游戏景气度持续回升，小模型加速落地应用

证券研究报告2024年8月5日星期一 市场行情 7月传媒板块小幅回调，申万传媒指数下跌-1.36%（申万一级17/31），弱于创业板指数（+0.28%），沪深300（-0.57%），上证指数（-9.07%）。传媒板块内表现，影视院线（-3.72%）、游戏（-0.82%）、出版（-4.06%）、电视广播（+2.06%）、广告营销（-0.18%）、数字媒体（-1.83%）。 分析师 徐娜S0670524020001座机010-83270999-9414xuna@cnht.com.cn 核心观点 游戏：7月105款国产网络游戏获批，游戏版号供应稳定，《永劫无间》手游7月25日开服即刻上升到IOS免费榜第一、畅销榜第三位置，随着多款重磅新游陆续上线，暑期档竞争步入白热化阶段。8月份已有11款游戏已经明确定档，莉莉丝续作放置类RPG《剑与远征：启程》，8月8日正式上线国服，“国产3A希望”《黑神话：悟空》，8月20日正式和全球玩家见面，预计行业景气度将继续保持，叠加游戏估值处于低位，建议关注有重点产品上线的头部厂商。 AIGC：继HuggingFace推出小模型SmoILM、OpenAI发布GPT-4o mini以来，多家科技巨头下场发布小模型。相比大模型，小模型具有以下三点优势：第一更有性价比，花费更少数据、训练时间和训练成本；第二好用程度能够媲美大模型；第三是专注特定领域，更好满足不同场景下的需求。小模型以其成本效益、灵活性和专业化特点，成为大模型有力补充，国内厂商在多模态领域持续创新升级，应用场景落地有望加速，建议持续关注AI技术在广告、影视、游戏等领域的商业化。 影视：7月电影总票房达53.78亿，同比下跌38.3%，总人次13034.04万人，总场次1001.02万场。暑期档电影票房已突破80亿元。《抓娃娃》累计票房24.21亿元，《默杀》累计票房12.64亿元，共占据68.5%市场份额，《神偷奶爸4》《死侍与金刚狼》《头脑特工队2》进口片紧随其后，看好电影市场逐步复苏，建议关注8月重点影片出品和发行方。 风险提示：业绩表现不及预期；产业政策变化风险 1、行业核心观点 游戏：7月105款国产网络游戏获批，游戏版号供应稳定，《地下城与勇士：起源》连续霸榜iOS畅销榜，《永劫无间》手游7月25日开服即刻上升到IOS免费榜第一、畅销榜第三位置，《三国：谋定天下》也充分证明其产品的营收能力。随着多款重磅新游陆续上线，暑期档竞争步入白热化阶段。8月份已有11款游戏已经明确定档，手游产品关注度最高较高的莉莉丝续作放置类RPG《剑与远征：启程》，8月8日正式上线国服，“国产3A希望”《黑神话：悟空》，8月20日正式和全球玩家见面，预计行业景气度将继续保持，叠加游戏估值处于低位，建议关注有重点产品上线的头部厂商。 AIGC：继HuggingFace推出小模型SmoILM、OpenAI发布GPT-4o mini以来，多家科技巨头下场发布小模型。相比大模型，小模型具有以下三点优势：第一更有性价比，花费更少数据、训练时间和训练成本；第二好用程度能够媲美大模型；第三是专注特定领域，更好满足不同场景下的需求。小模型以其成本效益、灵活性和专业化特点，成为大模型有力补充，国内厂商在多模态领域持续创新升级，应用场景落地有望加速，建议持续关注AI相关技术在广告营销、影视、游戏等领域的广泛商业化。 影视：7月电影总票房达53.78亿，同比下跌38.3%，总人次13034.04万人，总场次1001.02万场。暑期档电影票房已突破80亿元。《抓娃娃》累计票房24.21亿元，《默杀》累计票房12.64亿元，两部国产电影共占据68.5%市场份额，《神偷奶爸4》《死侍与金刚狼》《头脑特工队2》进口片紧随其后，看好电影市场逐步复苏，建议关注8月重点影片出品和发行方。 出版：低估值、低风险、高股息方向，具备较高配置性价比，建议重点关注。 2、市场行情回顾 分析周期为2024年7月1日-2024年7月31日。 7月传媒板块小幅回调，申万传媒指数下跌-1.36%（（申万一级17/31），弱于创业板指数（+0.28%），沪深300（（-0.57%），上证指数（-9.07%）。传媒板块内表现，影视院线（-3.72%）、游戏（-0.82%）、出版（-4.06%）、电视广播（+2.06%）、广告营销（-0.18%）、数字媒体（-1.83%）。 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 3、行业重点数据 电影：7月电影总票房达53.78亿，同比下跌38.3%，总人次13034.04万人，总场次1001.02万场。截至目前，暑期档电影票房已突破80亿元。从7月票房TOP10影片来看，喜剧片《抓娃娃》累计票房超24亿元，犯罪悬疑片《默杀》累计票房超12亿元，两部国产电影共占据68.5%的市场份额，《神偷奶爸4》《死侍与金刚狼》《头脑特工队2》三部进口片紧随其后。 电视剧：剧集方面，位于本月播放量指数TOP1的是新播剧集《唐朝诡事录之西行》，《长相思第二季》在7月份剧集播放量指数中位列第二。从赞助情况来看，《玫瑰的故事》保持了合作品牌数、品牌露出总时长方面的优势，另外新播剧集《你比星光美丽》拥有最高的品牌露出频次。 综艺：综艺方面，《奔跑吧第八季》正式收官，播放量指数依旧保持月度第一，播放量指数TOP10中音乐类综艺占据三席，《像冠军一样》《魔方新世界》两部竞技/益智类节目突围上榜，关于播放量TOP10综艺的赞助情况，音乐类综艺《新说唱2024》在品牌露出总时长上和频次上具有显著优势。 游戏：7月，腾讯游戏方面，《地下城与勇士：起源》《王者荣耀》《和平精英》《英雄联盟手游》表现稳定，进入收入榜Top10。网易游戏方面，《梦幻西游》《逆水寒》手游两款产品稳定在收入榜前十，此外《三国：谋定天下》收入榜位列第八，充分证明了产品的营收能力，由《三国：谋定天下》带起的SLG“降肝减氪”风潮也已经开始深刻地影响整个SLG品类的发展。 7月微信小游戏畅销榜单，前三名位置略有变化，依次为点点互动《无尽冬日》、大梦龙途《向僵尸开炮》和三七互娱《寻道大千》，前十名接近一半都是中重度产品。自4月份发布以来，点点互动冰雪主题的SLG产品《无尽冬日》已经连续3个月稳居微信小游戏畅销榜冠军。整体而言，7月份微信小游戏畅销榜单头部厂商的产品换血还在持续。游戏厂商方面，三七互娱、豪腾创想、家乡互动并列 微信小游戏厂商第一，但前十名产品较为多元，来自不同发行商。 8月份已进入暑期档下半场，上线新游数量明显减少，初步统计到将上线17款新游戏，其中有11款游戏已经明确定档8月发布。手游产品关注度最高的是莉莉丝续作，放置类RPG《剑与远征：启程》将在8月8日正式上线国服；“国产3A希望”《黑神话：悟空》预计在8月20日和全球玩家见面。8月上线游戏中IP改编和二次元游戏占比较高，出现两款知名单机手游的续作，《纸嫁衣7卿不负》和《阿瑞斯病毒2》。 4、行业新闻公告 影视相关 【上半年有线电视和IPTV观看直播用户达4亿户】7月25日，国家广播电视总局就“双治理”最新成效情况做了通报。据称，“双治理”成效显著，电视大屏用户活跃率大幅提高，节目和频道收视同步上涨。中国视听大数据显示:直播用户活跃率大幅提高。今年上半年，有线电视和IPTV观看直播用户达4亿户，全国观众大屏收视总时长近1500亿小时。各月直播用户日均活跃率均高于去年同期，其中6月创三年同期最高，较2022年上涨3.6%，较2023年上涨8.2%。截至7月19日，本月直播用户日均活跃率持续保持在近三年同期最高水平。(证券时报) 【中国网络视听节目服务协会发布微短剧版权保护倡议书】7月25日，中国网络视听节目服务协会发布微短剧版权保护倡议书。其中提出，版权保护与发展是微短剧行业发展的基石，只有对版权给予保护与尊重，行业才能行稳致远。我们呼吁行业全体同仁积极响应并身体力行支持本倡议，共同维护一个公平、有序、健康的微短剧市场环境，为推动中国微短剧行业的版权保护工作贡献力量。(澎湃新闻) 【抖音发布微短剧经营扶持计划，投入亿级资源补贴优质内容】7月18日，抖音发布微短剧经营扶持计划，宣布将投入亿级资源补贴优质内容，从微短剧营销、小程序经营、内容创作等方面，扶持微短剧制作方、版权方、分销方等行业角色在平台稳定经营，促进微短剧行业精品化、高质量发展。本次 新公布的持举措，主要新增了适用于微短剧营销场景的“剧有潜力计划”。“剧有潜力计划”包括年度框架合作激励、节假日档期激励、优秀剧本榜单评选、重点题材内容激励，通过广告金返还、广告转化效果和创意策略优化等方式，持续补贴投放微短剧广告的制作方。(新京报) 【爱奇艺与微博联合上线热门剧综AI角色号】7月9日，爱奇艺与微博双端联合上线首批AI角色号，用AI的能力将热门剧综中的角色带到用户身边。当用户在微博发博或评论时，只要@自己关注的AI角色号，该AI角色(以下简称AI NPC)将在收到召唤后“速速”赶到评论区开启互动。据爱奇艺AIGC内容科技创新中心相关产品负责人介绍，AINPC是基于大模型的角色AI聊天机器人，可以模拟角色的性格和口吻，结合IP所在世界观背景和用户进行交谈。每一个上线的AINPC都深度学习过剧综内容，以保证其个性及世界观设定符合原作。(综艺报) 出版相关 【《2023年度中国网络文学发展报告》发布:市场营收规模达383亿元】中国音像与数字出版协会7月12日在北京发布《2023年度中国网络文学发展报告》显示，2023年中国网络文学市场营收规模持续扩大，达到383亿元，同比增长20.52%。2023年中国网络文学IP改编继续保持增长态势，根据调研数据显示，截至2023年底，IP改编量达到72674部(个)，较之上年度增长33.7%。微短剧的改编迎来了爆发，凸显了网络文学作品在IP市场中的巨大潜力和价值。根据协会数据测算，2023年，我国网络文学行业海外市场营收规模达到43.50亿元，同比增速7.06%，中国网络文学出海逐渐步入稳定发展期。(光明网) 游戏相关 【《2024年1-6月中国游戏产业报告》发布:上半年游戏产业产值超1400亿元】7月25日，中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)在上海召开，中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君在会上对外发布《2024年1-6月中国游戏产业报告》，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1472.67亿元，同比增长2.08%，增长趋势较为平稳。游戏用户规模6.74亿，同比增长0.88%，再 创新高小程序移动游戏收入166.03亿元，同比增长60.5%。其中内购产生的实销收入90.98亿元，同比增长81.56%;广告变现收入75.05亿元，同比增长40.75%。小游戏市场收入已连续三年保持高速增长，其中内购收入占比也在逐年提升。(证券时报) 【米哈游新作《绝区零》开始公测，前3月流水或超70亿元】米哈游新作《绝区零》正式公测，点点数据显示，《绝区零》刚发布即登上中国区App Store实时榜单第一名，且已霸榜2天。上线前，该游戏获得全球超4400万预约量。据了解，这也是目前米哈游旗下一众游戏中预约玩家数量最多的一款，DataEye研究院认为，《绝区零》前三个月预估流水将达到10亿美元(约合人民币72亿元)。(证券时报) 【B站举办授权生态大会，IP授权规模从百亿走向干亿市场】2024年7月16日，BILIBILIIPLINK2024哗哩哗哩(以下简称B站)授权生态大会在上海1862时尚艺术中心举行。哔哩哔哩授权生态大会是由B站主办，面向广大IP授权合作伙伴的行业分享会。大会旨在创造一次交流合作的机会，与行业伙伴分享B站优质的IP合作案例、对行业的观察思考及策略畅想，共同探讨品牌与IP双向赋能的可能性，以为彼此未来的合作奠定更好的基础，链接内容之力，撬动无限可能。(微博) AIG