基差大幅升水，中性策略迎来加仓时机，后市重点关注风格敞口风险

2024-10-09 赵嘉瑜招商期货 Z.zy

股票市场快速上行，受基差影响，中性策略收益为负。

因子日历总览：本周权益市场快速上行，中性策略平均收益率为-1.73%，Alpha为1.54%。
主要宽基指数走势：沪深300、中证500、中证全指、中证1000、中证2000本周收益率分别为15.70%、15.63%、15.16%、15.08%、13.16%。
主要宽基指数活跃程度：5日滚动日均成交额占比分布中，沪深300成交额占比为31.73%，中证2000成交额占比为21.48%；20日滚动日均成交额占比分布中，沪深300成交额占比为29.24%，中证2000成交额占比为23.02%。
行业指数走势：食品饮料（26.06%）、美容护理（24.37%）、非银金融（23.00%）收益率最高，家用电器（10.45%）、石油石化（9.17%）、公用事业（7.92%）收益率最低。
因子走势：本周70%Barra风格因子为正收益，BETA因子（2.50%）、残差波动率因子（1.25%）、价值因子（0.62%）收益率最高，动量因子（-1.48%）、中盘因子（-0.20%）、流动性因子（-0.11%）收益率最低。
风格指数走势：巨潮风格指数中，大盘成长（19.64%）、中盘成长（16.92%）、小盘成长（16.56%）收益率最高。
股指期货走势：股指期货年化贴水率分别为15%（上证50）、16%（沪深300）、17%（中证500）、14%（中证1000），升水有利于中性策略建仓。

“Alpha显著性因素”研究：
- 整体投资环境有利于Alpha积累，细分赛道宽基指数收益率处于近3年高水平，偏多市值暴露的市场Holding类Beta显著。
- 趋势流畅度方面，动量趋势流畅度（-3.57）、成长趋势流畅度（-5.529）、杠杆趋势流畅度（6.74）绝对值最大，小盘和成长因子趋势流畅度有所提升。
- 大盘相对小盘的超额收益率为负数，股票风格转向小盘风格。
- 个股涨停（657）和跌停（65）数量处于正常水平。
- 中证1000、中证500、沪深300被超过的个股比率分别为40.94%、37.55%、51.62%。
- 日均成交额与月换手率分别处于近3年15.38%和14.10%的水平，市场流动性较低但已有边际改善。
- 指数外获利能力整体不算好，但已有边际改善。
- 个股截面波动率为12.14%，处于近3年60.26%的水平，个股收益分化度回归正常水平。
- 成交额前300集中度为91.55%，成交额前800集中度为94.65%，市场流动性集中度呈现一九交易结构行情。
“Alpha稳定性因素”研究：
- 行业因子相关系数为0.76，处于近3年97.44%的水平，因子相关性处于较高水平，对Alpha稳定性不利。
- 风格收益差的标准差处于正常区间，对Alpha稳定性无显著影响。
- Barra因子轮动速度为0.85，行业轮动速度为1.91，目前水平的行业和Barra因子轮动速度对Alpha稳定性无显著影响，但需进一步跟踪。