驱动有限，基本面矛盾温和延续

Q3行情回顾

• LPG内外合约绝对价格呈现区间震荡，波动有限，维持在630-660美元/吨的偏高水平区间震荡。
• 印度大选年补贴提振燃烧需求，远东货盘整体持续维持偏紧，FEI近月月差波动有限。
• 近期内外价差持续走弱，国内需求端未出现起色，PDH开工率边际走弱、库存累库、现货价格下调。

供应

• 美国：巴拿马通行扰动消退，装船节奏是关注核心。四季度出口量受飓风、大雾天气、码头检修影响，运费大概率回归基本面定价逻辑，中枢或显著低于去年水平。
• 中东：三季度出口量环比逐月下行，货源持续偏紧。四季度产量预期边际下降，出口量或将边际下滑。

需求

• 燃烧需求：印度三季度进口量逐月上行，9月达204万吨的历史新高，补贴和排灯节提振需求。预计四季度将继续维持强劲表现，但短期远东燃烧需求增量或有限。
• 化工需求：PDH利润持续走弱，开工率边际走弱，进料需求逐月下滑。四季度PDH进料需求基数难有扩大，裂解需求因FEI-MOPJ价差收窄而边际转弱。

国内市场供需平衡

• 短期供需偏松，国产气供应增加，库存震荡累库。四季度供需仍将维持偏松，需求端驱动不强，基本面矛盾相对温和。

总结及投资建议

• 四季度LPG基本面将在燃烧需求季节性转强和供应边际收缩的带动下边际转紧，但需求驱动有限，矛盾预计相对温和，或仍难有趋势性行情。
• 建议关注近月正套、燃烧旺季做多气油比的操作机会。

风险提示

• 宏观环境、原油价格剧烈波动，天气影响超预期。