业绩超预期，动销积极，趋势强化

公司发布3Q2024业绩预告，前三季度营收124.0-127.2亿元（同比+43.50%-47.21%），归母净利润26.0-27.3亿元（同比+57.04%-64.89%），扣非净利润25.5-26.8亿元（同比+69.76%-78.41%）。其中，3Q2024营收45.3-48.5亿元（同比+42.32%-52.38%），归母净利润8.7-10.0亿元（同比+58.80%-82.55%），扣非净利润8.4-9.7亿元（同比+64.77%-90.18%）。

收入端：动销反馈积极，库存持续下降。三季度旺季表现超预期，主要得益于网点拓展、单点卖力提升、冰冻陈列及奥运广告投放等。具体措施包括强化动销氛围（如奥运会广告、开学军训活动）、调整区域中奖水平、新增冰冻化设备。库存天数下降主要因动销改善及小程序库存管控加强。新品“补水啦”单月出货强劲，预计2025年有望翻倍。

利润端：成本改善及费效提升，盈利能力突出。毛利率方面，白砂糖价格下降推动成本红利持续显现，预计三季度毛利率维持二季度水平。费用端，尽管奥运及冰柜费用投放，但销售势头积极、规模效应显著，销售费用率同比持续改善，盈利能力提升。

投资建议：业绩持续超预期，验证公司在当前环境的稀缺性，主业增长与二次曲线开拓打开长期增长空间。四季度成本预计维持改善，费用率稳定。预计2024-2026年营收分别为161.1/211.1/269.1亿元（同比+43.0%/31.0%/27.5%），归母净利润分别为32.4/43.1/55.9亿元（同比+58.6%/33.2%/29.7%），对应PE为34/25/20x，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、新品销售不及预期。