海外放量，产品差异化构筑竞争壁垒

杭叉集团（603298）投资分析报告总结

公司概况

杭叉集团是国内叉车行业龙头企业，2016年上市，拥有60余年叉车行业经验，产品谱系丰富涵盖叉车、仓储车、牵引车、AGV等工业车辆及高空作业车辆等，并提供智能物流系统整体解决方案。公司股权结构清晰，由民营资本、国有资本及高管团队三方持股，实际控制人话语权较强。

行业分析

• 国内市场：2016-2023年，国内叉车销量CAGR为16.25%，电动化占比逐年提升，2023年达64%。III类叉车占比最高且增速较快，锂电叉车成为行业趋势。
• 海外市场：2016-2023年，我国叉车出口销量CAGR高达21.75%，主要出口市场为亚欧美，电动叉车出口占比超过50%，欧洲占比最高。全球叉车市场稳步增长，电动化趋势明显，亚洲市场占比最高，欧洲电动化率领先。

公司优势

• 国内市场：公司在国内市场具有较高市占率（2023年约20.9%），建立了60余个区域性营销服务中心，巩固了国内市场地位。
• 海外市场：公司积极拓展海外市场，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等地区建立了10余家海外销售型公司和配件服务中心，实现重要市场全覆盖，海外经销商超过300家，外销占比提升推动公司盈利能力增强。
• 产品差异化：公司积极拓展产品线，智能物流、AGV、高空作业车等差异化产品构筑新竞争优势。公司率先推出全系列高压锂电车型，并布局智能物流整体解决方案，AGV业务增长迅速。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为171.22/185.12/203.80亿元，同比增速分别为5.23%/8.12%/10.09%；归母净利润分别为20.79/22.33/25.58亿元，同比增速分别为20.85%/7.40%/14.56%，3年CAGR为14.14%。
• 估值：给予公司2024年16倍PE，对应目标价25.4元/股，维持“买入”评级。

风险提示

• 外部经营环境风险、汇率风险、成本费用上升风险、海运费上升风险、行业空间测算风险、海外市场拓展不及预期风险等。