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2024/10/14星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-2.55%，创指-5.06%，科创50-5.79%，北证50-8.43%，上证50-2.14%，沪深300-2.77%，中证500-3.87%，中证1000-4.20%，中证2000-3.99%，万得微盘-3.53%。两市合计成交15720亿，较上一日-5710亿。 宏观消息面： 1、财政部：拟一次性增加较大规模债务限额，近年来力度最大。 2、9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%。 3、上海市委书记陈吉宁会见高瓴创始人张磊和跨国企业家海外投资人代表。 资金面：融资额+14.13亿；隔夜Shibor利率-10.00bp至1.3060%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-2.33bp至3.4714%，十年期国债利率-0.45bp至2.1409%，信用利差-1.88bp至133bp；美国10年期利率-1.00bp至4.08%，中美利差+0.55bp至-194bp。 市盈率：沪深300:12.92，中证500:23.65，中证1000:34.94，上证50:11.17。市净率：沪深300:1.38，中证500:1.69，中证1000:1.88，上证50:1.22。股息率：沪深300:2.90%，中证500:1.88%，中证1000:1.58%，上证50:3.63%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.44%/+0.50%/+0.46%/+0.34%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.26%/+0.01%/-0.20%/-0.97%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.12%/-0.33%/-0.70%/-2.00%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.32%/+0.43%/+0.68%/+0.77%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，9月PMI反弹，但仍处于荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值均处于历史中位数分位值以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.03%，收于112.45；T主力合约上涨0.03%，收于105.910；TF主力合约上涨0.06%，收于104.760；TS主力合约上涨0.01%，收于102.326。 消息方面：1、国新办于10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安等负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况；2、9月份全国CPI同比上涨0.4%，环比持平；PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%；3、何立峰：房地产市场是当前宏观经济的一个风向标全力以赴抓好保交房、稳房市等工作；4、多家银行陆续发布公告：存量房贷利率25日起批量调整不需 要客户提出申请。 流动性：央行周六开展232亿元人民币7天期逆回购操作，利率1.50%，与上次持平。因当日无逆回购到期，当日实现净投放232亿元。 策略：9月底的中央政治局会议及三大金融部门的新闻发布会意味着国内政策将转为更加有力，对市场情绪及信心的修复带来显著改善，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.87%，报600.28元/克，沪银涨1.93%，报7803.00元/千克；COMEX金跌0.36%，报2666.60美元/盎司，COMEX银跌1.12%，报31.40美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.08%，美元指数报103.04； 市场展望： 美联储主席鲍威尔在十月初的讲话中明确表示如果美国经济表现与当前预测一致，今年美联储会进行两次降息操作，每次25个基点。此后美国非农就业数据以及CPI数据都具备韧性，令货币政策预期与鲍威尔的表态“趋于一致”。当前CME利率观测器对于降息的定价短期分歧较小，市场预期美联储11月7日议息会议降息25个基点的概率为89.5%，12月18日议息会议再度降息25个基点的概率为83.8%，在美国大选进行之前美联储货币政策预期边际变化幅度将会较小，短期则会形成贵金属上行驱动的“真空期”，金银价格在美国大选前存在一定的回落风险。海外管理基金持仓出现回落，截止至最新报告期的10月8日，COMEX黄金管理基金净多持仓为19.4万手，较前值下降2.04万手；COMEX白银管理基金净持仓为3.46万手，较前值下降2702手。 美国“财政+二次通胀”是后续贵金属交易的重点：在美联储降息周期中，若美国财政同步进行“宽松”，会造成美国财政赤字的增加以及美国通胀水平的回升。而宽松财政政策则是目前共和党总统候选人特朗普的明确主张，若特朗普竞选成功，短期的黄金价格回调则会形成一个较好的逢低买入点。哈里斯目前的政策主张也会令美国财政赤字扩大，但其幅度不及特朗普的财政主张，且具体实施情况存在不确定性，若哈里斯当选对于黄金的上行驱动则会偏弱。短期来看黄金策略上建议暂时观望，等待回调买入机会，沪金主力合约参考运行区间585-608元/克。白银库存仍未体现工业用银的短缺预期，策略上建议暂时观望或进行日内的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区间7418-8004元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡回调，伦铜收跌1.54%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至78020元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加2.4万吨，其中上期所库存增加1.5至15.6万吨，LME库存减少0.3至29.8万吨，COMEX库存增加1.2至7.0万吨。上海保税区环比减少0.2万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口窗口关闭，洋山铜溢价小幅下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩小至141.0美元/吨，国内上海地区现货升水先扬后抑，周五报升水5元/吨。废铜方面，上周国内精废价差收窄至1710元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率延续回升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比回升4.6个百分点，需求改善但改善幅度弱于预期。价格层面，美国经济数据喜忧参半，市场风险偏好尚可；周末的国新办新闻发布会上释放了较为积极的财政政策信号，对市场情绪也有提振。产业上看国庆节后下游铜消费改善力度弱于预期，海外消费预期中性偏弱。总体在宏观情绪较积极、产业中性偏弱的情况下，铜价有望震荡偏强运行。同时关注地缘局势变化对市场情绪的影响。本周沪铜主力运行区间参考：76500-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-10100美元/吨。 铝 节后第一周铝价高位震荡。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策。库存方面，铝锭铝棒库存节后小幅累库，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端边际走强，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20400元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 锌 周五沪锌指数收至25255元/吨，单边交易总持仓22.33万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3092美元/吨，总持仓26.01万手。内盘基差120元/吨，价差10元/吨。外盘基差-16.23美元/吨，价差27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，锌锭进口盈亏为-682.27元/吨。SMM0#锌锭均价25510元/吨，上海基差120元/吨，天津基差100元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差90元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.61万吨，LME锌锭库存录得24.2万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至11.31万吨。总体来看，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。法国政府计划在2025年将电力税翻倍，法国地区Auby存减产风险，虽然当前锌矿边际转松，但节后下游补库亦有好转。若后续海外减产落地，国内仍有一定元素缺口，近期偏强运行。 铅 周五沪铅指数收至16730元/吨，单边交易总持仓8.48万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2077.5美元/吨，总持仓14.68万手。内盘基差-250元/吨，价差-75元/吨。外盘基差-46.6美元/吨，价差-117.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，铅锭进口盈亏为-1491.59元/吨。SMM1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16350元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.48万吨，LME铅锭库存录得19.59万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.29万吨。总体 来看，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。消费政策向下传导仍需一段时间，近端供应稳步上行，后续交仓预期较高。当前铅价已处相对低位，持仓下行后低波缓慢磨底，弱势运行为主。临近冬季，仍需警惕部分地区环保检查风险。 镍 周五沪镍主力合约收盘价134450元/吨，环比节前+1.17%。LME镍三月15时收盘价17600美元，周内-1.23%。 硫酸镍方面，本周硫酸镍价格平稳运行。目前硫酸镍维持成本定价逻辑，中间品折扣依旧处于高位，镍价上升背景下硫酸镍成本有所上涨，价格底部支撑依旧。供需方面，镍价假期期间大幅上涨，盐厂挺价情绪较高，下游材料厂节前多已完成备货，当前采买意愿不佳，双方陷入僵持博弈阶段。预计短期硫酸镍价格持稳运行。 精炼镍方面，估值继续修复，基本面短期未有明显改变。10月印尼中间品产能释放明显，预计成本端支撑有所弱化，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续。出口方面依旧处于高位，但继续增量相对困难，两市价差有所走阔。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。但短期市场对经济“软着陆”预期提升，国内政策力度也大超预期，宏观情绪提振镍价。预计今日镍价偏强运行，主力合约价格运行区间参考130000-140000元/吨。 锡 节后锡价整体呈现高位震荡走势，节前伦锡突破33000美元/吨后，价格开始逐步抬升，后续涨势有所放缓。供应端锡矿加工费维持低位，云锡复产在即，后续国内产量预计环比增长。需求端10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势。库存方面，国内库存去化良好，LME库存高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：250000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：32000美元-35000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74237元，与前日持平，周内-1500元。MMLC电池级碳酸锂报价73000-77000元，工业级碳酸锂报价71000-75000元。碳酸锂主力合约LC2411周五收盘价73900，本周跌7.34%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1100元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价770-820美元/吨，均价较前日-0.62%，周内+0.63%。 周内权益市场乐观情绪消退，商品整体走弱，碳酸锂合约周二冲高回落连续下跌，基本吞没9月涨幅。短期基本面有旺季支撑，10月上下游排产数据仍表现为供弱需强。10月10日国内碳酸锂周度库存报120556吨，环比节前-4039吨（-3.2%），预计短期社会库存继续下降，但去库强度并未出现超预期表现。现货市场，上游厂商挺价意愿偏强，下游长协备货为主，零单采买较谨慎，市场成交有限。短期锂价底部区间震荡概率较大，留意现货市场大品牌现货松紧程度，大型矿山和盐厂生产计划调整，以及下游11月排产情况。临近交割月，主力合约持仓量大，盘面关注多空博弈可能与权益市场情绪共振的反弹机会。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间71600-76700元/吨。 氧化