10月可转债月报：受压制的转债估值或有望修复

市场回顾与展望

国庆假期期间主要A股期指及港股股指延续强势，政策底初步确认，预计节后上涨情绪仍将是短期内权益上行的强力支撑。市场或将由“疯牛”向“结构牛”切换，优先关注流动性溢出方向，如电子、计算机、通信、军工等科技&成长方向。

转债估值分析

本轮反弹中，转债估值异常未拉升，与以往明显不同。2022年以来三轮反弹中，百元溢价率与股指走势更贴合，且反弹前溢价率上行斜率高于股指。但9月底权益市场反弹时，转债估值却下行，截至10月9日百元溢价率回到16.51%的反弹起点。原因可能是权益市场更关注仓位及弹性，加之转债当前偏低的平价和偏高的转股溢价率，弹性明显缺失，市场更倾向于加仓正股。

估值展望

若权益市场转向结构性行情，以及转债平价、转股溢价率的切实改善，转债估值有望迎来修复。随着转股预期的回归，低价及纯债替代方向均有期权价值修复的机会。

市场回顾

9月正股板块普涨，转债板块全数上行。多数板块月底抬升，金融地产板块受益显著。转债及权益市场成交量分别突破1千亿及2万亿，杠杆资金先下后上，多数行业获得融资净买入。

供需情况

9月份无转债发行，3只新券上市，待发规模合计超220亿，预案节奏放缓。16只转债公告下修，无转债公告赎回。上交所9月持有者整体规模减少，公募基金增持，企业年金减持，券商自营增持，资管减持转债。

重点关注个券

将“华创可转债”9月重点关注组合调整如下：利群、优彩、洁美、章鼓、蓝天、立昂、韦尔、立讯、海亮、大参。

风险提示

转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。