晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月17日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業事件快評：軍工《多款商業火箭將集中首飛，國內星網建設有望加速》2024-10-152 行業事件快評：建築工程業《四川建設投資有望加速，推薦區域龍頭及建築央企》2024-10-162 公司更新報告：北方華創（002371）《三季度業績超預期，訂單支撐業績高增》2024-10-162 今日報告精粹2 公司研究（海外）：361度（1361）《Q3流水符合預期，國慶銷售強勁》2024-10-162 公司更新報告：小商品城（600415）《主業強勁，未來可期》2024-10-163 公司研究（海外）：中國水務（0855）《管道直飲水業務快速開拓》2024-10-163 公司更新報告：晶晨股份（688099）《Q3業績穩步增長，WiFi和6nm新產品驅動增長》2024-10-163 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業事件快評：軍工《多款商業火箭將集中首飛，國內星網建設有望加速》2024-10-15 彭磊（分析師）010-83939806、周明頔（研究助理）010-8393979210月13日，美國東部時間8:25分（北京時間20:25分），美國太空探索技術公司(SpaceX)從位於德克薩斯州博卡奇卡的基地將星艦發射升空，這是星艦第五次試飛，圓滿 完成預定任務，並首次用發射塔的機械臂在半空中捕獲助推器實現了回收。 液體火箭更適合批量化、規模化發射任務，受益低軌互聯網星座建設強需求拉動，預計未來兩年國內各型號商業火箭將迎來集中首飛。我們認為，國內大型商業火箭尤其契合低軌互聯網星座建設需求，未來國內多款商業火箭的推出有望打破因火箭運力不足、成本過高而對低軌互聯網星座建設帶來的瓶頸，商業航太有關標的有望持續受益。 推薦標的：中航光電、航太電器、光威複材等。 行業事件快評：建築工程業《四川建設投資有望加速，推薦區域龍頭及建築央企》2024-10-16 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793四川舉行四季度重大項目推進，成都定位西部重要中心城市。四川未來2-3年重大項 目擬投資約2.15萬億元，其中基礎設施專案1.31萬億元。 推薦四川省建築龍頭四川路橋，受益標的重慶建工、成都路橋。 推薦在川渝地區有業務佈局的央企中國建築、中國中鐵、中國交建、中國鐵建等。 本次評級：增持上次評級：增持目標價：495.60元 上次目標價：420.80元 現價：363.20元總市值：193488百萬 公司更新報告：北方華創（002371）《三季度業績超預期，訂單支撐業績高增》2024-10-16 舒迪（分析師）021-38676666、文越（分析師）021-38038032維持增持評級，上調目標價至495.6元。公司為半導體設備龍頭，充分受益於晶圓代 工廠擴產及國產滲透率提升。公司訂單飽和，收入實現高增長，我們上調公司2024-2026 年EPS業績為11.80/15.48/22.21（原值10.52/14.75/21.18）元。參照行業估值41.7xPE，考慮公司為半導體前道設備龍頭，核心產品刻蝕設備、薄膜沉積、清洗設備占前道設備資本開支合計接近50%，同步佈局CVD、ALD、刻蝕設備等先進制程關鍵設備，市場空間廣闊，給予公司2024年42xPE，上調目標價至495.6元，維持增持評級。 今日報告精粹 公司研究（海外）：361度（1361）《Q3流水符合預期，國慶銷售強勁》2024-10-16 本次評級：增持上次評級：增持 現價：4.12元 投資建議：公司是國內定位下沉市場的運動鞋服龍頭，2024年至今流水增速行業領 先，且符合預期，高性價比定位契合當下銷售趨勢，2025年春季及夏季訂貨會熱情較高。我們維持2024-2026年歸母淨利預測為10.9/12.7/14.6億元，對應PE分別為7/6/6倍，維持 總市值：8519百萬“增持”評級。 公司更新報告：小商品城（600415）《主業強勁，未來可期》2024-10-16 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.79元 上次目標價：11.46元 現價：10.55元總市值：57860百萬 維持增持。維持預測公司2024-26年EPS為0.51/0.58/0.73元增速5/14/25%；參考可比公司PE估值，給予公司29倍PE，上調目標價至14.79元(原11.46元)，維持增持。 公司研究（海外）：中國水務（0855）《管道直飲水業務快速開拓》2024-10-16 本次評級：增持上次評級：增持現價：4.89元 總市值：7982百萬 維持“增持”評級。根據財報數據，我們下調公司FY2025-2026，新增FY2027年的預測淨利潤分別至16.28（原值19.73）、17.12（原值20.62）、18.04億港元，對應EPS分別為1.00、1.05、1.10港元，公司管道直飲水業務快速發展，驅動業績增長，維持“增持”評級。 公司更新報告：晶晨股份（688099）《Q3業績穩步增長， WiFi和6nm新產品驅動增長》2024-10-16 本次評級：增持上次評級：增持目標價：87.30元 上次目標價：87.30元 現價：66.89元總市值：27993百萬 維持“增持”評級，維持目標價至87.3元。考慮匯兌損失影響，Q3收入仍處於環增，故維持24-26年EPS為1.94/2.44/3.22元。考慮到數字SoC行業2024年平均估值為63倍PE，公司因為華為回歸，競爭格局有所惡化，給予一定估值折價，給予其2024年45倍 PE，維持目標價至87.3元。 表1行業配置評級建議表（2024/10） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.10.13） 調整之後，股市將重振旗鼓 大勢研判：股指先拉升後震盪，重振旗鼓有望反彈。國泰君安策略在10月7日分析報告中提出上證有望沖關2021-2022年運行區域， 節奏先拉升後震盪。上周股指一度接近3700點，高點挑戰容易站穩不易，隨即出現了快速且寬幅的調整。如何理解？股市冰凍三尺後暴力反彈與波動，投資者預期的方差拉的極大，推動市場定價的是高風險偏好投資者的樂觀期待，因此行情初期出現高波動特徵。展望後市，我們認為在調整之後，股市行情還沒有結束，有望重振旗鼓推動市場反彈：1）決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底線得以明確，這一點非常關鍵；2）9月24日金融政策的寬鬆，打開無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市；3）擴張性的財政著力於解決債務通縮，並也打開了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。從定價上，如名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。 財政擴張的關鍵是看到政府解決債務通縮和重振資產負債表的決心。財政部積極表態在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體增量政策部署。由於傳統需求邊際效力遞減，理解現今的財政政策取向，不能簡單地將過去刺激地產基建式的擴張來參照當前的政策超預期與否。更為重要的是，財政部關於增量政策“未完待續”以及“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”以及結合此前政治局關於“促進房地產市場止跌回穩”的表態，其背後隱含的便是決策層對經濟政策的態度轉變，以及政府著手解決債務通縮和重振資產負債表的決心。相關政策的推進和落地對於重新推動微觀主體活力（地方政府、企業與居民）都有重要意義。對股市而言，財政擴張對於托底市場的經濟預期和維持風險偏好將起到積極作用。 面向未來的重要投資線索：產能週期逐步築底的行業將具備更大的業績與估值彈性。客觀而言，現有的政策舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。但是，從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策本身提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下游製造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進製造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進製造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進製造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。 行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，加大成長配置。決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，不確定性下降投資組合從追逐穩定轉向進取。行情先拉升後震盪，先價值後成長，震盪相持階段要考慮增長和估值。推薦：1）化債力度空間，看好資產品質及現金流預期改善的機械/建築/環保/電腦信創。2）成長是未來行情的重點，推薦產能週期逐步築底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電新（電池）/工程機械。主題推薦：地方化債/自主可控/人工智慧+/國資並購。 風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻