供需矛盾短期难化解，氧化铝期价预计维持强势

2024/10/19 周度评估 目录 周度要点小结 ◆截止10月18日下午3时，氧化铝指数本周上涨4.29%至4672元/吨，持仓增加7.3万手至32.9万手。本周氧化铝价格前半周维持强劲涨势，海内外现货价格强势为期货价格提供支撑，几内亚GAC出口受限消息驱动市场做多情绪浓烈；后半周交易所提高氧化铝期货交易手续费，市场氛围有所降温，氧化铝价格维持高位震荡。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨360元/吨、350元/吨、385元/吨、365元/吨、380元/吨、380元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续。 ◆进出口方面，截止10月18日，西澳氧化铝FOB价格报693美元/吨，较上周上涨118美元/吨，进口盈亏报-1242元/吨，海外氧化铝供应紧缺程度加剧，出口窗口打开，预期国内氧化铝出口量将逐步增加。 ◆库存方面，本周氧化铝社会总库存去库3.8万吨至391.8万吨，去库趋势持续。由于前期部分长单执行受阻，目前电解铝企业原料库存紧张。虽然目前高利润刺激氧化铝厂积极生产，但是供应端增量有限，并且部分地区发运不顺畅，导致电解铝厂原料库存去库明显。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产，后续产量预计小幅增加为主；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量重心下移，但几内亚GAC公司铝土矿出口被海关暂停，源自几内亚政府要求征收“航道使用费”，具体恢复时间取决于企业与政府谈判进展，预计为阶段性扰动，该司23年出口量约1400万吨，其中720万吨出口至中国，约占中国总进口量5%，短期进口矿供应或仍难以上行。整体来看，近期铝土矿港口库存仍处于低位，矿石紧缺局面持续，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量168.2万吨，较上周小幅增加0.7万吨，上周魏桥沾化100万/年和河南25万吨/年投产逐步带来增量，但河南个别氧化铝企业受矿石紧张及环保问题等影响，导致部分焙烧炉实施压产，共涉及产能100万吨/年左右。此外，重庆某大型氧化铝企业将原定于11月1日-7日的锅炉检修推迟至明年初，目前计划于11月初进行焙烧炉轮换检修，预估影响约150万吨/年产能。 ◆需求端，运行产能方面，2024年9月电解铝运行产能4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。据Mysteel统计，10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动预计带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。此外，南方电网透露今年枯水季云南电解铝企业不再限电，氧化铝需求支撑进一步加强。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，投产及检修并行，短期供应增量有限，四季度魏桥100万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格持续拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4450-5000元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨360元/吨、350元/吨、385元/吨、365元/吨、380元/吨、380元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，供给端投产和检修并行，整体小幅上行。需求端，电解铝厂原料库存紧张，冬储刚性补库积极。此外，本周澳洲氧化铝报价持续上涨，国内氧化铝厂市场化出口渠道出现，出口增量预期进一步增加现货提价情绪。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止10月18日下午3时，氧化铝指数本周上涨4.29%至4672元/吨，持仓增加7.3万手至32.9万手。本周氧化铝价格前半周维持强劲涨势，海内外现货价格强势为期货价格提供支撑，几内亚GAC出口受限消息驱动市场做多情绪浓烈；后半周交易所提高氧化铝期货交易手续费，市场氛围有所降温，氧化铝价格维持高位震荡。月差方面，氧化铝期货正套结构走阔，连1-连3月差报305元/吨，较上周上涨79元/吨。基差方面，本周期货与现货价格同步上涨，现货上涨幅度超期货价格，山东地区现货较主力合约基差缩窄至-196元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，广西、贵州和河南铝土矿价格分别上涨30元/吨、40元/吨和10元/吨，山西铝土矿价格维持高位，国产矿紧缺局面持续； 进口矿方面，几内亚CIF上涨2美元/吨至79美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.1%，环比下滑-1.78%。前九个月合计铝土矿产量达4289.35万吨，同比下滑15.72%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年9月山西铝土矿产量141.86万吨，同比下滑29.3%，环比增加2.62%，山西铝土矿仍未见规模复产。前九个月合计铝土矿产量达1152.97吨，同比下滑32.78%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月河南铝土矿产量39.19万吨，同比上升24%，环比减少8.8%，前期持续降雨导致部分铝土矿生产受阻。前九个月合计铝土矿产量达360.93万吨，同比下滑23.17%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年8月铝土矿进口1555万吨，同比增长34.23%，环比增加3.64%，创单月进口量历史新高。前八月累计进口10790万吨，进口同比增加11.79%。主要增量来自于几内亚、土耳其和巴西，本月非主流国家进口量较大。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年8月中国进口几内亚铝土矿1100万吨，同比增加50.79%，环比增加4.9%。进口量增加一方面是雨季前几内亚方面铝土矿发运较为集中，另外一方面为几内亚新矿山陆续投产带来增量。前八个月累计进口7780万吨，同比去年增加12.56%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月中国进口澳大利亚铝土矿363万吨，同比小幅减少0.7%，环比减少6.67%。前八个月累计进口2162万吨，同比进口增加15.75%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量225万吨，较上周减少113万吨，到港量回落。港口库存方面，本周港口库存累库84万吨至2147万吨，但仍处于近五年最低水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量385万吨，环比去库81万吨。海飘库存方面，本周去库21万吨，总海飘库存达1261万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量217吨，环比增加13万吨，发运量较前期有所回暖，GAC出口受限影响预计于下周数据显现。 澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量109万吨，环比减少13万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，9月铝土矿库存小幅累库1万吨，总库存达4117万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，9月山西铝土矿库存去库17万吨，河南地区去库3万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年9月氧化铝产量687.4万吨，同比增加2.58%，环比减少1.81%。前九个月累计产量6086万吨，与去年同期同比增加0.94%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年9月氧化铝运行产能8500万吨，环比下滑1.28%，同比增加3.16%，9月份魏桥、华锦、创源等企业密集检修氧化铝设备，仅广西龙州增产50万吨，导致氧化铝运行产能有所下滑。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量168.2万吨，较上周小幅增加0.7万吨，上周魏桥沾化100万/年和河南25万吨/年投产逐步带来增量，但河南个别氧化铝企业受矿石紧张及环保问题等影响，导致部分焙烧炉实施压产，共涉及产能100万吨/年左右。预计下周氧化铝产能维持高位。此外，重庆某大型氧化铝企业将原定于11月1日-7日的锅炉检修推迟至明年初，目前计划于11月初进行焙烧炉轮换检修，预估影响约150万吨/年产能。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月山西氧化铝产量158.7万吨，同比上行0.95%，环比下滑3.47%。前九个月累计产量1402.5万吨，同比小幅下滑0.27%。产量下滑主要受部分冶炼厂设备检修影响。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年9月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周持平。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月河南氧化铝产量68.9万吨，同比下滑6.39%，环比下滑5.1%。前九个月累计产量596.3万吨，同比小幅下滑5.41%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年9月河南氧化铝运行产能930万吨，环比增加80万吨。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.3万吨，较上周增加1.3万吨，上周检修产能恢复。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年8月氧化铝净出口13.7万吨，维持进口倒挂，其中进口量由7.07万吨下行至0.63万吨，出口量由14.67万吨小幅下滑至14.33万吨。前八个月氧化铝合计净进口16.13万吨，同比下滑45.59%。全年中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。后续需观察力拓在澳洲氧化铝厂的复产情况。此外，本周国内部分氧化铝出现市场化出口渠道，主要出口往印尼及印度两地，预计四季度出口量将上行。海外投产方面，印度有150万吨新增产能计划Q3投产，印尼100万吨项目或于年底投产，四季度海外其他地