固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益部市场日报 亚洲高收益债券（IG）市场今天上午保持稳定，交易量清淡。在新的支持性政策出台后，LGFVs（贷款担保基金）和开发商购买力增强。新发行的YTGFIH'27上涨了0.2点。VNKRLEs反弹了0.8-1点。 高志和，CFA 格伦·科（852）3657 6235 glennko@cmbi.com.hk LGFVs和大型银行直接受益。关注财政部门新闻发布会：全国人大常委会议关于10月底财政支持规模和时间的会议。以下为评论。 吴蒨瑩，注册会计师(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk - 通货紧缩压力持续存在。CMBI预测中国的消费者价格指数（CPI）中国经济并且PPI增长率可能从2023年的0.2%和-3%上升至2024年的0.5%和-2%，以及2025年的1.2%和1%。以下为CMBI经济研究部门的评论。 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 上周四，豪华/腾讯30秒债券收益率紧缩1-3个基点。美图/华宝30秒债券收益率紧缩2-5个基点。在金融领域，GTJAs/HAISECs/HTISECs/UNFILEs收盘价维持不变，紧缩至2个基点。详见我们相关评论。10月10日2024年BLCMHK浮存27/BACR浮存‘28/WSTP浮存‘29维持不变，收紧至2个基点。BNKEA/NANYAN/DAHSIN T2s收紧1-3个基点。ANZ/CBAAU/NAB/WSTP T2s在PB/AM购买下收紧2-6个基点。NSINTW/CATLIF 34s收紧2-3个基点。FWDGHD 31/33收紧5-10个基点。在AT1s中，近期新发行的ACAFP/NDAFH/LLOYDS/HSBC/INTNED Perps上涨0.1-0.2个基点。JP/AU保险混合产品在RM的抛售下表现较好。NIPLIFs/SUMILFs/QBEAUs下跌0.1-0.3个基点。在香港，CKHH 27-34s收紧1-3个基点。NWDEVL Perps/27-31s上涨0.3-1.2个基点。CKINF Perps下跌0.3-0.5个基点。在中国房地产方面，FTLNHD/FUTLAN 25/26、SHUION 25/26和VNKRLE 27/29上涨0.5-1.1个基点。LNGFORs/DALWANs/ROADKGs上涨0.3-0.6个基点。CHIOLIs/CRHZCHs上涨0.2个基点。在非房地产方面，HILOHO ‘24上涨0.4个基点，WESCHI ‘26下跌0.5个基点。在中国以外，GLPSP 4.6 Perp下跌0.7个基点。在印度，Adani Enterprises通过股票合格机构配售（QIP）筹集了5亿美元，放弃了同等金额的绿鞋期权。Adani复杂债券收盘价未变。 在LGFVs中，YTGFIH以面值发行了一笔价值270mn美元的3年期债券（由烟台国丰投资提供担保），收益率为5.6%。SHFTIN以面值发行了一笔价值3bn人民币的3年期可持续债券，收益率为2.7%。人民币计价的LGFVs报价表现较好。美元计价的LGFVs，如CDCOMM ‘27/NJYZSO ‘27/SDEXPR ‘26，上涨了0.2点。QDJZWDs/HKIQCLs上涨了0.1-0.2点。在对其CPDEV 5.75 Perp进行电话会议后，CPDEVs收盘价未变。同时，CNSHAN/GEZHOU Perps有些许抛售，收盘价下跌至0.1点。与此同时，CCBINT Perp上涨了0.1点，COFCHK/SPICPT Perps下跌了0.1点。CWAHK ‘26上涨了0.4点。 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普500指数（+0.61%）、道琼斯指数（+0.97%）和纳斯达克指数（+0.33%）在上周五上涨。中国9月24日的CPI/PPI同比分别增长+0.4%/-2.8%，低于预期的+0.6%/-2.5%同比。上周五，美国国债收益率回落，2年、5年、10年、30年收益率分别达到3.95%、3.88%、4.08%、4.39%。 分析师市场观点 财政部新闻发布会：地方金融企业和大银行直接受益。关注全国人大常委会会议 财政部上周六的新闻发布会强调了即将在四个关键领域实施的货币政策：（i）提高债务上限，以帮助地方政府融资其隐性债务；（ii）发行特别债券，以补充主要国有银行的CET1资本；（iii）允许地方政府发行特别债券，从开发商购买闲置土地和未售出的房屋作为经济适用房；（iv）通过补贴支持弱势群体。对我们来说，新闻发布会的关键要点是对于LGFVs的一次性债务互换限制以及允许地方政府特定债券的收益用于解决房地产行业过度库存的问题。在我们看来，这些是防止地方政府财政状况以及公共和私人支出螺旋式下跌的正确措施。 没有宣布具体细节，例如支持规模和进一步消费措施。尽管如此，我们认为解决地方政府财政困境是刺激公共和私人消费的关键一步，借鉴逾期应付账款、公务员工资削减/延迟等消息。这些在过去几年对公共支出和私人消费信心产生了不利影响。我们预计，在本月底的全国人大常委会会议上将揭晓更多财政支持细节，以及更多关于消费刺激的指导。此外，中央政府也在考虑其他逆周期措施，预计2025年财政赤字比率可能超过3%。 正如我们一直所争论的，我们认为在美国利率下调后，中国政府有更大的政策支持空间。在美元利率下降的环境下，对中国进一步人民币贬值和资本外流的担忧将显著缓解。在我们看来，中国政府迄今为止采取的措施，旨在缓解负面财富效应和通缩压力，是正确且至关重要的稳定经济的步骤。回忆一下，人行、NFRA和证监会宣布了经济刺激计划。24 sep’24所有一线城市的购房限制都已放宽。2024年9月30日;并且国家发展和改革委员会（NDRC）举行了一次新闻发布会8月10日2024年。 中国经济 - 通货紧缩压力依然存在 9月份消费者价格指数（CPI）明显减弱，这是由于食品价格温和下降和能源价格急剧下降所致。核心CPI增长接近历史低点，这表明消费者需求低迷和供应过剩压力。服务价格进一步下降，而耐用品价格保持疲软。生产者价格指数（PPI）进一步下跌，受中游影响。 并且上游产业，尤其是能源产品。近期政策变动表明中国政策从保守的宽松转向强有力的宽松，政策制定者聚焦于稳定房地产市场、提振股市、拯救地方财政体系和加强银行体系。然而，消费刺激政策仍有限。政策关注点需要逐步转向提振消费和对抗通缩。为复苏和重振经济，需要采取额外政策，包括向家庭进行财政转移、减少过剩产能和市场化改革。我们预计通缩压力可能持续到明年。我们估计2023年中国CPI和PPI增长率可能从0.2%和-3%上升至2024年的0.5%和-2%，以及2025年的1.2%和1%。 CPI未能达到预期，而通货紧缩压力持续存在。CPI 同比增长率从 8 月的 0.6% 降至 9 月的 0.4%，低于市场预期的 0.7%。从环比角度来看，CPI 显著下降至 0%，8 月为 0.4%，表明通缩压力加剧。食品价格在 8 月因极端天气导致的供应短缺后明显上涨 3.4% 后，9 月环比温和至 0.8%。蔬菜和肉类价格在 8 月分别上涨 18.1% 和 3.6% 后，9 月环比分别放缓至 4.3% 和 0.4%。猪肉价格在 9 月环比增长显著放缓至 0.4%，低于 8 月的 7.3%，而海鲜由于捕鱼季节的开始供应增加而下跌 0.5%。根据高频数据，农产品和蔬菜价格在 10 月初继续放缓，而猪肉批发价格已连续两个月环比下降。车辆燃料价格进一步从 -2.7% 同比下降至 -7.6%，9 月环比增长下降 2.8%，这主要是由于原油价格下跌所致。 核心消费者价格指数增长因需求低迷和供应过剩正接近历史低点。核心通货膨胀率下降至历史最低水平，为0.1%，除2021年1月-2月以外。9月份环比增长下跌0.1%，在8月份降幅为0.2%之后。8月份下降了0.1%，服务价格继续下跌0.3%。旅游价格上涨显著下降了6.3%，而电信、快递、医疗和家庭服务保持不变。房屋租金下降了0.1%，表明就业条件疲软；由于入学季节的教育服务上升了0.9%，但仍然不如历史季节性强劲。耐用品价格上涨幅度小，但仍保持温和，因而在9月汽车价格上涨至-0.1%之后，经历了0.3%的下跌。电信和家用电器价格在8月份分别下跌了0.8%和0.7%之后，环比下降的幅度分别为0.6%和0.2%。服装和鞋类等非必需品在连续下降0.2%和0.3%之后，实现了0.8%和0.6%的月环比增长。展望未来，由于食品和能源价格继续下降，CPI可能仍将维持在1%以下的低水平。由于节假日的影响，核心CPI增长可能在10月份有所回升，但鉴于就业条件疲弱和消费者商品供给过剩，从中长期来看可能仍将受到需求迟滞的制约。 PPI显著下跌，受中游和上游行业拖累。与年比，生产者价格指数（PPI）在9月降至-2.8%，在8月下降1.8%之后，略低于市场预期的-2.5%。9月份月环比增长率下降0.6%，相较于8月的-0.7%降幅有所减少。对于采矿行业，煤炭开采、石油与天然气、以及铁金属的PPI分别从8月与年比-0.1%、-3.3%、-8%显著下降至-2.6%、-10.1%、-11.1%，而有色金属的增长有所缓和，从7.6%降至5.9%。对于中游行业，钢铁、化学品、非金属矿产品、以及金属制品等中间品的PPI分别月环比下降了3.3%、1%、0.8%和0.6%。对于最终消费品，汽车制造业再降0.2%月环比，而个人电脑降幅为0.1%。正如预期的那样，PPI年比下降幅度扩大，可能在接下来几个月继续扩大，并在2024年底之前逐渐改善。CRB商品指数自9月中旬以来反弹，主要经济体都进入了放松周期。 中国需要将其政策重点转向促进消费和对抗通缩。近期政策动向表明，中国的政策正从保守的宽松转向强有力的放松。政策制定者关注稳定房地产市场、提振股市、缓解地方财政困境和加强银行体系。为了恢复和重新通胀经济，中国需要逐步将其政策重点转向提振消费和抵御通缩。需要采取额外的政策，包括大规模的财政转移支付给家庭以提振消费需求、有效的过剩产能减少以缓解通缩以及市场导向的改革以恢复经济中的活力。 点击此处查看完整报告 离岸亚洲新发行证券（已定价） 新闻及市场动态 关于境内初级发行，上周六共发行了10只信用债券，金额总计人民币60亿元。至于截至目前，已发行190只信用债券，总额度达到人民币1770亿元，同比增长27.1%。 阿达尼港口和特殊经济区完成对戈帕尔普尔港口95%股份的收购[ADSEZ] [华电] 中国华电集团公司宣布了20亿美元的MTN和永久性证券计划。 [LASUDE]莱孙发展警告称，在财年24中预计将出现更广泛的亏损，预计为34.9亿至38.6亿港元，相较于财年23的29.7亿港元亏损。 [VEDLN] Vedanta Ltd2024101625 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801固定收益部fis@cmbi.com.hk招商银行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招商银行国际资本有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 该研究报告的主要内容作者，就报告全文或部分内容负责，声明：关于本报告中所涉及证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人关于该证券或发行人的看法；（2）其报酬的任何部分，目前或将来，均不会直接或间接地与其在报告中所表达的具体观点相关。 此外，作者确认，既不是作者本人，也不是其（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守守则》定义的）关联方（1）在本研究报告发布之日前30个日历日内进行过涉及本报告所涵盖股票的交易或买卖； （2）在本研究报告发布之日起3个交易日后将进行或买卖本报告所