镍月报：宏观支撑和供应过剩博弈，震荡运行

镍月报总结

一、行情回顾

九月份镍价先抑后扬。月初因美国非农就业数据引发衰退交易，镍价回调至12万整数关口附近。随后市场情绪改善，美联储降息预期升温并超预期降息50bp，叠加国内降准降息等政策刺激，镍价持续反弹至14万整数关口。全月沪镍指数上涨1.09%，伦镍上涨4.73%。持仓方面，沪镍减少，伦镍增加。

二、供需分析

（一）镍矿市场

九月份镍矿市场平稳。菲律宾1.5%CIF均价下跌，印尼内贸红土镍矿价格下降。8月中国镍矿进口量同比下滑10.79%，其中红土镍矿下滑11.24%，硫化矿同比增幅95.27%。主要进口来源为菲律宾，环比上行45.7%。

（二）电解镍/电积镍

电积镍产能快速释放。8月精炼镍产量环比增长1.21%，同比上升33.64%。9月预计产量继续增产，出口利润恢复，部分企业恢复生产。

（三）镍铁市场

8月镍生铁产量环比下滑约4.39%。主因印尼镍矿紧缺推高成本，部分钢厂减产。9月预计产量持稳，一体化钢厂镍生铁产线仍维持低位。8月镍铁进口量环比下降36.4%，同比下降42.6%，其中NPI进口量下降37.5%。9月预计印尼NPI出口至国内将恢复至较高水平。

（四）硫酸镍市场

9月硫酸镍价格先跌后涨，电池级硫酸镍最低报价至27910元/吨。多数镍盐厂报价平水或低幅升水，但下游企业备库透支，接受高价镍盐力度弱。8月硫酸镍产量环比上涨14.3%，同比下跌23.48%。9月预计产量上升空间有限。

三、基本面之需求端

（一）地产端

房地产行业持续萎靡，1-8月房地产开发投资同比下降10.2%，各项数据继续下滑。

（二）汽车端

新能源汽车市场保持增长。8月新能源汽车产销分别增长29.6%和30%，1-8月累计增长29%和30.9%。出口方面，8月新能源汽车出口环比增长6.1%，同比增长22%。

（三）合金以及电镀行业

合金电镀行业需求平稳，预计2024年中国合金以及电镀行业累计镍消费量同比增加9.34%，绝对增量仅2万吨。

四、行情展望

宏观面上，美联储降息及国内政策刺激推动市场情绪，但需警惕宏观情绪反复导致市场波动。镍过剩基本面未改，供应过剩压力持续。预计镍价在宏观支撑和基本面压制下继续博弈，维持宽幅震荡。