首尾两端比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑汽车等。 风险提示：产销不及预计，行业竞争加剧。 【汽车首席分析师陈传红】9月乘用车出海点评：环比稳健提升，长期看好趋势不变 核心观点：中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、零跑汽车等。 风险提示：汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。 【社服分析师叶思嘉】达势股份港股公司点评：股东减持释放流动性，持续看好基本面 核心观点：10月17日，公司自愿公告主要股东出售股份情况，公司主要股东之一Domino’sPizzaLLC于2024年10月17日开盘前以场外大手交易方式出售合计1000万股公司股份、占公司股本7.66%。品牌方减持释放流动性，仍看好公司长期发展。品牌势能强劲，同店、开店表现领先，公司基本面向好。公司于披萨品类竞争优势较突出，目前处于快速拓店期。 风险提示：限售股解禁，客单价下降风险，餐饮行业消费力承压。 【交运团队负责人郑树明】密尔克卫公司点评：Q3业绩同比增长货代分销高质量发展 核心观点：2024Q3公司营收增长14.9%，主要源于：1）货代业务增长：Q3CCFI同比增长127.3%，带动公司单箱毛利及货代业务收入增长；2）新仓库爬坡：公司在连云港、烟台、天津等地的新基地快速达产；3）并购项目并表：2024年以来公司收购捷晟科技等分销业务标的，拉动收入增长。 风险提示：化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。 副所长&可选消费首席赵中平执业S1130524050003 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 机械分析师李嘉伦执业S1130522060003 交通运输团队负责人郑树明执业S1130521040001 政策与ESG分析师杨佳妮执业S1130524040002 轻工首席分析师张杨桓执业S1130522090001 电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001 固收分析师李美雍执业1130524060003 交通运输分析师王凯婕执业S1130522070001 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提