锌市行情回顾
8月锌价重心上移，主要受美联储降息预期增强和供给收缩预期支撑。月初因美国就业数据不及预期引发市场担忧，锌价急跌，随后在成本支撑和美联储淡化经济衰退担忧下回升，月下旬中国锌原料联合谈判小组宣布炼厂可能联合减产，叠加鲍威尔放鸽，锌价持续上涨，月内最高价24,280元/吨，未突破7月中旬高点。截至8月30日，SMM1#锌锭平均价24,070元/吨，较7月底上涨6.36%；沪锌主力合约收盘价24,050元/吨，较7月底上涨5.30%。
锌精矿：偏紧格局难解
8月国产锌精矿平均价20,662元/吨，较7月底上涨7.03%；进口锌精矿平均价20,129.44元/吨，较7月底上涨7.11%。海外矿山出产增幅有限，国内部分矿山减产，进口锌精矿加工费已调至负数，矿端持续偏紧。预计8月国内锌精矿产量31.02万吨，环比下滑0.03%；1-7月预计累计产量233.00万吨，累计同比减少0.96%。年内矿端偏紧格局难有缓解。
供给端：检修增加，产量收缩
加工费下调压缩炼厂利润，预计炼厂或出现联合减产行为，供给端收缩预期较大。预计8月国内精炼锌产量49.03万吨，环比增加0.14%，同比减少6.88%；1-8月累计产量416.15万吨，累计同比减少3.31%。进口补充有限，7月精炼锌进口量1.85万吨，环比减少47.17%。
需求端：订单不足拖累下游开工
下游采买意愿较低，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均低于去年同期。终端市场消费淡季，地产、基建、汽车、家电产量季节性下滑。沪伦比值持续高位，出口窗口暂未开启，7月精炼锌出口量0.27万吨，环比增加100.07%。
库存与供需平衡
8月库存延续降库趋势，但随着锌价走高，下游采买减弱，库存去化趋缓。截至8月29日，SMM七地锌锭库存总量12.71万吨，较7月底减少20.11%；上期所精炼锌库存8.46万吨，较7月底减少25.80%；LME锌库存24.48万吨，较7月底增加3.55%。
行情展望及投资策略
9月美联储降息预期增强，矿端紧缺及供给端收缩依旧是锌价重要支撑。短期因需求暂无明显修复，加之外盘拖累，沪锌回调压力较大，可轻仓布空；后续考虑“金九银十”消费旺季及节前备库，预计锌价回调空间有限，中长期维持逢低布多思路，预计沪锌主力合约运行区间22,500-24,800元/吨。
风险提示
宏观风险、进口货源带来供给压力、下游需求不及预期。
