白糖月报：国际供应预期过剩，短期成本支撑，郑糖预计震荡运行

正信期货白糖月报202511 研究员：张翠萍投资资讯编号：Z0016574Email:zhangcp@zxqh.net 研究员：李莉投资资讯编号：Z0020887Email:lil@zxqh.net 审核：陈强投资资讯编号：Z0022017Email:chenq@zxqh.net 1 2 3 4 主要观点 白糖：国际供应预期过剩，短期成本支撑，郑糖预计震荡运行 国外方面，供应过剩预期扩大，国际糖价持续走低。10月上半月巴西中南部产糖248.4万吨，同比增加1.25%，制糖比为48.24%，高于去年同期的47.33%，累计产糖3601.6万吨，同比增加0.89%，累计制糖比为52.36%。机构预计25/26榨季印度和泰国糖产量均增，天气条件良好，丰产预期偏高，市场看空情绪较浓，国际糖价进一步承压。 国内方面，进口数据下滑，郑糖震荡运行。目前国内新糖还未上市，进口糖成本较低，仍主导国内供应，国内糖价跟随国际供应过剩预期扩大有所承压。10月进口糖预报到港17.45万吨，环比回落，叠加近期糖浆预拌粉管控政策有所收紧，整体来看，国内糖价压力有所释放；甘蔗主产区将于12月集中开榨，新榨季供应预期表现较好，关注新榨季出糖率及后续天气情况。 策略，国际供应过剩预期有所扩大，利空因素占主导，国际糖价连续破位下跌，预计后续震荡偏弱。国内甘蔗糖新榨季正式启动，后续供应预期较好，进口量有所下滑，国际供应影响有所减弱，短期预计区间震荡，关注5500压力位，操作上，建议观望。 行情回顾 10月ICE原糖03合约连续破位下跌，郑糖01合约整体维持震荡偏弱格局。 基本面分析 基本面分析 3.1巴西9月及10月上半月产量同比大幅增长，制糖比维持高位，累计糖产量赶超上期 uUNICA：巴西中南部25/26榨季10月上半月产糖248.42万吨，制糖比为48.24%，同比增加。uUNICA：巴西中南部10月上半月甘蔗入榨量为3403.74万吨，同比增加；累计产糖3601.65万吨，同比略增。 基本面分析 3.2巴西9月糖出口量及出口价格均降 u巴西农业部：巴西2025年9月出口糖及糖浆324.58万吨，同比下降23.8%，出口均价398.3美元/吨，同比下降13.2%。 u巴西对外贸易秘书处：巴西10月截至第四周出口糖和糖蜜320.13万吨，同比减少2.84%。 基本面分析 3.3 25/26榨季巴西中南部制糖比预计为近十余榨季高点，乙醇产量同比大幅下滑 uUNICA：25/26榨季截止10月上半月巴西中南部制糖比累计52.36%，较上一榨季增加3.6个百分点。uUNICA：10月上半月巴西中南部乙醇产量为20.13亿升，同比减少1.17%，累计产量为250.36亿升，同比大幅减少8.23%。 基本面分析 3.4糖醇价差反转，制糖经济性预期下滑 u当前巴西含水乙醇折糖价为14.45美分/磅，糖醇价差为-0.03美分/磅。u展望巴西25/26榨季，在短期成本支撑的情况下，制糖经济性下滑，制糖比预计阶段性回落，整体呈现恢复性增产格局。 基本面分析 3.5印度25/26榨季天气条件良好，丰产预期较强，预计可供出口量较上期增加 uIMD：印度主产区10月份降雨较为充沛，显著高于历史平均值，对甘蔗单产利好。uISMA：预计印度25/26榨季毛糖产量近3500万吨，同比增加16.67%，转用于生产乙醇的糖约400-450万吨，净糖产量约3050-3100万吨，较上期增加约500万吨，期末结转库存700万吨。uNFCSF：24/25榨季印度政府批准的出口配额尚未完全使用，截至7月，累计出口245.2万吨，余额结转到下一榨季后，预计可供出口量约200万吨。 *：从黄色到蓝色表示降雨量不足到充沛的程度 基本面分析 3.6泰国天气条件良好，预计25/26榨季高产，可供出口量增加 u泰国气象局：泰国甘蔗重要产地东北部沙缴府今年以来降雨量充沛，整体天气条件好于去年同期，未受到台风剧烈影响，无大规模洪涝灾害，利于甘蔗生长，新榨季甘蔗单产或有所提升。 uOCSB：报告显示泰国24/25榨季食糖产量达1003.93万吨，出口量约670万吨；预计泰国25/26榨季糖产量约1005万吨，可供出口量将提升至700万吨左右。 基本面分析 3.7国内产销存情况 u中国糖业协会：截至2025年9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，同比增加12%，其中，产甘蔗糖963万吨，产甜菜糖153万吨，累计销售食糖1039.91万吨，同比增加8.26%，累计销糖率93.18%；新增工业库存76.5万吨，同比增加114.2%。25/26榨季预计全国食糖产量为1170万吨，同比略增。 基本面分析 3.8国内各产区产销存情况u云南糖网、广西糖网：截至9月广西产量销量库存同比分别增18.48%、17.08%、37.5%；云 南产量销量库存同比分别增16.86%、15.24%、34.39%。 基本面分析 3.9 9月国内进口食糖55万吨，进口糖浆及预拌粉4.13万吨 u海关总署：9月份我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨；1-9月累计进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨。进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.14万吨，同比减少13.52万吨。 基本面分析 3.10 10月白糖现货价格有所下降 u10月主要产地现货价格有所下降。截至10月31日，柳州现货报价5730元/吨，昆明现货报价5710元/吨，南宁现货报价5730元/吨，白糖现货指数价格5660元/吨，较上月下修100-200元/吨。 基本面分析 3.11进口糖价下滑，配额外进口利润增加，进口糖市场占优 u10月巴西糖和泰国糖配额内进口平均价格分别为4251元/吨和4295元/吨，较上月下降1.58%，配额外进口平均价格分别为5392元/吨和5450元/吨，较上月下降3.33%。u巴西糖和泰国糖配额外利润区间分别为150-600元/吨和120-525元/吨。 基本面分析 3.12消费端相对持稳，食糖下游消费品产量有增有减 u2025年我国工业消费用糖量预计为858.6万吨，较上年增加5.4万吨。u9月份我国软饮料、分 别为1591.7万吨，同比减少10.1%，成品糖和乳制品产量分别为45.4万吨、276.2万吨，同比分别增加37.2%、0.58%。 价差跟踪 4.1基差价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看