8月可转债月报：转债估值修复指数，构建及回测

核心观点与关键数据

• 估值波动规律：2017年以来，转债市场百元溢价率呈正态分布，形成估值“隐形走廊”，μ±2σ区间内分布集中，突破概率低。
• 估值修复指数构建：以μ±2σ为上下限，构建“估值修复指数”，指数越高，未来70天转债指数正向收益可能性越大。
• 历史回测效果：2019Q1和2022年转债指数表现与修复指数同频共振，验证了指数对未来走势的指引作用。

回测结果

• 2019Q1：正股拖累估值触底后，修复指数提前指引，与未来70天转债指数涨跌幅同频波动。
• 2022年：转债指数“倒N”型走势中，修复指数同频共振，4月底至8月指数表现与指引一致。
• 2024年：修复指数达139.55%历史高点，反映市场过度悲观，后市估值或具修复动能。

估值展望

• 8月格局：预计延续低位震荡，待关键变量突破。
• 权益市场：关注半年报业绩，正股估值修复或带动转债市场。
• 纯债市场：偏债型转债估值接近历史低位，低位反弹动力积蓄。

市场回顾

• 行情表现：7月正股和转债市场均下跌，估值小幅压缩，科技板块跌幅居前，银行相对抗跌。
• 资金表现：转债成交降温，北向资金净流出，杠杆资金缩量，资金观点延续分歧。

供需情况

• 新券供给：7月发行规模环比增加，中签率下降，待发规模尚可，无新发预案融资。
• 下修与赎回：29只转债公告下修，26只董事会提议下修，景20转债公告提前赎回。
• 持有主体：公募基金增持，企业年金减持，券商自营减持，资管及集合理财增持。

重点关注个券

• 8月组合：利群、春23、优彩、回盛、章鼓、蓝天、福能、南银、成银、重银。
• 择券策略：自上而下与自下而上结合，兼顾趋势与性价比。
• 择券要求：持仓不少于10只，评级不低于A+，流动性要求阶段性放松。

风险提示

• 转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动。