氧化铝周报：多重利好共振，氧化铝期价预计维持强势

2024/10/12 周度评估 目录 周度要点小结 ◆截止10月11日下午3时，氧化铝指数本周上涨7.38%至4480元/吨，持仓增加7.5万手至25.6万手。本周期货价格大幅上涨主要受四个利好因素影响：一是现货报价加速提价，二是云南地电解铝厂枯水季限电扰动消除，后续氧化铝需求预计维持强势，三是海外价格走高叠加市场化出口渠道打开，四是GAC几内亚铝土矿出口被海关暂停，该企业每年约700万吨产能进口至中国。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格加速上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨150元/吨、100元/吨、160元/吨、180元/吨、145元/吨、145元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续。 ◆进出口方面，截止10月12日，西澳氧化铝FOB价格报575美元/吨，高位上扬，进口盈亏报-630元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺，出口窗口打开，市场化出口渠道出现，主要出口至印尼和印度等地，国内氧化铝需求量进一步增加，后续国内外氧化铝价格联动性有望加强。 ◆库存方面，本周氧化铝社会总库存去库1.7万吨至395.6万吨，去库趋势持续。国庆长假过后氧化铝厂长单执行有所好转，随着电解铝厂提货速度加快，在途库存小幅增加。但随着电解铝部分新投产能的释放，市场流通的现货量依旧偏紧，部分铝厂不得不消耗原料库存维持生产，电解铝厂原料库存呈小幅去库状态。 ◆原料端，国产矿方面，河南三门峡铝土矿预计10月底复产，带动25万吨氧化铝产能复产，但贵州清镇露天铝土矿山9月下旬停产，目前尚未复产，山西地区复产短期未见进展；进口矿方面，主要港口发运量边际上行，几内亚雨季即将结束，但几内亚GAC公司铝土矿出口被海关暂停，该司23年出口量约1400万吨，其中720万吨出口至中国，约占中国总进口量5%,短期进口矿供应或仍难以上行。整体来看，近期铝土矿港口库存下滑明显，矿石紧缺局面持续，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量167.5万吨，较上周增加1.8万吨，主因是前期西南地区检修的部分产能已经陆续复产，涉及产能约105万吨/年。另外，本周北方有部分新投产能释放，涉及产能约100万吨/年，但目前仍处于可期投料阶段，预计月底或者下月初出产品。预计下周氧化铝产能维持高位，短期暂无设备检修计划。 ◆需求端，运行产能方面，2024年9月电解铝运行产能4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。据Mysteel统计，10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，预计带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。此外，南方电网透露今年枯水季云南电解铝企业不再限电，氧化铝需求支撑进一步加强。 ◆总体来看，原料端，河南铝土矿复产预计带来一定增量，但整体仍未见规模复产，进口矿受GAC出口被暂停影响，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周西南地区陆续复产，短期暂无设备检修计划，四季度魏桥200万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。策略方面，本周氧化铝大幅上行，需求、矿石及出口端多重利好下，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4350-5000元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格加速上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨150元/吨、100元/吨、160元/吨、180元/吨、145元/吨、145元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，供给端前期105万吨检修产能陆续复产，魏桥山东迁建项目一期100万吨产能开始投料，但新增产量主要以补充长协订单为主，短期难以增加现货流通量。需求端，信发集团新疆准东55万吨电解铝产能项目启动（扣除置换部分增量为23万吨），叠加冬储电解铝厂刚性补库，推动流通现货报价本周加速走高。此外，本周澳洲氧化铝价格持续拉升，同时国内氧化铝厂市场化出口渠道出现，出口增量预期进一步增加现货提价情绪。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止10月11日下午3时，氧化铝指数本周上涨7.38%至4480元/吨，持仓增加7.5万手至25.6万手。本周期货价格大幅上涨主要受四个利好因素影响：一是现货报价加速提价，二是云南地电解铝厂枯水季限电扰动消除，后续氧化铝需求预计维持强势，三是海外价格走高叠加市场化出口渠道打开，四是GAC几内亚铝土矿出口被海关暂停，该企业每年约700万吨产能进口至中国。多重利好因素共振的推动下，氧化铝期货价格增仓上扬，短期上涨趋势或将延续。月差方面，氧化铝本周整体结构维稳，连1-连3月差报124元/吨，较9月30日回落11元/吨。基差方面，本周期货与现货价格同步上涨，期价上涨幅度超现货价格，山东地区现货较主力合约基差走阔至-303元/吨。期现贸易商将山西、山东、河南氧化铝运往新疆交割库套利利润分别报143元/吨、118元/吨、148元/吨，套利空间打开。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，广西和贵州铝土矿价格分别上涨20元/吨和30元/吨，河南、山西铝土矿价格维持高位；进口矿方面，几内亚CIF和澳大利亚CIF分别报77美元/吨和69美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月中国铝土矿产量508.87万吨，同比下滑9.9%，环比上升0.58%。前八个月合计铝土矿产量达3789.53万吨，同比下滑16.75%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年8月山西铝土矿产量138.24万吨，同比下滑34.2%，环比下滑0.07%，山西铝土矿复产尚无进一步动作。前八个月合计铝土矿产量达1011.11吨，同比下滑33.24%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月河南铝土矿产量42.97万吨，同比上升24.2%，环比减少7.63%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行，露天铝土矿仍未实现全面复产。前八个月合计铝土矿产量达321.74万吨，同比下滑26.57%。受8月持续不断的降雨影响，河南平顶山某矿业公司的铝土矿生产受阻，该矿企的月产量由12-15万吨之间下滑至6-8万吨。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年8月铝土矿进口1555万吨，同比增长34.23%，环比增加3.64%，创单月进口量历史新高。前八月累计进口10790万吨，进口同比增加11.79%。主要增量来自于几内亚、土耳其和巴西，本月非主流国家进口量较大。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年8月中国进口几内亚铝土矿1100万吨，同比增加50.79%，环比增加4.9%。进口量增加一方面是雨季前几内亚方面铝土矿发运较为集中，另外一方面为几内亚新矿山陆续投产带来增量。前八个月累计进口7780万吨，同比去年增加12.56%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月中国进口澳大利亚铝土矿363万吨，同比小幅减少0.7%，环比减少6.67%。前八个月累计进口2162万吨，同比进口增加15.75%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量338万吨，较上周增加103万吨，到港量有所回升。港口库存方面，本周港口库存去库40万吨至2063万吨，下游氧化铝厂积极提货，港口库存持续去化。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量466万吨，环比增加126万吨。海飘库存方面，本周累库81万吨，总海飘库存达1283万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量204吨，环比增加8万吨，发运量与去年同期相近。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量122万吨，环比增加30万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，8月铝土矿库存小幅去库22万吨，总库存达4116.48万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，8月山西铝土矿库存累库3万吨，河南地区去库7万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体库存水平保持稳定。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年9月氧化铝产量687.4万吨，同比增加2.58%，环比减少1.81%。前九个月累计产量6086万吨，与去年同期同比增加0.94%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年9月氧化铝运行产能8500万吨，环比下滑1.28%，同比增加3.16%，9月份魏桥、华锦、创源等企业密集检修氧化铝设备，仅广西龙州增产50万吨，导致氧化铝运行产能有所下滑。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量167.5万吨，较上周增加1.8万吨，主因是前期西南地区检修的部分产能已经陆续复产，涉及产能约105万吨/年。另外，本周北方有部分新投产能释放，涉及产能约100万吨/年，但目前仍处于可期投料阶段，预计月底或者下月初出产品。预计下周氧化铝产能维持高位，短期暂无设备检修计划。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月山西氧化铝产量158.7万吨，同比上行0.95%，环比下滑3.47%。前九个月累计产量1402.5万吨，同比小幅下滑0.27%。产量下滑主要受部分冶炼厂设备检修影响。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年9月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周持平。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月河南氧化铝产量68.9万吨，同比下滑6.39%，环比下滑5.1%。前九个月累计产量596.3万吨，同比小幅下滑5.41%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年9月河南氧化铝运行产能930万吨，环比增加80万吨。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.3万吨，较上周增加1.3万吨，上周检修产能恢复。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年8月氧