氧化铝月报：短期基本面矛盾仍难化解，近月期价易涨难跌

2024/11/08 目录 月度评估 月度要点小结 ◆截止11月8日，月内氧化铝指数由最低4172元/吨上涨至最高5186元/吨，较9月30日价格上涨24.3%。单边交易总持仓48.7万手，持仓较10月初大幅增加30.6万手。 ◆重利多因素共振下，本月氧化铝各地区现货价格加速上行。供给端，检修扰动持续叠加北方供暖季环保限产影响，产能仍难以大幅上行；需求端，下游电解铝厂积极备库，产能仍稳中有增；进出口。海外氧化铝紧缺局面加剧，成交价持续刷新历史新高；矿端，海外矿端扰动频繁，短期仍紧缺。 ◆氧化铝进出口数据方面，2024年9月氧化铝净出口9.81万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨小幅增加至3.71万吨，出口量由14.33万吨小幅下滑至13.52万吨。前九个月氧化铝合计净进口6.32万吨，同比下滑84.27%。全年中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。后续需观察力拓在澳洲氧化铝厂的复产情况。 ◆库存方面，截止11月8日，氧化铝10月社会总库存去库12.7吨至383.1万吨，氧化铝库存依旧呈去库趋势，近期部分氧化铝厂突发减产检修，重污染天气导致部分区域发运不顺畅，提货速度较慢，在途和电解铝厂原料库存均出现小幅下降。期货库存方面，10月氧化铝期货仓单去化2.52万吨，主要由于10月份注册仓单到期影响。上期所交割库库存去库1.05万吨至8.27万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿矿山复产增量仍有限；进口矿方面，几内亚雨季影响逐步减弱，到港量较9月小幅上行，但仍处于低位，叠加几内亚发运受海关、驳运扰动频繁，短期增量仍有限。整体来看，矿石短期紧缺的局面将延续，随着几内亚地港口基建和矿山开采的逐步推荐，远期几内亚矿石出口或将放量，叠加印尼恢复矿石出口预期，远期铝土矿预期将逐步转松。 ◆供应端，氧化铝产量方面，2024年10月氧化铝产量712.08万吨，同比上升3.83%，环比增加3.59%。前十个月累计产量6798万吨，与去年同期同比增加1.23%。10月份检修产能较9月有所减少，叠加企业积极投产复产，产量有所增加。但受北方供暖季限产影响，整体增量仍小。根据氧化铝厂投产计划预测，氧化铝供应大幅转松拐点或为明年一季度。 ◆需求端，2024年9月电解铝运行产能4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。开工率方面，9月电解铝开工率环比上升0.02%至96.03%。据Mysteel统计，10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，预计带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。但近期受氧化铝现货价格持续走高影响，部分电解铝厂因生产成本过高开始停槽，广西地区预计影响12.3万吨年产能，河南地区预计影响7-8万吨年产能。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，但仍需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外价格进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约。由于一季度氧化铝投产压力仍存，可考虑逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 多重利多因素共振下，本月氧化铝各地区现货价格加速上行。供给端，检修扰动持续叠加北方供暖季环保限产影响，产能仍难以大幅上行；需求端，下游电解铝厂积极备库，产能仍稳中有增；进出口。海外氧化铝紧缺局面加剧，成交价持续刷新历史新高；矿端，海外矿端扰动频繁，短期仍紧缺。分地区来看，截止2024年11月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格5380元/吨、5350元/吨、5375元/吨、5365元/吨、5475元/吨、5825元/吨，较10月初相比，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨1285元/吨、1250元/吨、1275元/吨、1295元/吨、1300元/吨、1300元/吨。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，受基本面多重利好因素影响，氧化铝期现价格同步走高，截止11月8日，月内氧化铝指数由最低4172元/吨上涨至最高5186元/吨，较9月30日价格上涨24.3%。 基差方面，受利好消息影响，期货价格率先大幅上涨，前半月期货价格持续维持升水；随着交易所对氧化铝期货监管趋严，期货多头情绪有所降温，期货价格逐步转为小幅贴水。 月差方面，进入下半月，氧化铝近远月价差大幅走阔，主要原因是氧化铝一季度大投产预期仍存，正套资金积极入场，远月合约大幅下跌，月差扩大。 原料端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本月国产铝土矿价格维持强势运行，截止11月8日，广西、贵州、河南、山西价格维持高位，分别报400元/吨、510元/吨、590元/吨、610元/吨，广西和河南铝土矿价格10月期间分别上涨30元/吨和10元/吨，其他各地区价格维持不变；进口矿方面，截止11月8日，几内亚和澳洲铝土矿维持高位，几内亚CIF月内上涨8美元/吨至85美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.1%，环比下滑-1.78%。前九个月合计铝土矿产量达4289.35万吨，同比下滑15.72%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年9月山西铝土矿产量141.86万吨，同比下滑29.3%，环比增加2.62%，山西铝土矿仍未见规模复产。前九个月合计铝土矿产量达1152.97吨，同比下滑32.78%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月河南铝土矿产量39.19万吨，同比上升24%，环比减少8.8%，前期持续降雨导致部分铝土矿生产受阻。前九个月合计铝土矿产量达360.93万吨，同比下滑23.17%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年9月铝土矿进口1155万吨，同比增长15.82%，环比下滑25.68%。前九月累计进口11945万吨，进口同比增加12.17%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年9月中国进口几内亚铝土矿669万吨，同比减少0.51%，环比减少39.18%。前九个月累计进口8449万吨，同比进口增加11.4%。9月进口的几内亚铝土矿在发运时恰逢7月几内亚雨季来临，周期内几内亚铝土矿发运量下滑明显。10月国内几内亚铝土矿进口情况预计仍受雨季影响维持低位，但环比或有小幅回升。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月中国进口澳大利亚铝土矿405万吨，同比增加52.84%，环比增加11.68%。前九个月累计进口2930万吨，同比进口增加19.77%。澳洲进口量增加主因是今年澳洲有铝土矿项目扩产，以及氧化铝减产有部分铝土矿过剩增量。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口数据方面，10月港口到港量较9月有所回升，但整体较上半年重心有所下移，主要受几内亚雨季影响；港口库存方面，本月铝土矿港口库存维持去库趋势，总港口库存达2126万吨，较10月初下滑110万吨，高利润刺激氧化铝厂积极投产复产，进口铝土矿供应维持紧缺。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，10月全球主要港口发运量整体呈震荡趋势，仍处于近三年同期最高水平。 海飘库存方面，截止11月8日，10月大幅累库315万吨，总海飘库存1360万吨，几内亚雨季对发运影响渐弱，叠加非主流进口国增加铝土矿发运，海漂库存有所增加。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，10月几内亚主要港口发运量稳中有升，几内亚雨季对发运影响渐弱。澳大利亚发运数据方面，10月澳大利亚主要港口发运量较前期有所下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，9月铝土矿库存小幅累库1万吨，总库存达4117万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，9月山西铝土矿库存去库17万吨，河南地区去库3万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年10月氧化铝产量712.08万吨，同比上升3.83%，环比增加3.59%。前十个月累计产量6798万吨，与去年同期同比增加1.23%。10月份检修产能较9月有所减少，叠加企业积极投产复产，产量有所增加。但受北方供暖季限产影响，整体增量仍小。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月氧化铝运行产能8220万吨，环比减少280万吨，主要是10月底北方供暖季因环保限产350万吨产能影响，预计11月检修和限产扰动仍将持续。 新增投产计划方面，后续五个季度分别有100万吨、530万吨、330万吨、480万吨、470万吨产能投产，后续仍需持续跟踪投产进度和矿石供应情况，若顺利投产，远期氧化铝将存较大投产压力。 此外，山东魏桥有200万吨产能置换项目，其中100万吨已于10月初投产，另外100万吨预计将于年底投产，置换过程中预计将为氧化铝供应带来一定增量。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年9月氧化铝净出口9.81万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨小幅增加至3.71万吨，出口量由14.33万吨小幅下滑至13.52万吨。前九个月氧化铝合计净进口6.32万吨，同比下滑84.27%。全年中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。后续需观察力拓在澳洲氧化铝厂的复产情况。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 西澳氧化铝FOB价格10月持续上扬，截止11月8日，较10月初上涨26%至693美元/吨，创年内新高，进口盈亏报-554元/吨。据阿拉丁海外消息，10月25日，印尼最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价730美元/吨。海外氧化铝持续紧缺，供应端扰动持续。根据Mysteel调研，11月7日，美国铝业宣布其在巴西的Juruti地区的铝土矿供应出现不可抗力，此事件引起了市场上对于美铝巴西氧化铝厂的生产，及其铝土矿矿山供应的担忧，预计将进一步加剧海外市场氧化铝供应短