【天风医药杨松团队】康诺亚持续推荐：核心产品国内商业化持续放量，CM512海外差异化优势凸显，创

核心产品商业化进展

• 司普奇拜单抗（CM310, IL-4Rα单抗）2025年销售收入约3.15亿元（同比增长775%），2026年1月1日起纳入国家医保，覆盖成人中重度AD、CRSwNP、SAR三项适应症及两种包装，可及性与支付能力提升。
• 商业化团队规模逾480人，覆盖30省260+城市及超1500家医院；青少年AD、结节性痒疹BLA已递交，儿童AD处于III期临床。

CM512（TSLP×IL-13双抗）差异化优势

• 国内启动CRSwNP、成人AD、哮喘、COPD等多项II期临床，CRSwNP II期已完成入组，预计2026年读出数据。
• 海外差异化竞争力凸显：全球首款IgG-like长效双抗（半衰期70天，优于赛诺菲Lunsekimig约10天），给药频率降至2-4针/年。
• I期临床显示安全性良好，中重度AD患者第6周EASI-75应答率达50%（安慰剂组7%）；海外合作方Belenos已开展I/II期临床，定位中重度哮喘、COPD全人群，有望打开海外市场。

创新管线梯队储备

• 肿瘤管线：CM336（BCMA/CD3 TCE）多发性骨髓瘤III期进行中，轻链型淀粉样变性预计2026H2递交BLA，获吉利德加持；CMG901（Claudin18.2 ADC）由阿斯利康推进全球III期，2L+ GC/AEG预计2026H2数据读出，1L联合疗法已启动首例给药并触发里程碑。
• 自免管线：CM518D1（CDH17 ADC）I/II期快速推进；CM383（Aβ原纤维单抗）Ib期完成入组，半衰期优于多奈单抗、伦卡奈单抗。
• 临床前管线丰富，覆盖自免、肿瘤、CNS、肾病、肌肉疾病及血栓相关疾病等方向，技术路线涵盖双抗、ADC、siRNA等平台。