国君交运周观察：Q3业绩预期充分，Q4建议逆向布局

核心观点与关键数据

• 航空行业：预计2024年Q3航空行业盈利同比下降，市场预期已充分反映。节后需求逐步恢复，航司继续以客座率优先，票价低迷但客流和客座率维持高位。建议关注10月底航班换季和国际航权恢复节奏。国际增班趋势持续，未来消费提振有望加速供需恢复，盈利中枢有望上升。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航“增持”评级。
• 油运行业：中东局势和油价波动影响中东-中国VLCC TCE，国庆假期期间先升后降至3.3万美元。新澳线MR TCE维持1.6万美元以上，大西洋航线升至3万美元。2023年传统旺季自十一假期后开启，VLCC TD3C TCE自6千美元升至超5万美元。业界基于FFA和期租成交预期旺季运价明显上升，但炼厂开工率回升缓慢，旺季节奏和高度难研判。建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”评级。

2024Q3业绩前瞻

• 航空：23Q3行业盈利创历史新高，24Q3航司收益管理策略偏谨慎，部分航司执行“客座率优先”，客座率同比上升仅部分对冲客收下降，估算24Q3行业盈利同比下降。吉祥航空等小航业绩或继续好于行业。
• 油运：VLCC盈利同比下降，MR盈利同比持平。中远海能预计24Q3业绩同比下降约两成；招商轮船预计干散货市场运价中枢同比上升，或对冲VLCC盈利波动；招商南油预计扣非业绩同比下降超一成，整体业绩同比基本持平。

策略与投资建议

• 航空：估算24Q3行业盈利同比下降，市场预期充分。航空需求具韧性，供需将继续恢复。待供需恢复，盈利中枢上升可期。提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局。维持“增持”评级。
• 油运：过去两年贸易重构与炼厂东移驱动油运景气中枢上升。估算24Q3 VLCC盈利同比下降，MR盈利同比持平。预计旺季可期高度难测，建议放低旺季博弈，逆向布局油运超级牛市。维持“增持”评级。配置高股息。

风险提示

• 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。