进口货源流入，铜价暂陷震荡格局

核心观点

• 期货行情：10月9日沪铜主力合约收于77,560元/吨，下降0.84%，成交量为103,336手，持仓量为166,052手。夜盘主力合约收于77,000元/吨，下降0.79%。
• 现货情况：部分进口铜流入内贸，月差走扩，现货升水承压下行。早市主流平水铜升水40-50元/吨，好铜升水60-80元/吨，湿法铜贴水20-平水。市场成交冷清。
• 宏观与地缘：美联储会议纪要显示多数支持降息50基点，通胀上行风险减弱但就业下行风险增加。国内财政部将介绍加大财政政策逆周期调节力度。
• 矿端：Marimaca Copper收购Pampa Medina项目期权，扩大可浸出铜资源基础，计划2028年首次生产，支持其生产规模目标提高到每年5万吨以上。
• 冶炼：2024年1-8月国内精铜产量上涨6.5%。大冶阳新弘盛火灾导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产，影响持续至年底。低TC可能导致冶炼厂减产。
• 消费：国庆假期累库不明显，下游买盘有支撑。电力板块稳定增长，光伏行业可能去产能，地产板块受扶持力度大，家电出口回升，汽车板块传统汽车产量下降，新能源车占比提升但有效需求不足，电子板块稳定增长。
• 库存与仓单：LME仓单下降0.15万吨至29.63万吨，SHFE仓单下降0.15万吨至5.31万吨，SMM社会库存上涨3.34万吨至19.89万吨。节后国内电解铜社会库存累库，但幅度不一。
• 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.08，上涨0.28%。

研究结论

目前铜价受海外降息及国内政策刺激影响保持相对强势，矿端干扰仍存，TC价格持续低位，预计铜价将维持偏强态势。节后下游采购或有所回落，避险功能或削弱，预计10月铜价高位震荡最终小幅走强。

策略

铜：谨慎偏多。套利：暂缓。期权：short put@74,000元/吨。

风险

国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。