晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月18日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業日報/週報/雙週報/月報：石油《地緣風險事件推漲油價》2024-10-162 行業事件快評：電腦《自主可控日益緊迫，信創產業深化發展》2024-10-172 公司更新報告：中遠海能（600026）《深化專業經營，期待協同發展》2024-10-152 產業策略：《【產業策略】半導體產業整體上漲，動力電池和光伏最為承壓》2024-10-172 今日報告精粹3 公司更新報告：徐工機械（000425）《申請續接200億ABN降表內應收，關注需求復蘇力度》2024-10-173 公司更新報告：偉測科技（688372）《產品結構優化，三季度利潤超預期》2024-10-173 公司更新報告：中國人壽（601628）《投資收益提升疊加低基數，利潤超預期大增》2024-10-173 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業日報/週報/雙週報/月報：石油《地緣風險事件推漲油價》2024-10-16 孫羲昱（分析師）021-38677369、楊思遠（分析師）021-38032022、陳浩越（研究助理） 021-38031035 財政部積極表態疊加前期推出多項金融政策組合拳，市場對國內商品及原材料需求預期明顯上修，風險偏好提升，市場信心得以修復。地緣政治風險潛在增加支撐油價繼續反彈。我們認為此前行業內成本較低，具備產能增長彈性，化工品需求預期好轉；且此前估值調整充分，具備明顯修復空間的中下游龍頭白馬企業是市場重點關注的方向。推薦寶豐能源、衛星化學、恒力石化、榮盛石化、桐昆股份、新鳳鳴、中國海洋石油、中國石油H股。另一方面，長期看未來2-3年海上油氣開採服務景氣度持續提升，推薦中海油服(H)、海油發展、中石化煉化工程。 行業事件快評：電腦《自主可控日益緊迫，信創產業深化發展》2024-10-17 朱麗江（分析師）010-83939785投資建議：信創產業不斷深化，黨政信創伺服器及鴻蒙PC有望超預期發展，推薦標 的金山辦公、拓維資訊、軟通動力、中國軟體國際、浪潮資訊、星環科技、紫光股份， 受益標的海量資料、太極股份、中孚資訊、海光資訊、中科曙光、中國長城、龍芯中科。 本次評級：增持目標價：22.96元現價：12.90元 總市值：61543百萬 公司更新報告：中遠海能（600026）《深化專業經營，期待協同發展》2024-10-15 岳鑫（分析師）0755-23976758、尹嘉騏（分析師）021-38038322維持增持評級。公司公告擬收購整合集團化工品物流供應鏈，資產規模有限且不改 盈利趨勢。同時擬首次中期分紅，繼續展現市值管理積極性，預計全年高分紅政策將持 續。地緣油價致2024下半年經營承壓，不改油運超級牛市期權。放低旺季博弈，建議逆向佈局。維持2024-26年淨利預測55/70/80億元，維持目標價22.96元。 產業策略：《【產業策略】半導體產業整體上漲，動力電池和光伏最為承壓》2024-10-17 趙子健（分析師）021-38032292、徐淋（分析師）021-38677826近一周，在所跟蹤的七大科技產業中，半導體是唯一上漲的產業，精選指數上漲 3.2%，較上證指數高出6.8pct，其餘產業中，動力電池（-7.1%）與光伏（-6.6%）跌幅最 大。由於近一周內指數波動較大，因此，全周趨勢並不能完全體現產業趨勢。結合美國半導體行業協會資料，全球半導體銷售額的增速約20%，中國市場的增長也接近全球水準，約19%，從目前產業週期來看，預計半導體產業發展和業績穩中向好。 從週期看科技產業，半導體景氣度較好，新能源車表現超預期，但競爭激烈。從資本市場看，近期監管出臺多項措施支援科創和並購重組，傳統企業開始跨界並購高科技企業。 今日報告精粹 公司更新報告：徐工機械（000425）《申請續接200億 ABN降表內應收，關注需求復蘇力度》2024-10-17 本次評級：增持上次評級：增持目標價：8.22元 上次目標價：8.22元 現價：7.65元總市值：90394百萬 投資建議：上半年內需因為地產需求相對較弱導致起重機等行業銷量下滑較多，外需因為歐美地區需求相對較弱，下調公司2024-2025年EPS為0.53/0.67元(原0.65/0.77元)，新增2026年EPS為0.83元。維持目標價至8.22元，維持增持評級。 公司更新報告：偉測科技（688372）《產品結構優化，三季度利潤超預期》2024-10-17 本次評級：增持上次評級：增持目標價：83.30元 上次目標價：100.28元 現價：59.72元總市值：6798百萬 維持增持評級，下調目標價至83.3元。公司為國內第三方積體電路測試服務龍頭， 考慮到公司新產線設備陸續就位，受折舊、股利支付短期影響，我們下調公司2024-2025 年EPS業績為1.19/2.34（原值1.84/2.82）元，長期業績有望放量，上調2026年業績為 4.45元（原值為3.90元）。考慮到公司聚焦高算力晶片和汽車高可靠性晶片測試，產品高端化延伸逐步見效，高端產品占比不斷提升，參照行業估值53xPE，給予公司2024年70xPE，下調目標價至83.3元。 公司更新報告：中國人壽（601628）《投資收益提升疊加低基數，利潤超預期大增》2024-10-17 本次評級：增持上次評級：增持目標價：60.71元 上次目標價：40.67元 現價：42.75元總市值：1208316百萬 維持“增持”評級，上調目標價至60.71元/股，對應2024年P/EV為1.10倍：中國人 壽發佈2024年前三季度業績預增公告，預計前三季度歸母淨利潤在1011.35-1087.67億 元，同比增長165%-185%，根據測算三季度單季歸母淨利潤同比增長1671.6%-1886.7% （可比口徑），超市場預期。預計主要受益於24Q3股票市場回暖帶來投資收益大幅提升。考慮到資本市場回暖下公司投資端提振帶來利潤顯著改善，上調2024-2026年EPS預測為3.98（1.98，100.9%）/4.60（2.40，91.7%）/5.29（2.80，88.8%）元。考慮公司受益於投資回報偏差正向貢獻推動價值改善超預期，給予1.1倍P/EV，上調目標價至60.71元/股。 表1行業配置評級建議表（2024/10） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.10.13） 調整之後，股市將重振旗鼓 大勢研判：股指先拉升後震盪，重振旗鼓有望反彈。國泰君安策略在10月7日分析報告中提出上證有望沖關2021-2022年運行區域， 節奏先拉升後震盪。上周股指一度接近3700點，高點挑戰容易站穩不易，隨即出現了快速且寬幅的調整。如何理解？股市冰凍三尺後暴力反彈與波動，投資者預期的方差拉的極大，推動市場定價的是高風險偏好投資者的樂觀期待，因此行情初期出現高波動特徵。展望後市，我們認為在調整之後，股市行情還沒有結束，有望重振旗鼓推動市場反彈：1）決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底線得以明確，這一點非常關鍵；2）9月24日金融政策的寬鬆，打開無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市；3）擴張性的財政著力於解決債務通縮，並也打開了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。從定價上，如名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。 財政擴張的關鍵是看到政府解決債務通縮和重振資產負債表的決心。財政部積極表態在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體增量政策部署。由於傳統需求邊際效力遞減，理解現今的財政政策取向，不能簡單地將過去刺激地產基建式的擴張來參照當前的政策超預期與否。更為重要的是，財政部關於增量政策“未完待續”以及“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”以及結合此前政治局關於“促進房地產市場止跌回穩”的表態，其背後隱含的便是決策層對經濟政策的態度轉變，以及政府著手解決債務通縮和重振資產負債表的決心。相關政策的推進和落地對於重新推動微觀主體活力（地方政府、企業與居民）都有重要意義。對股市而言，財政擴張對於托底市場的經濟預期和維持風險偏好將起到積極作用。 面向未來的重要投資線索：產能週期逐步築底的行業將具備更大的業績與估值彈性。客觀而言，現有的政策舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。但是，從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策本身提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下游製造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進製造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進製造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進製造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。 行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，加大成長配置。決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，不確定性下降投資組合從追逐穩定轉向進取。行情先拉升後震盪，先價值後成長，震盪相持階段要考慮增長和估值。推薦：1）化債力度空間，看好資產品質及現金流預期改善的機械/建築/環保/電腦信創。2）成長是未來行情的重點，推薦產能週期逐步築底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電新（電池）/工程機械。主題推薦：地方化債/自主可控/人工智慧+/國資並購。 風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關