锌周度报告总结
摘要
本周锌价主要受宏观变化影响，节后首日政策预期落空导致锌价高开回落，随后美国CPI数据强化降息预期，叠加国内财政部政策期待，市场情绪修复，锌价回归偏强走势。
行情回顾
- 沪锌主力周度涨0.92%至25350元/吨，伦锌收跌0.46%至3156.0美元/吨。
- 现货端，上海升贴水上升35元/吨至120元/吨；海外锌锭溢价无明显波动，伦锌0-3M升贴水走高至-13.11美元/吨。
- 库存上，国内社会库存增0.64万吨至11.31万吨，LME库存减0.33万吨至24.20万吨。
- 持仓方面，国内沪锌指数持仓增2.23万手至22.3万手，伦锌投资基金净多头持仓增0.63万手至5.20万手。
供应端
- 海外矿端：艾芬豪矿业Kipushi矿山选矿回收率仅为72%，锌产量1.78万吨，24年锌生产指引下调至5~7万吨。
- 国内矿端：9月锌精矿产量34.96万吨，环比降1.16万吨，主因新增矿爬产不及预期和部分矿山减产；10月预计产量环减至33.32万吨，主因多地检修和西藏矿山电力检修。
- 国内锭端：9月精锌产量49.93万吨，环比增1.3万吨，同比减8.2%；1-9月累计产465.7万吨，同比减3.94%。
- 上游价差：国产TC为1450元/金属吨，进口TC为-40美元/干吨；国产矿冶炼亏损修复至2070元/金属吨，进口矿亏损扩大至2600元/金属吨。
- 上游库存：港口矿库存减1.5万吨至18.7万吨，冶炼厂原料库存天数回升至15.7天，保税区锌锭库存增0.00万吨。
需求端
- 初端：9月下游消费回温，节后开工恢复。
- 镀锌件开工59.9%（较节前-0.8%），压铸56.8%（较节前-1.3%），氧化锌58.2%（较节前-3.9pct，较国庆期间-1.6pct）。
- 9月镀锌板开工79.2%（+4.1pct），镀锌开工57.7%（3.3pct），压铸开工49.1%（+1.6pct），氧化锌开工49.8%（+2.2pct）。
- 镀锌板周度产量增1.7万吨至83.8万吨，表需增0.8万吨至87.4万吨。
- 终端消费：等待政策刺激。
- 表需：9月份国内表需估算为57.1万吨，环比增3.1万吨，同比负增速-6.11%，1-9月累计同比-2.85%。
库存
- 国内社会库存增0.64万吨至11.31万吨，主因节后季节性累库，反映下游消费受限和进口流入。
- LME库存减0.33万吨至24.20万吨，新加坡隐库或有小幅减少。
后续展望
- 宏观仍是影响有色走势的主旋律，供需双弱态势不变，但供给端有小幅修复可能性，消费有值得期待点。
- 短期锌价在情绪向好下高位或偏强运行，上方空间预计有限。
- 关注点：宏观风向，消费变化。
