核心观点与关键数据
- 财政部发布会预期管理：港股于假期前反弹，市场预期财政部将释放利好信息。财政部虽未公布具体数据，但暗示将通过增发特别国债、扩大专项债使用范围等方式加大财政政策力度。
- 化债政策：财政部明确将“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，减轻地方化债压力，措辞显示政策力度强、诚意足。
- 房地产市场支持：延续政治局会议基调，将运用地方政府债券、专项资金、税收政策等工具支持房地产市场止跌回升。
- 专项债用途：主要用于回收闲置土地、收购存量商品房用作保障性住房、补助保障性安居工程，预计后续规模和用途将进一步扩张。
- 消费刺激：加大重点群体保障力度，提升低收入群体消费能力，但未提及“生育补贴”或“消费补贴”等政策。
行业点评：旅游市场表现
- 国庆假期旅游市场平稳：国内旅游收入7008亿元，同比增6.3%；人次7.65亿，同比增5.9%。人均消费916元/人次，与去年持平，反映宏观消费疲弱影响。
- 酒店&机票量增价跌：机票客运量同比增11%，经济舱价格降15%；酒店入住率70%，同比提升，但较2019年仍弱，平均价格降8%。
- OTA平台数据：携程出入境订单量创新高，入境游人次同比增近80%；同程旅行四星级酒店预订热度同比增36%；去哪儿国内机票酒店预定量同比增幅明显；飞猪国内高星酒店预定量增长强劲。
- 旅游新趋势：预订窗口缩短，错峰出游趋势明显；出境游增速强劲，用户目的地出现分化，长线目的地恢复强劲。
投资建议
- 维持OTA平台全年业绩预测：携程全年收入同比增17%，净利润率31%；同程旅行核心OTA业务收入同比增20%，整体经调整净利润率15.5%。
- 估值分析：携程对应17.4x/16.1x2024年/2025年市盈率，同程旅行为14.7x/12.2x2024年/2025年市盈率，估值吸引。
- 看好方向：携程的供给侧优势及出入境游中长期潜力，同程旅行的用户规模优势及复购率增长。
风险提示
