公司点评：巴基斯坦电价影响有限，全年出货目标不改

国都证券核心观点认为，尽管巴基斯坦电力价格可能于10月大幅下降，但这对德业股份在巴基斯坦地区的销售影响有限。公司指出，巴基斯坦因电网老化、发电能力弱等问题长期存在拉闸限电现象，IMF要求下的居民电价上涨是推动当地光储需求的关键因素。电价下降虽可能影响部分居民安装意愿，但电网基础设施落后导致的严重缺电问题仍将支撑光储需求。

关键数据显示，德业股份在巴基斯坦逆变器需求从23年12月的月均3000-4000台增至1.5万台/月，且24年上半年巴基斯坦收入占比达14%，订单平稳交付。公司全公司层面保持强劲增长，预计24年销售储能逆变器50-60万台（同比增长25%+）、组串式逆变器70-80万台（同比增长300%）、微逆80-90万台（同比增长200%），整体出货目标不变。

研究结论方面，国都证券认为巴基斯坦电价下降对公司业绩影响有限，主要因电网基础设施落后导致缺电问题严重，居民安装光储意愿持续较强。公司目前在亚非拉市场表现超预期，量利齐升，欧洲市场也逐渐恢复增长。预计24-26年公司归母净利润分别为30、35和45亿元，对应PE为18.2、15.6和12.2倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括竞争加剧、政策不及预期。