硅铁：预期现实博弈，窄幅震荡 锰硅：现实压力仍存，偏弱震荡

市场回顾及价格表现

• 期现走势回顾：硅铁2411合约收于6,698元/吨，周环比下降126元/吨；锰硅2501合约收于6,388元/吨，周环比下降270元/吨。硅铁现货价格环比上涨250~350元/吨，锰硅现货价格波动-100~250元/吨。
• 价差变动：硅铁2411合约较内蒙现货基差为-298元/吨，锰硅2501合约较内蒙现货基差为-166元/吨。硅铁月间价差为10元/吨，锰硅月间价差为-36元/吨。内蒙现货硅铁-锰硅价差为250元/吨，硅铁2411-锰硅2411价差为382元/吨。

供需情况分析

• 供应：硅铁产量11.19万吨，环比增长2.5%，开工率39.06%，环比下降0.58%；锰硅产量17.31万吨，环比下降1.8%，开工率41.9%，环比下降1.2个百分点。
• 需求：下游铁水产量回升，高炉开工率87.51%，日均铁水产量233.08万吨，环比增长5.06万吨。
• 库存：硅铁库存56,820吨，环比下降1,940吨；锰硅库存185,500吨，环比下降13,000吨。
• 利润：硅铁盘面利润483.5元/吨，环比下降119元/吨；锰硅盘面利润117.655元/吨，环比下降398.4元/吨。硅铁现货利润205.5元/吨，环比上升147元/吨；锰硅现货利润-120.345元/吨，环比下降178.4元/吨。
• 原料价格：青海电价上调，硅石价格220元/吨，兰炭价格950元/吨；锰矿半碳酸北方港口价格回落，富锰渣价格1003元/吨，冶金焦价格1564.9元/吨。

总结及投资建议

• 节后情绪降温，双硅价格冲高回落，交易逻辑回归基本面。
• 供给方面，锰硅收缩，硅铁扩张但增产积极性不强；库存均去库，锰硅现实压力仍存。
• 需求回升但处于低位，对价格拉动效果一般；硅铁成本支撑明显，锰硅库存偏高。
• 双硅呈现供需双增格局，价格或震荡，警惕宏观政策刺激的预期变化。