三季度量和价略有影响，但不改公司全年目标

公司业绩概览：
前三季度实现营收292.13亿元（同比-13.21%），归母净利润12.83亿元（同比+17.18%），扣非归母净利润14.50亿元（同比+46.44%）。Q3营收104.38亿元（环比+0.60%），归母净利润4.84亿元（环比+2.10%），扣非归母净利润4.52亿元（环比-34.97%）。
Q3扣非利润环比下滑主因：1）金属价格调整（沪锡、沪铜、锡精矿加工费环比下降）；2）锡产品产量下滑（环比-16.67%，因设备检修）；3）加工费下滑（锡精矿、锌精矿加工费环比下降）。

核心产品产销量：
前三季度生产有色金属总量27.71万吨（同比+4.65%），其中锡6.42万吨（同比+8.81%）、铜10.50万吨（同比+5.32%）、锌10.64万吨（同比+2.60%）、铟95吨（同比+43.94%）。

公司核心竞争力：
1）资源优势：全球锡和铟储量第一，红河个旧、文山都龙矿区控制力强，2023年新增锡资源1.4万吨；
2）全产业链优势：资源到下游环节衔接紧密，平滑周期波动；
3）技术优势：采选冶及深加工技术世界领先；
4）市场品牌：YT牌锡锭为国际知名品牌；
5）政策优势：唯一具备锡精矿加工贸易资质，2023年出口量同比+1.49%；
6）专精特新示范企业（2023年3月入选）。

财务数据：
资产负债率41.79%（同比下降7.45个百分点），货币资金27.01亿元（同比+2.55%），存货67.97亿元（同比+20.26%）。期间费用率合计约4.50%（销售费用同比-30.71%，研发费用同比+79.65%）。

盈利预测与投资建议：
预计2024-2026年营收389.19/409.41/413.17亿元（同比-8.1%/5.2%/0.9%），归母净利润18.73/24.37/26.05亿元（同比33.0%/30.1%/6.9%），EPS 1.14/1.48/1.58元，对应PE 14/11/10X。维持“优于大市”评级，看好锡在半导体、新能源领域的需求增长，锡价中枢有望抬升，公司业绩弹性较大。