季度策略报告：短期原料支撑依旧，关注宏观方向变动

2024年10月9日 短期原料支撑依旧，关注宏观方向变动 报告摘要： 分析师：祁玉蓉从业资格证号：F03100031投资咨询证号：Z0021060研究所 金属期货（期权）研究室TEL：010-8229 5006Email：qiyurong@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至9月30日，SMM1#锌锭平均价25,010元/吨，较6月底上涨3.39%，较去年同期上涨14.20%。 期货市场：截至9月30日，沪锌主力合约收盘价25,120元/吨，较6月底上涨1.84%，较去年同期上涨16.46%；LME3个月锌收盘价（电子盘）3,077.50美元/吨，较6月底上涨4.64%，较去年同期上涨17.15%。 逻辑分析： 宏观环境：国内利好政策持续发力，美联储已开启降息周期，有色上方压力有所减弱，市场情绪偏暖，后续关注美联储降息节奏及国内会议政策发布。 矿端：远期趋松，短期偏紧格局不改。受天气因素影响，四季度国内矿山进入季节性淡季，部分矿山四季度有季节性减产行为，以及部分矿企在达到年内利润目标后减产意愿较强，叠加北方原矿品味下滑严重，国内矿端难有较大增量；进口来看，多因素影响下，流入国内的增量预计相对有限，此外，年底下游炼厂有冬储备库需求，矿端供给偏紧难言明显好转。 相关报告： 《宏源期货有色金属年报_锌：矿端供给偏紧，锌价重心或上移20231215》 利润：矿端虽有小幅修复，但偏紧格局依旧，加工费难有明显反弹。 《宏源锌季报：原料偏紧支撑锌价，关注上方宏观扰动20240329》 供给端：四季度炼厂复产为主，减产计划减少，产量环比改善，联合减产效果或不及预期，预计全年精炼锌产量或达到610-620万吨左右，较去年下降约40-50万吨。 《宏源期货有色金属月报_锌：供给收缩及 需 求 好 转 预 期 下 ， 锌 价 高 位 运 行20240508》 需求端：基建仍为稳固基本盘，高温雨水天气缓和，户外施工陆续增加，且国内利好政策频发，消费端有望好转。 《宏源期货有色金属月报_锌：矿端矛盾依旧，锌价下方支撑较强20240605》 库存端：去库或暂告一段落。 行情展望及投资策略：整体来看，短期宏观利好提振暂告一段落，锌价回调压力较大，可考虑逢高布空；中长期来看，供给端收紧有所改善，政策引导下，需求向好，近端原料偏紧依旧是锌价下方重要支撑，锌价预期宽幅震荡为主，运行区间22,000-26,000元/吨，操作上高抛低吸为主，若政策端持续发力，不排除锌价继续向上突破。 《宏源期货有色金属半年报_锌：原料偏紧 难 有 较 大 改 善 ， 锌 价 下 方 支 撑 较 强20240625》 《宏源期货有色金属月报_锌：宏观情绪主导，沪锌重心回调20240805》 《宏源期货有色金属月报_锌：支撑强劲，关注宏观及消费端变动20240903》 风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游需求不及预期。 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 1一、锌市行情回顾：“W”型走势.......................................................................................................................................... 5二、锌精矿：远期或趋松，近端仍偏紧.............................................................................................................................. 7三、供给端：检修增加，产量收缩................................................................................................................................... 10（一）加工费难有明显回升.................................................................................................................................................10（二）复产为主，联合减产或不及预期.............................................................................................................................11四、需求端：暂无实质性好转........................................................................................................................................... 13（一）下游：开工不及往年，原料逢低采买......................................................................................................................13（二）终端：支撑有限.........................................................................................................................................................16（三）出口窗口持续关闭.....................................................................................................................................................18五、库存与供需平衡.......................................................................................................................................................... 18六、行情展望及投资策略................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表1：SMM1#锌锭平均价.......................................................................................................................................................5图表2：沪锌主力收盘价............................................................................................................................................................5图表3：基差................................................................................................................................................................................6图表4：期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌...................................................................................................................6图表5：现货升贴水-上海地区...................................................................................................................................................6图表6：现货升贴水-广东地区...................................................................................................................................................6图表7：现货升贴水-天津地区...................................................................................................................................................6图表8：LME锌升贴水（0-3）.................................................................................................................................................6图表9：近月-连一.......................................................................................................................................................................7图表10：连一-连二.....................................................................................................................................................................7图表11：连二-连三.....................................................................................................................................................................7图表12：沪锌活跃合约成交持仓比..............