黑色金属钢矿周度报告：预期仍在，关注现货市场与复产节奏

2024年10月13日 本周行情回顾：本周螺纹钢2501合约上涨1.5%（+52），收于3520，01螺纹基差162（+3）。热卷2501合约上涨1.72%（+62），收于3662，01热卷基差11（-16）元。卷螺差131（+39），南北价差-160（-10）。本周为国庆后第一周，在节后第一个交易日，整体价格高开低走，高点打到峰电成本，随后开始回落，后几天整体价格波动较为平静，处于峰电与平电区间，目前稍高于平电，在周五收盘前，出现减仓上涨，或为周末会议空头做出避险。螺热走势一致，卷螺差小幅走阔，现货卷螺差持续收窄，仍为负值。商品曲线整体略平于上周，同时螺纹近月较低，或主要由于仓单问题。 创元研究 创元研究黑色建材组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 钢材：截至周五，杭州中天螺纹3680（-30）元/吨，唐山河钢3710（-50）元/吨，杭州镔鑫3590（-40）元/吨；热卷唐山纵横3580（+10）元/吨，张家港沙钢3640（-10）元/吨，唐山方坯3230（+30）元/吨。期货主力长流程利润170（-247），短流程谷电利润173（-182）、平电利润7（-182），铁废价差7（+131）。冷热价差走阔210元至740，同时冷卷对钢坯价差走阔420元，下游汽车、家电需求亮眼。镀锌管、焊管也有较涨幅270元左右，或得益于管网更新政策。整体钢坯小幅上涨，未跑赢钢坯成本上涨，大部分材相对于钢坯上涨较为突出，只有工字钢相对偏弱。螺纹方面，电炉复产迅速，废钢到货持续增加，螺纹整体需求向上抬升，但量并不大，仍低于23年同期17%左右。按本周供需延续，后续五大材库存呈现去库状态，为历年以来的低位。若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，需求需要进一步萎缩，同比环比均需萎缩3%左右。在与本周相比，一倍区间乐观/悲观的假设情况下，需求处于2023年0至-15%水平，铁水区间落在244-220，中间值232。根据热卷螺纹双乐观推测，铁水与本周相比增加5.55，双悲观情况下-0.15，中间值-0.95。折算铁水区间238.65-232.15，中间值232.95。按目前检修计划计算，一个月后铁水为234。 联系人：安帅澎邮箱：anshp@cyqh.com.cn从业资格号：F03115418 风险点：政策未能拉动需求拐头 目录 一、钢材：关注复产节奏.............................................3 1.1需求不差，但上方空间有限................................................31.2钢坯：持续去库态势.......................................................71.3供应：复产较快，螺纹暂平衡，热卷需微增...................................91.4成材库存：螺纹厂库小幅累化，整体双去库..................................111.5需求：热卷延续9月家电需求乐观，抢出口预期..............................14 二、总结.........................................................20 一、钢材：关注复产节奏 1.1需求不差，但上方空间有限 期货：本周螺纹钢2501合约上涨1.5%（+52），收于3520，01螺纹基差162（+3）。热卷2501合约上涨1.72%（+62），收于3662，01热卷基差11（-16）元。卷螺差131（+39），南北价差-160（-10）。本周为国庆后第一周，在节后第一个交易日，整体价格高开低走，高点打到峰电成本，随后开始回落，后几天整体价格波动较为平静，处于峰电与平电区间，目前稍高于平电，在周五收盘前，出现减仓上涨，或为周末会议空头做出避险。螺热走势一致，卷螺差小幅走阔，现货卷螺差持续收窄，仍为负值。商品曲线整体略平于上周，同时螺纹近月较低，或主要由于仓单问题。 现货：截至周五，杭州中天螺纹3680（-30）元/吨，唐山河钢3710（-50）元/吨，杭州镔鑫3590（-40）元/吨；热卷唐山纵横3580（+10）元/吨，张家港沙钢3640（-10）元/吨，唐山方坯3230（+30）元/吨。期货主力长流程利润170（-247），短流程谷电利润173（-182）、平电利润7（-182），铁废价差7（+131）。冷热价差走阔210元至740，同时冷卷对钢坯价差走阔420元，下游汽车、家电需求亮眼。镀锌管、焊管也有较涨幅270元左右，或得益于管网更新政策。整体钢坯小幅上涨，未跑赢钢坯成本上涨，大部分材相对于钢坯上涨较为突出，只有工字钢相对偏弱。螺纹方面，电炉复产迅速，废钢到货持续增加，螺纹整体需求向上抬升，但量并不大，仍低于23年同期17%左右。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.2钢坯：持续去库态势 ➢唐山44家调坯轧钢企业钢坯库存49.5万吨，环比上周减少0.5万吨；➢唐山主流仓储库存136.54万吨，环比减少2.6万吨。 ➢按本周供需延续，后续五大材库存呈现去库状态，为历年以来的低位。若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，需求需要进一步萎缩，同比环比均需萎缩3%左右。在与本周相比，一倍区间乐观/悲观的假设情况下，需求处于2023年0至-15%水平，铁水区间落在244-220，中间值232。根据热卷螺纹双乐观推测，铁水与本周相比增加5.55，双悲观情况下-0.15，中间值-0.95。折算铁水区间238.65-232.15，中间值232.95。按目前检修计划计算，一个月后铁水为234。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.3供应：复产较快，螺纹暂平衡，热卷需微增 螺纹持续计价给出利润，电炉复产节奏较快，热卷厂家报价大幅上调，表示需求订单好。螺纹按本周供需延续，后续螺纹库存呈现去库状态，为历年以来的低位在目前利润较高的情况下有一定复产需求，若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，未来周需求与本周基本持平，微增1%。至年底周均推算需求同比下滑6%，维持近两周水平，好于1-3季度。在与本周相比，0.4倍区间乐观/悲观的假设情况下，需求处于2023年-10%至-25%水平，对铁水影响量在3到-4左右，中间值-0.5。 热卷按本周供需延续，后续热卷库存呈现去库状态，维持往年均衡态势略低于2023年。若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，未来一周需求同比环比均需-5%左右。至年底周均推算需求同比下滑5%，差于全年2%与近两周5%，也就是说可能存在复产需求。在与本周相比，需求本周同比-1%的形况下，给到下周需求处于+-2%，至年底周均5%-0%区间。整体对铁水贡献2.55至0.35区间，中间值1.45。 ➢螺纹钢产量236万吨，环比增加11万吨；➢螺纹钢长流程产量207万吨，环比增加9万吨；➢螺纹钢短流程产量29万吨，环比增加2万吨。➢热卷产量308万吨，环比减少2万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.4成材库存：螺纹厂库小幅累化，整体双去库 ➢螺纹总库存440万吨，环比减少12万吨；其中厂库138万吨，环比增加1万吨，社库302万吨，环比减少13万吨。➢热卷总库存383万吨，环比减少7万吨；其中社库298万吨，环比减少3万吨，厂库85万吨，环比减少4万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.5需求：热卷延续9月家电需求乐观，抢出口预期 螺纹日度周均建材成交约13万吨，低于23年同期17%左右。万亿特别国债已用完四分之三，地产仍在去库阶段，难传到至新开工，但对政策仍有预期。热卷需求下游家电、汽车、出口均表现亮眼，尤其出口越南价格本周上涨50美元。 ➢螺纹表需248万吨，环比增加60万吨；➢热卷表需315万吨，环比增加1万吨。 出口方面，整体价差本周稳态小幅回落，因为国内涨幅大于海外，出口数量仍在高位。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 （1）地产高频数据监测 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 （2）热卷出口高频数据监测 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 （3）其他 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 二、总结 上周冷热价差走阔210元至740，同时冷卷对钢坯价差走阔420元，下游汽车、家电、出口需求亮眼。镀锌管、焊管也有较涨幅270元左右，或得益于管网更新政策。整体钢坯小幅上涨，未跑赢钢坯成本上涨，大部分材相对于钢坯上涨较为突出，只有工字钢相对偏弱。螺纹方面，电炉复产迅速，废钢到货持续增加，螺纹整体需求向上抬升，但量并不大，仍低于23年同期17%左右。按本周供需延续，后续五大材库存呈现去库状态，为历年以来的低位。若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，需求需要进一步萎缩，同比环比均需萎缩3%左右。在与本周相比，一倍区间乐观/悲观的假设情况下，需求处于2023年0至-15%水平，铁水区间落在244-220，中间值232。根据热卷螺纹双乐观推测，铁水与本周相比增加5.55，双悲观情况下-0.15，中间值-0.95。折算铁水区间238.65-232.15，中间值232.95。按目前检修计划计算，一个月后铁水为234。整体螺纹方面，万亿国债用去四分之三，但市场仍有期待。热卷下游需求强力，中短期仍有保证。热卷价差处于平水，螺纹现货大幅升水与现货，整体期货将偏强，注意现货走弱。 创元研究