港股早晨快讯

2012-01-172024年10月18日星期五 個股推介 九興控股(1836) 15.40元/短線目標價：17.00元/13.3%潛在升幅 催化劑：i)公司於中期業績公佈提升投資者回報計劃，後續其於二級市場正式進行回購，為股價潛在催化劑； ii)國際及國內運動品牌將陸續公佈第三季業績或營運數據，當中公司客戶Adidas將於11月公佈，倘其前瞻指引及庫存水平亦續勝市場預期，預期上遊供應鏈續獲客戶回補庫存訂單，提供有利條件； 估值:現價對應FY25E財年8.7x預測市盈率，仍較香港及台灣上市同業平均16.0x估值大幅折讓46%，隨著營運狀況有望續穩步改善，加上客戶加單及客戶結構優化，估值可獲重估空間； 拜訪紀要 安踏體育(2020)➢3Q24營運數據略遜預期 ➢庫存及零售折扣維持穩定，當中主品牌庫存續少於4個月以下➢4Q24開局良好，力爭完成全年收入增長指引 市場回顧 ➢恒指考驗20,000點關口：恒指周四(17日)高開185點，其後升最多497點，高見20,783點。恒指最終倒跌207點，收報20,079點。大市成交1,913億元。 ➢美國零售強勁美股個別發展：美國零售數據強勁，美匯、美債息走高，美股三大指數個別發展，標指及納指無變動，道指升0.4%。 中港股市短期展望 恒指初步支持見於19,954點：內地經濟持續轉弱，房地產市場未見起色，實現全年增長5%官方目標的難度提高。美國聯儲局開始減息後，內地貨幣政策的操作空間加大。內地9月推出政策組合拳，超預期措施提振投資情緒。外資9月下旬以來積極買貨，增量資金帶動中港股市急升。不過，對沖基金中資股持倉已回復至中位數水平，後續觀望新政能否使經濟持續性好轉，帶動長線基金加快回流。由於9月新政利好消息已經落實，國慶假期後未見額外重磅政策跟進，若短期無進一步驚喜，大市廣泛升勢料暫緩，資金轉向個別板塊或優質個股。恒指初步支持料見於9月26日上升裂口19,954點。若確認失守，有機會下試19,362點，相當於由9月低位16,964點升至10月高位23,241點按調整黃金比率0.618倍。 短期看好板塊 ➢中特估：市況波動，高息股料成資金避風港➢電商股：雙十一消費節臨近，若銷售額理想可成催化劑 今日市場焦點 中國第三季GDP、9月工業、固投、零售； 宏觀焦點 內房白名單擴大信貸增至4萬億；消費需求強勁，美國9月零售銷售環比增0.4%超預期； 企業消息 九興(1836)第三季綜合收入按年微升0.6%承諾通過回購及特別息回饋股東； 個股推介 九興控股(1836) 買入 ➢基本面：公司周四(18日)公佈3Q24營運數據，期內，未經審核綜合收入按年持平於3.89億美元，當中，製造業務收入於體育分部銷量增加，總銷量按年升近5.7%至1,290萬雙，略勝市場預期，受較低單價的運動及休閒分部銷量增加，平均單價按年跌4.9%至US$29.3，環比2Q24則升2.1%，銷量及按ASP按年變動與2Q24基本一致；公司續維持FY24E指引(銷量按年升中單位數，ASP按年跌中單位數)，稅後利潤增長低雙位數(low-teens)，公司FY23經營利潤率按年升2.4個百分點至10.7%，提早達標，隨著客戶及收入結構持續優化，生產營運效益提升，有利公司FY24E業績，預期經營利潤率可站上10%以上水平的新台階。管理層表示，訂單能見度理想，當中主要美國運動品牌客戶明年訂單能見度不俗，同時表示於2025年新增兩個運動客戶(上、下半年各一個)，其中將於2025年初開始交付產品予其中一位客戶。 買入價：15.00元(股價：15.40元，上升空間：13.3%)目標價：17.00元支持位：13.00元 ➢催化劑：i)國際及國內運動品牌將陸續公佈第三季業績或營運數據，當中公司客戶Adidas將於11月公佈，倘其前瞻指引及庫存水平亦續勝市場預期，預期上遊供應鏈續獲客戶回補庫存訂單，提供有利條件；ii)公司於中期業績公佈提升投資者回報計劃，當中除維持70%派息比率外，同時於未來3年通過回購及特別股息方式回饋股東(每年約6,000萬美元)，後續其於二級市場正式進行回購，為股價潛在催化劑；iii)公司已於9月6日納入恒生綜合指數及港股通，9月9日起生效並可通過港股通交易，現時持倉比例不足1%，公司經營狀況穩健，加上其股東回報計劃，料可提升關注度及流動性 ➢估值：市場預期公司FY23-26E收入及淨利潤複合增長(CAGR)分別為6%/10%，現價對應FY25E財年9.1x預測市盈率，仍較香港及台灣上市同業平均16.0x估值大幅折讓46%，隨著營運狀況有望續穩步改善，加上客戶加單及客戶結構優化，估值可獲重估空間；我們預期公司可維持70%派息比率，其超過8.0%的預期股息率，可為股價帶來支持。 ➢技術走勢：股價近日於20天線現支持，同時仍處7月至今升軌上，14日RSI已由低位回升至50以上，MACD「牛差」擴大，利股價短期上試高位。 拜訪紀要 (收市價HK$84.00最新評級：維持買入) 安踏體育(2020) ➢公司3Q24營運數據略遜預期：公司上周公佈3Q24營運數據，各品牌表現參差，安踏主品牌/FILA/其他品牌流水分別增長中單位數/下降低單位數/增長45-50%，安踏主品牌及FILA表現低於公司內部預期。分品牌看，安踏主品牌大貨及兒童流水增速均為中單位數，線上渠道按年增長超過20%，總體安踏品牌零售折扣按年維持穩定，線上零售折扣按年改善，庫存水平維持少於5個月；FILA整體流水按年下跌低單位數，主要受Fila Kids和Fusion系列影響，但FILA大貨流水按年基本持平，期內其零售折扣及庫存仍處於健康水平，零售折扣未有加深，庫存水平略回升至5個月(2Q24：少於5個月)；其他品牌流水按年增長45-50%，其中，迪桑特(Descente)仍按年維持35-40%增長，增速與2Q24一致，Kolon按年增長則加快至65-70% (1Q24/2Q24分別為>50%/60-65%)，整體折扣按年均有明顯改善，數據反映戶外服裝行業較為清晰的產業趨勢，預期流水/銷售增長續高於安踏主品牌和FILA。 ➢4Q24開局良好，力爭完成全年收入增長指引：管理層表示3Q24安踏主品牌及FILA表現低於公司內部預期，對全年收入增長指引(安踏和FILA分別同比增長>+10%/高單位)帶來挑戰，管理層同時表示，安踏及FILA品牌於國慶黃金周表現均超預期，其中安踏品牌各項指標(包括人流等)均表現良好、FILA客流改善。鑑於黃金周的良好表現，加上政府接連出台穩經濟政策，管理層對今年雙十一表現具信心，現時庫存處健康水平，公司不會主動加大零售折扣。雖然年內於奧運贊助投入，但預期於租金成本有所減省，可舒緩FY24E利潤率壓力，我們預期可維持20%低端淨利潤率。在渠道拓展方面，公司穩步推進新店型落地，2024年以來逐步開出多樣化店型，進一步細分市場及渠道，提升門店經營業績，包括針對高端商場開設的Palace殿堂級門店、球鞋集合店(ANTASneakerverse)、以及主打高性價比的超級安踏店(ANTA Superstore)，其平均店效優於大貨，公司計劃到2024年底開50家超級安踏店，店型方面的創新突破反映公司較強的市場洞察能力與精細化運營能力。 ➢「雙十一」銷情及Amer 3Q24業績及前瞻指引為下一個觀察點：基於2Q24業績表現，Amer (AS US)上調FY24E收入及每股盈利指引，當中，收入增速為15-17% (vs.按年中雙位數)，EPS指引為0.40-0.44美元高段(vs.原先指引0.3-0.4美元)。市場預期Amer FY23-FY26E收入複合增長近14%，同時預期FY24E業績扭虧，FY24E-26E淨利潤複合增長近55%，料可增厚安踏的投資收益。Amer將於11月公佈3Q24業績，按彭博綜合市場預測，AMER收入及EBITDA分別為13.0億/2.13億美元(+8.0%/+12.0%)，我們認為其季績及最新指引/展望，為投資者對公司下個觀察點。 ➢預期收入及淨利潤複合增長達低至中位數短期估值仍需修正：我們預期公司FY23-26E收入及淨利潤複合增長(CAGR)分別為11.5%/16.5%，自公佈遜於市場預期的3Q24流水後，股價回調16%，但仍較9月低位累計近30%升幅，現價對應FY24E/25E財年15.6x/14.8x預測市盈率，較其10年平均估值低超過1個標準差(折讓約30%)，公司於1H24宣佈在未來18個月內回購不超過100億港元股份，佔市值4.6% (按8月30日收盤價計)，截至10月14日，公司已斥資近2.55億港元，合共回購並注銷近340萬股(佔已發行股份0.12%)，平均價約每股75港元。雖然我們預期安踏估值短期仍需進行修正，但其大眾市場強勁品牌定位，及多品牌戰略繼續有助於探索消費者對不同運動服裝細分市場需求，因此安踏續為我們的行業內首選，重申其「買入」評級。 count資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢內房白名單擴大信貸增至4萬億：內地續以政策「組合拳」推動樓市止跌回穩。今年1月推出的支持房地產企業融資的「白名單」截至周三(16日)已審批貸款2.23萬億元(人民幣．下同)，當局早前表明會加大「白名單」的貸款投放力度，住建部聯同財政部及人民銀行等五個部門昨日在新聞發布會上宣布，今年底前把信貸規模增加到4萬億元，要將所有合格項目都爭取納入「白名單」，重申「應幹盡幹」；另一重點是再度提出城中村改造以貨幣化安置，但未透露資金規模。不過，市場認為記者會重磅消息欠奉，周三偷步炒上的本港上市內房股昨全線回吐，世茂(00813)瀉20.3%、萬科(02202)挫17%、龍湖(00960)急插13.7%。住建部部長倪虹指出，黨中央高度重視房地產市場平穩健康發展，各部門指導各地落實存量政策及出台增量政策，打出「組合拳」推動市場止跌回穩，「概括起來就是四個取消、四個降低、兩個增加。」「兩項增加」舉措包括，一是把「白名單」項目信貸規模增至4萬億元，城市房地產融資協調機制要把所有房地產合格項目都爭取納入「白名單」，重申應進盡進、應貸盡貸，滿足項目合理融資需求。 ➢河南：已有703個房地產項目被納入「白名單」全省保交房超過25萬套：河南省城市房地產融資協調機制專班宣布，促進房地產市場穩定發展方面取得顯著成效。截至目前，河南省已有703個房地產項目被納入「白名單」，其中552個項目獲得銀行授信總額達1,099.32億元人民幣，494個項目獲得貸款總額642.83億元人民幣。全省保交房項目已交付超過25萬套。 ➢上海樓市新政發佈！10月18日起調整住房公積金個人住房貸款政策：根據上海《關於調整本市住房公積金個人住房貸款政策的通知》，對於認定為第二套改善型住房的，最低首付款比例調整為25%；對於認定為第二套改善型住房，且貸款所購住房位於中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區以及嘉定、青浦、松江、奉賢、寶山、金山6個行政區全域的，最低首付款比例調整為20%。 ➢住建部：十月樓市數據樂觀：近期內地政府出台一系列救樓市措施，各地亦相繼為樓市鬆綁，在剛過去的國慶黃金周，內地不少新盤銷售量明顯增加。住建部部長倪虹昨日預告，房地產行業在系列政策作用下，市場經過3年調整後已開始築底，10月份的相關數據會是一個積極樂觀的結果，強調對房地產市場止跌回穩充滿信心。9月下旬開始的一連串政策發布會惹外界憧憬走勢轉向，倪虹指出，中央政治局9月26日的會議強調要促進房地產市場止跌回穩，釋放穩定房地產市場的積極訊號；有關部門出台財稅、金融等一系列政策措施，有效提振市場信心；從市場反映來看，很多城市及項目睇樓量、到訪量明顯上升，銷售量也有不同程度增長，房地產的主要指標明顯好轉，尤其一線城市月初以來全線回穩。倪虹提及，為適應生育二孩及以上家庭的需要，要求和支持地方結合實際情況，適度增加保障房面積；各城市政府在完善房地產政策的同時一定要加大保障力度，守住房屋保障這底線。今年首9個月，已建設籌集保障房1