晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月16日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業深度研究：醫藥《創新支持不變，集采暨定擴面》2024-10-152 事件點評：《M1是觀察政策效果的關鍵變數》2024-10-152 公司首次覆蓋：太辰光（300570）《光互聯領軍企業，AI驅動高密度連接》2024-10-142 行業更新：食品飲料《休閒食品：成長延續，抗週期能力凸顯》2024-10-152 行業事件快評：基礎化工《巴西反傾銷初裁或加劇行業分化及格局重塑》2024-10-142 今日報告精粹3 公司更新報告：中遠海能（600026）《深化專業經營，期待協同發展》2024-10-153 公司更新報告：川投能源（600674）《業績符合預期，增資助力雅礱江成長》2024-10-153 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業深度研究：醫藥《創新支持不變，集采暨定擴面》 2024-10-15 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、趙峻峰（分析師）0755-23976629政策收緊預期已在Q3形成，Q4預期相對穩定，推薦創新和改善主線。①創新與商業化 並重，重點關注產品差異化優勢顯著、創新屬性較高的細分龍頭。Biotech：百濟神州、信達 生物、康方生物、科倫博泰生物、和黃醫藥、諾誠健華、康諾亞；制藥公司：恒瑞醫藥、恩華藥業、華東醫藥、奧賽康等。②2024Q4-2025H1訂單和增速有望復蘇：邁瑞醫療、新產業；業績預期穩定：惠泰醫療、艾德生物。 事件點評：《M1是觀察政策效果的關鍵變數》2024-10-15 韓朝輝（分析師）021-38038433、張劍宇（研究助理）021-38674711、汪浩（分析師） 0755-23976659 2024年9月社融存量增速微跌至8.0%（前值8.1%），新增社融3.76萬億元，同比少增 3722億元。私人部門“縮表”較8月明顯減緩。9月M2增速回升至6.8%（前值6.3%），M1 增速微跌至-7.4%（前值-7.3%）。 M1是觀察政策效果的關鍵變數。我們從9月資料已經看到，增強財政淨投放和化債力度緩解了企業部門的現金流壓力，M1回落速度減緩。後續如果政策能夠通過加速私人部門資產負債表修復使得“居民-企業”部門間資金環流回潮，我們也就大概率能看到M1增速持續回升，這就意味著政府信用開始真正撬動了私人部門信用。當然，這個過程並非一蹴而就。 本次評級：增持目標價：52.80元現價：35.94元 總市值：8163百萬 公司首次覆蓋：太辰光（300570）《光互聯領軍企業，AI驅動高密度連接》2024-10-14 王彥龍（分析師）010-83939775、黎明聰（分析師）0755-23976500首次覆蓋,目標價52.8元，給予增持評級。我們預測2024-2026年歸母淨利潤預測為 1.87/2.79/3.67億元，對應2024-2026年EPS0.82\\1.23\\1.62元，歸母淨利潤增速為 20.3%\\49.3%\\31.7%；結合行業平均估值，我們給予2025年PE43x，目標價52.8元，給予增持評級。 行業更新：食品飲料《休閒食品：成長延續，抗週期能力凸顯》2024-10-15 訾猛（分析師）021-38676442、李耀（分析師）021-38675854、陳力宇（分析師）021-38677618投資建議：消費力下探趨勢下，零食板塊受益管道、品類邏輯展現強大抗週期能力，在 食品飲料板塊中業績優勢凸顯，預計後續受益於旺季，休閒食品利潤彈性有望延續；建議增 持：三隻松鼠、勁仔食品、洽洽食品、鹽津鋪子、港股衛龍美味，受益標的：好想你。 行業事件快評：基礎化工《巴西反傾銷初裁或加劇行業分 化及格局重塑》2024-10-14 沈唯（分析師）0755-23976795、鐘浩（分析師）021-38038445、王瑞健（研究助理）021-3803102210月10日，巴西發佈對中國鈦白粉反傾銷的初裁結果，初步暫時的加征反傾銷稅稅額 為龍佰集團578美元/噸（約25%），安徽金星654美元/噸（中核鈦白旗下公司，約29%）， 其他列示企業（包括中信鈦業、惠雲鈦業、攀鋼釩鈦等）為1420.83美元/噸，其他未列示企 業為1772.69美元/噸。考慮到未來售價或在3000-3400美元/噸，龍頭或受益於加征更低的反傾銷稅稅額，受益於行業格局再集中，推薦龍佰集團。 今日報告精粹 公司更新報告：中遠海能（600026）《深化專業經營，期待協同發展》2024-10-15 本次評級：增持上次評級：增持目標價：22.96元 上次目標價：22.96元 現價：13.67元總市值：65217百萬 維持增持評級。公司公告擬收購整合集團化工品物流供應鏈，資產規模有限且不改盈利趨勢。同時擬首次中期分紅，繼續展現市值管理積極性，預計全年高分紅政策將持續。地緣油價致2024下半年經營承壓，不改油運超級牛市期權。放低旺季博弈，建議逆向佈局。維持2024-26年淨利預測55/70/80億元，維持目標價22.96元。 公司更新報告：川投能源（600674）《業績符合預期，增資助力雅礱江成長》2024-10-15 本次評級：增持上次評級：增持目標價：22.04元 上次目標價：22.04元 現價：17.56元總市值：85598百萬 維持“增持”評級：綜合考慮雅礱江流域來水情況，下調2024~2026年EPS至1.03/1.17/1.23元（原值1.16/1.21/1.27元）。參考行業可比公司估值並考慮短期來水波動對公司股權價值影響有限，維持目標價22.04元，維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/10） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.10.13） 調整之後，股市將重振旗鼓 大勢研判：股指先拉升後震盪，重振旗鼓有望反彈。國泰君安策略在10月7日分析報告中提出上證有望沖關2021-2022年運行區域， 節奏先拉升後震盪。上周股指一度接近3700點，高點挑戰容易站穩不易，隨即出現了快速且寬幅的調整。如何理解？股市冰凍三尺後暴力反彈與波動，投資者預期的方差拉的極大，推動市場定價的是高風險偏好投資者的樂觀期待，因此行情初期出現高波動特徵。展望後市，我們認為在調整之後，股市行情還沒有結束，有望重振旗鼓推動市場反彈：1）決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底線得以明確，這一點非常關鍵；2）9月24日金融政策的寬鬆，打開無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市；3）擴張性的財政著力於解決債務通縮，並也打開了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。從定價上，如名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。 財政擴張的關鍵是看到政府解決債務通縮和重振資產負債表的決心。財政部積極表態在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體增量政策部署。由於傳統需求邊際效力遞減，理解現今的財政政策取向，不能簡單地將過去刺激地產基建式的擴張來參照當前的政策超預期與否。更為重要的是，財政部關於增量政策“未完待續”以及“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”以及結合此前政治局關於“促進房地產市場止跌回穩”的表態，其背後隱含的便是決策層對經濟政策的態度轉變，以及政府著手解決債務通縮和重振資產負債表的決心。相關政策的推進和落地對於重新推動微觀主體活力（地方政府、企業與居民）都有重要意義。對股市而言，財政擴張對於托底市場的經濟預期和維持風險偏好將起到積極作用。 面向未來的重要投資線索：產能週期逐步築底的行業將具備更大的業績與估值彈性。客觀而言，現有的政策舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。但是，從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策本身提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下游製造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進製造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進製造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進製造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。 行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，加大成長配置。決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，不確定性下降投資組合從追逐穩定轉向進取。行情先拉升後震盪，先價值後成長，震盪相持階段要考慮增長和估值。推薦：1）化債力度空間，看好資產品質及現金流預期改善的機械/建築/環保/電腦信創。2）成長是未來行情的重點，推薦產能週期逐步築底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電新（電池）/工程機械。主題推薦：地方化債/自主可控/人工智慧+/國資並購。 風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個