氧化铝周报：矿价延续下探，期价短期仍易跌难涨

氧化铝周报 2025/04/26 CONTENTS目录 周度评估 ◆截止4月25日下午3时，氧化铝指数窄幅震荡，周内涨0.99%至2846元/吨，持仓增加0.7万手至21.3万手。尽管现货价格止跌反弹，但新投产压力仍在，矿价带动成本支撑下移，期价仍难大幅上涨，短期预计维持弱势震荡。基差方面，山东氧化铝现货价格较AO2505合约升水32元/吨。 ◆本周多数地区氧化铝现货价格小幅反弹，河南、山东、山西地区现货价格上涨15-20元/吨，贵州地区小幅下跌10元/吨，其余地区报价保持稳定。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，现货价格短期止跌反弹。后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹。 ◆进出口方面，截止4月25日，周内澳洲FOB价格维持348美金/吨，出口盈亏回落至-439元/吨，出口窗口维持关闭。 ◆周内氧化铝社会总库存去库0.7万吨至399.4万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.2万吨、去库2万吨、去库1.8万吨、累库4.3万吨。今年来首次出现较大幅度去库，主因冶炼厂短期减产检修增多，供应出现阶段性偏紧，后续仍需观察减产持续时间。本周氧化铝上期所仓单合计去库1.29万吨至27.47万吨；交割库库存报29.79万吨，较上周大幅减少2.6万吨。盘面持续贴水，仓单逐步流出。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位。当前几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。此外，几内亚GIC矿石发运已恢复，矿价预计仍将继续承压。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量159.4万吨，较上周下滑5万吨，多地氧化铝冶炼厂因亏损减产检修。按检修计划，预计4月底有较大产能回归，需持续跟踪复产情况。重庆博赛已逐步恢复正常生产，整体运行产能由480万吨缩减至370万吨，减产约90万吨。 ◆需求端，运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。 ◆总体来看，原料端，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，几内亚GIC矿石发运已恢复，铝土矿价格或将继续承压。供给端，亏损扩大导致氧化铝企业减产增加，新投产能仍未全面释放，短期产量有所下滑，但中长期仍维持过剩格局；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，当前出口窗口维持关闭，仍需观察海外价格反弹持续性。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，减产检修企业预计月底逐渐复产，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2650-2950元/吨。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周多数地区氧化铝现货价格小幅反弹，河南、山东、山西地区现货价格上涨15-20元/吨，贵州地区小幅下跌10元/吨，其余地区报价保持稳定。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，现货价格短期止跌反弹。后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止4月25日下午3时，氧化铝指数窄幅震荡，周内涨0.99%至2846元/吨，持仓增加0.7万手至21.3万手。尽管现货价格止跌反弹，但新投产压力仍在，矿价带动成本支撑下移，期价仍难大幅上涨，短期预计维持弱势震荡。基差方面，山东氧化铝现货价格较AO2505合约升水32元/吨。月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-20元/吨，维持震荡。 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国内各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，周内几内亚CIF下跌8美元/吨至80美元/吨，澳大利亚CIF下跌11美元/吨至75美元/吨。 当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强。此外，几内亚GIC矿石发运已恢复，矿价预计仍将继续承压。 03 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年3月中国铝土矿产量523万吨，同比增加13.5%，环比增加16.62%；2025年前三个月合计生产1474万吨，同比增加12.45%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年3月铝土矿进口1647万吨，同比增加39%，环比增加14.23%；2025年前三个月合计进口4709万吨，同比增加29.92%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年3月中国进口几内亚铝土矿1300吨，同比增加47.64%，环比增加21.26%。2025年前三个月累计进口3639万吨，同比进口增加35.26%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，新建项目持续放量，几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月中国进口澳大利亚铝土矿254万吨，同比增加2.2%，环比增加7.3%。2025年前三个月累计进口782万吨，同比进口减少1.81%。澳洲地区氧化铝厂全面复产叠加雨季影响，前三个月发运同比小幅下滑。随着雨季褪去，后续澳洲铝土矿发运预计将有所恢复。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，3月铝土矿库存累库4万吨，总库存达4111万吨。重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库19万吨，河南地区累库27万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，环比增加3.67%。2025年前三个月累计产量2203.4万吨，较去年同期同比增加11.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量159.4万吨，较上周下滑5万吨，多地氧化铝冶炼厂因亏损减产检修。按检修计划，预计4月底有较大产能回归，需持续跟踪复产情况。重庆博赛已逐步恢复正常生产，整体运行产能由480万吨缩减至370万吨，减产约90万吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年3月氧化铝净出口28.56万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月4.17万吨下滑至1.12万吨，出口量由20.73万吨增加至29.67万吨。2025年前三个月合计净出口61万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止4月25日，周内澳洲FOB价格维持348美金/吨，出口盈亏回落至-439元/吨，出口窗口维持关闭。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年3月海外氧化铝产量524.7万吨，同比增加2.6%，环比增加11.0%。2025年前三月累计产量1519.5万吨，同比增长0.18%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年3月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，环比增加11.15%。2025年前三个月合计生产1080万吨，同比增长2.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。 供需平衡 氧化铝平衡表 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存去库0.7万吨至399.4万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.2万吨、去库2万吨、去库1.8万吨、累库4.3万吨。今年来首次出现较大幅度去库，主因冶炼厂短期减产检修增多，供应出现阶段性偏紧，后续仍需观察减产持续时间。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝上期所仓单合计去库1.29万吨至27.47万吨；交割库库存报29.79万吨，较上周大幅减少2.6万吨。盘面持续贴水，仓单逐步流出。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层