棉花：高位回落寻找阶段性支撑

期货研究 二〇 二2024年10月13日 四年度 棉花：高位回落寻找阶段性支撑 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至10月11日当周，ICE棉花震荡偏弱走势，周线收跌1.6%，连续两个飓风的影响一度支撑了货ICE棉花的价格，但是随着飓风的担忧减弱，ICE棉花高位回落；下半周在美棉周度出口数据不佳以及美研美国农业部月度供需报告利空的影响下，ICE棉花收跌。 究国内纺织产业整体情况平稳，纱厂利润较节前略有好转，纺织企业开机率继续上升，成品库存压力均 所 下降。 国内棉花近期走势仍然受整体商品市场情绪影响，商品市场情绪相比节前降温，但是比8月份和9月 上半月还是要好，反映到籽棉收购上，表现为籽棉收购价较长假期间有所下降，但是预计仍将高于9月初的预期；反映到棉纺织产业上，表现为情绪阶段性带动了纺织企业的产销，而且如果后续还有财政政策刺激，还可能出现阶段性的提振。所以，虽然暂时还看不到棉花消费前景转为乐观，但是阶段性的表需好转以及新棉成本高于预期仍将对郑棉期货构成一定支撑。维持郑棉期货偏震荡的判断，短期技术支撑关注13800-13900一线，上方阻力在14800-15000一线。操作上按照震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡回落：ICE棉花本周震荡偏弱走势，周线收跌1.6%，连续两个飓风的影响一度支撑了ICE棉花的价格，但是随着飓风的担忧减弱，ICE棉花高位回落；下半周在美棉周度出口数据不佳以及美美国农业部月度供需报告利空的影响下，ICE棉花收跌。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止10月3日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.03万吨，环比 减6.5%，同比增106%；其中越南签约1.23万吨，巴基斯坦签约0.23万吨，中国取消签约0.18万吨；2025/26年度美陆地棉总签约9.33万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.16万吨，同比减少8.5%，较前四周平均水平降13%，其中巴基斯坦装运0.56万吨，越南0.15万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量120.5万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的47%；累计出口装运量27.8万吨，占年度总签约量的23%。近几周仅巴基斯坦和越南在签约和装运方面表现积极。 美国农业部（USDA）月度供需报告：美棉平衡表部分比较利空，USDA下调美棉产量至1420万包，上月数据为1451万包；分别下调美棉国内消费和出口至180万包和1150万包，上月数据为190万包和 1180万包，最终2024/25年度美棉期末库存从上月的400万包上升至410万包。全球棉花平衡表部分相对中性，旧作上调了消费量，新作上调了供应量。USDA上调了2023/24年度全球棉花消费量70万包，主要上调了中国的消费量50万包，上调了孟加拉的消费量15万包；2024/25年度全球棉花产量上调22 万包，其中巴西和中国棉花产量分别上调10万包和40万包，美国棉花产量下调31万包；全球棉花消费量和上月的预估基本持平。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：新棉面积少8.5%。AGRICOOP称，截至2024年9月27日，2024/25年度印度棉种植面积为 1129万公顷，较上一年度同期低104.8万公顷，同比下滑8.5%。印度棉种植完成，并进入集中上市期。 巴西：新年度种植面积预期继续增长，9月出口量一般。马托格罗索州农学研究所（IMEA）发布了2024/25季作物产量的初步预测，种植工作将在年底左右进行。预计该州的种植面积为156万公顷。IMEA指出，下一季的产量将受到多种因素的影响，包括气候条件以及病虫害的发生率。基于三年平均产量的加权平均值，预计皮棉产量为277万吨，比刚刚结束的种植季增长4.1%。根据IMEA的数据，马托格罗索州2024季作物的种植者销售比例从9月初的68%上升至10月初的76%。而2025季作物的销售增长更为显著，几周内从21%增至33%。当地市场表现得相当疲软，只有少量交易。Esalq现货价格指数在每磅400雷亚尔分附近波动，按现行汇率相当于每磅71美分左右。9月原棉出口量为169537吨，高于8 月的111765吨，但低于2023年9月的186516吨。9月份最大的单一目的地是中国，占当月总量的 47104吨（28%）。其他主要市场包括越南（33273吨）、巴基斯坦（19145吨）、土耳其（17464吨）、孟加拉国（17462吨）、印度（12958吨）和印度尼西亚（10822吨）。 巴基斯坦：棉花进口需求有所放缓，纱线承压。多达30%至40%的棉花可能为了逃税而未申报运输，这被认为是PCGA提供的上市量低的部分原因。估计产量维持在550万至650万包，包括官方和非官方业务。由于许多工厂出于价格和质量考虑，更注重采购本地棉花，因此进口需求保持相对温和。国内和出口纱线需求依然低迷。据报道，纱线进口活跃，主要来自中国，给国内价格带来压力。因此，寻求清仓的工厂不得不以较低的价格出售。 孟加拉：8月棉花进口量稳定。8月棉花进口151953吨，较7月增加10%，较去年同期增加36%。非洲法郎区棉花占比60%，巴西棉占比15%，印度棉和澳棉分别占比8%，美棉占比5%。1-8月，进口量总计110万吨以上。约40%棉花来自非洲法郎区，印度棉占比21%，巴西棉占比18%，美棉占比7%，澳棉占比5%。 澳大利亚：8月出口强劲，新作前景乐观。8月份原棉出口总量为190037吨，为自2022年9月以来的最大月度出口量。其中，中国为主要目的地，进口量为63802吨（占总量的34%），越南紧随其后，进口量为49433吨（占26%）。印尼位居第三（占9%），印度第四（占8%）。预计9月份的出货量也将保持强劲。田间报告显示，本季生产前景积极。据澳大利亚棉花协会称，昆士兰的幼苗生长良好。中部高地地区播种面积已超过80%，而达令草地的田间作业也在进行中。8月的潮湿天气改善了土壤湿度，播种后的气温回升也有利于早期作物的生长。新南威尔士的农民已经为播种做好了准备，预计将在一周内开始。近几个月的理想天气条件对棉花生长非常有利，且储水设施接近满载。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月11日当周，印度的纺织企业开机率为79%，上周79%，10月份月均开机率79%，9月份为79.5%；越南的纺织企业开机率本周为73%，上周75%，10月份月均开机率73%，9月份为73.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为57%，上周56%，10月份月均开机率57%，9月份为55.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格明显上涨。根据TTEB资讯显示，10月11日当周国内棉花期、现货价格下跌，现货交投略好于节前，主要为纺企消耗原料后的刚需补库。在郑棉下跌后本周10月8日、10月10日现货成交相对较好，其余时间成交冷清。新棉供应量仍然较少，但较低价新棉现货成交迅速。目前新棉现货少量报价；2024/25年度南疆手摘、北疆机采双29B较主流基差暂报CF01+800及以上，同品质南疆C马值报价在CF01+700~800居多，少量在650~700区间，均为疆内自提；目前2023/24北疆机采3129/29B杂 3.5内主流较低基差在CF01+1050~1200，疆内自提。 新棉上市情况：据市场消息，国庆节期间新疆籽棉收购价微幅上涨，截至10月7日北疆机采籽棉 37%左右净衣分主流收购价多在6.4-6.5元/公斤，同时南疆较低收购报价在6.2-6.3元/公斤左右；此 后籽棉价格下跌，截至10月11日37%净衣分北疆机采籽棉收购报价6.1-6.2元/公斤增多，不过可收购 上量的收购价仍多在6.2-6.3元/公斤，南疆较低收购报价在5.9-6.1，可收购上量价格多在6.1-6.3元 /公斤不等。 棉花仓单情况：截至10月11日，一号棉注册仓单4505张、预报仓单53张，合计4558张，折 19.1436万吨。23/24注册仓单地产棉547张，新疆棉3958张(其中北疆库732,南疆库1397)。 中下游情况不及往年同期。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场本周整体交投气氛逐步走淡。价格方面，国庆及节后首日，纺企价格持稳或上涨，涨幅在200-300元/吨附近，成交有所跟进，但由于棉花的下跌，随后纺企下调价格的增多，多数报价暂稳，市场观望情绪上升。利润方面，由于棉花价格快速回落，纺企利润出现好转，现内地纺企常规品种即期现金流可有300元/吨左右的盈利。本周周内市场交投气氛一般，但国庆期间市场情绪较好，故与节前相比库存去化，目前纺企整体库存已经下降至中等偏低水平。开机方面继续提升。全棉坯布市场节后行情一般，交投氛围平稳，织厂维持小单出货，产销率相比节前有所不及，主要是期货下跌导致下游观望增加；坯布报价在调涨后平稳运行，成交跟进少，织厂维持在盈亏线附近。从订单上来看，目前织厂小单、散单居多，整体订单增加有限。目前在机生产订单以冬季订单为主，持续时间短；春夏季订单询价、打样情况尚不明朗，实际订单落实仍需等待。南通家纺市场近期平稳，织厂订单有所增加。国庆节后佛山补库接近尾声，织厂出现收机现象，其余地区常规品种库存下降。国庆节期间，放假织厂已陆续开机生产，整体开机平稳。从织厂采购上来看，由于后续订单衔接压力及期货回调等原因，织厂节前采购增加，节后按需采购。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花1-5价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 国际棉花整体供应充足，中美两国的宏观因素暂时也未能继续为需求提供向好的预期；美棉2024/25年度产量基本定调，美棉的出口前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能，技术上来看ICE棉花仍然未能突破75-76美分/磅的压制。国内棉花近期走势仍然受整体商品市场情绪影响，商品市场情绪相比 节前降温，但是比8月份和9月上半月还是要好，反映到籽棉收购上，表现为籽棉收购价较长假期间有所 下降，但是预计仍将高于9月初的预期；反映到棉纺织产业上，表现为情绪阶段性带动了纺织企业的产销，而且如果后续还有财政政策刺激，还可能出现阶段性的提振。所以，虽然暂时还看不到棉花消费前景转为乐观，但是阶段性的表需好转以及新棉成本高于预期仍将对郑棉期货构成一定支撑。维持郑棉期货偏震荡的判断，短期技术支撑关注13800-13900一线，上方阻力在14800-15000一线。操作上按照震荡思路操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰