周度评估
- 现货价格：多数地区氧化铝现货价格小幅反弹，河南、山东、山西上涨15-20元/吨，贵州下跌10元/吨，其余地区稳定。冶炼厂减产检修导致产量阶段性下降，现货价格短期止跌反弹，但新投产压力和新减产规模仍需观察，短期难大幅反弹。
- 进出口：澳洲FOB价格维持348美金/吨，出口盈亏-439元/吨，出口窗口关闭。
- 库存：氧化铝社会总库存去库0.7万吨至399.4万吨，累库趋势维持，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存去库，港口库存累库。上期所仓单去库1.29万吨至27.47万吨，交割库库存减少2.6万吨。
- 基差：山东氧化铝现货较AO2505合约升水32元/吨，连1-连3月差窄幅波动，录得-20元/吨。
期现价格
- 现货价格：多数地区小幅反弹，河南、山东、山西上涨15-20元/吨，贵州下跌10元/吨，其余地区稳定。
- 期货价格：氧化铝指数窄幅震荡，周内涨0.99%至2846元/吨，持仓增加0.7万手至21.3万手。
- 基差：山东氧化铝现货较AO2505合约升水32元/吨，连1-连3月差窄幅波动，录得-20元/吨。
原料端
- 国产矿：晋豫地区缓慢复产，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格承压。
- 进口矿：海外矿石到港量高位，几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运恢复，内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿价格继续承压。
供应端
- 产量：2025年3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，环比增加3.67%。2025年前三个月累计产量2203.4万吨，同比增加11.85%。
- 运行产能：2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%。本周国内氧化铝产量159.4万吨，较上周下滑5万吨，多地冶炼厂减产检修，预计4月底有较大产能回归。
- 进出口：2025年3月氧化铝净出口28.56万吨，净出口格局形成常态。澳洲FOB价格维持348美金/吨，出口盈亏-439元/吨，出口窗口关闭。
需求端
- 电解铝产量：2025年3月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，环比增加11.15%。2025年前三个月合计生产1080万吨，同比增长2.66%。
- 电解铝开工率：2025年3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。
供需平衡
- 平衡表：总体来看，原料端铝土矿供应宽松，成本支撑下移，供给端短期产量下滑但中长期仍过剩，需求端电解铝开工维稳，进出口方面海外价格反弹但出口窗口关闭。
库存
- 社会库存：氧化铝社会总库存去库0.7万吨至399.4万吨，累库趋势维持，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存去库，港口库存累库。
- 期货库存：上期所仓单去库1.29万吨至27.47万吨，交割库库存减少2.6万吨。
研究结论
- 策略建议：供应过剩格局未改变，成本支撑持续下移，减产检修企业预计月底逐渐复产，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间2650-2950元/吨。
