股票中性策略跟踪周报：基差降波收敛趋稳，中性策略迎来加仓时机，后市重点关注风格敞口风险

核心观点

风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。

股票市场回顾

本周权益市场整体下行，主要宽基指数（沪深300、中证全指、中证500、中证1000、中证2000）均出现较大跌幅。股票中性策略收益为正，平均收益率为1.13%，其中Alpha为-0.89%。市场整体活跃度快速上升，5日滚动和20日滚动日均成交额占比分布显示沪深300、中证2000、中证1000、中证500成交额占比分别为33.93%、19.55%、19.53%、17.55%。本周100%的申万一级行业下跌，电子、非银金融、银行表现相对较好，而房地产、传媒、社会服务跌幅最大。70%的Barra风格因子为负收益，BETA、动量、价值因子表现较好，中盘、大小盘、流动性因子表现较差。巨潮风格指数收益为负，大盘价值、中盘成长、大盘成长、中盘价值、小盘价值、小盘成长指数均下跌。股指期货升贴水较小，有利于中性策略建仓。

中性策略回顾

本周75%以上的中性策略基金正收益，中性策略Alpha端平均为-0.89%。

Alpha环境跟踪

整体投资环境不利于Alpha积累：

• 细分赛道宽基指数收益率均为正，偏多市值暴露的市场Holding类Beta回归，对Alpha积累有利。
• 趋势流畅度显示价值趋势流畅度较高，中盘、BETA趋势流畅度较低，小盘和成长因子趋势流畅度有待提升。
• 大盘相对小盘的超额收益率为正，处于大盘风格，对Alpha积累不利。
• 个股涨停和跌停数量处于极端水平，对Alpha积累不利。
• 指数外获利能力（投资获利环境）整体上不好，对Alpha积累不利。
• 个股截面波动率、成交额前300集中度、成交额前800集中度均处于近3年极端水平，市场流动性集中度呈现二八交易结构，对Alpha积累不利。 整体环境对Alpha稳定性不利：
• 行业因子相关系数处于高水平，风格收益差的标准差处于高位。
• 目前水平的行业和Barra因子轮动速度较快，对Alpha稳定性不利。

风险监测跟踪

股票中性策略Alpha端在因子上的暴露显示成长因子暴露较大（BETA为0.13，中盘为0.09，价值为0.46，动量为-0.23，大小盘为-0.26，成长为0.75，杠杆为0.41，残差波动率为0.16，流动性因子为0.21，盈利因子为0.27）。